POSCO Holdings 2026Q2 锂盐湖项目进入盈利阶段，POSCO Argentina 盐湖锂二期项目预计于 2026 年 10 月完工

►生产经营情况 1）钢铁业务 2026Q2，公司钢铁业务实现营业收入15.39万亿韩元，同比增长2.5%、环比增长2.9%；营业利润为4030亿韩元，同比下降33.2%、环比增长16.8%。其中，韩国POSCO本部实现营业收入9.42万亿韩元，同比增长5.2%、环比增长5.4%，营业利润为2740亿韩元，同比下降46.6%、环比增长28.6%。 2026Q2，POSCO本部粗钢产量为881.9万吨，同比增长5.3%、环比增长8.0%；钢材销量为835.7万吨，同比增长0.9%、环比下降5.9%。Q2产量恢复主要来自设备检修结束及生产稳定，但终端需求恢复相对较弱，导致钢材销量环比下降。碳钢平均售价由2026Q1的92万韩元/吨提升至96.2万韩元/吨，环比上涨4.6%，上涨主要源于汽车板、电工钢和高附加值产品占比提升。产量及售价改善推动营业利润环比增长，但主要原料成本指数环比上涨6%，叠加油价上涨推高物流及检修费用，对利润形成一定压力。 2026Q2，公司海外钢铁业务营业利润为940亿韩元，同比增长17.5%、环比增长8.0%；PT Krakatau POSCO通过提高印尼国内销量及降本维持盈利，POSCO Maharashtra则通过优化汽车板及电工钢产品结构、提高售价，部分抵消原料成本上涨影响。 相关研究： 1.《Eramet 2026Q1镍矿产量环比减少25%至1004.2万湿吨，Centenario工厂碳酸锂产量为3,720吨》2026.4.242.《能源金属周报|锡供给端对锡价仍有支撑，需持 续跟踪佤邦政策变动》2024.10.133.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加近期沪 2026年6月，公司投资6000亿韩元建设的光阳电炉项目建成，设计年产能为250万吨；项目以废钢为主要原料，碳排放量最高可较高炉流程降低75%，并将通过高炉铁水与电炉工艺结合，生产汽车板、电工钢等高附加值低碳钢材。 锡持续去库或支撑锡价》2024.09.29 2）二次电池材料业务 2026Q2，公司二次电池材料业务实现营业收入1.05万亿韩元，同比增长37.7%、环比增长7.5%；营业利润为410亿韩元，较上年同期亏损1440亿韩元和上季度亏损270亿韩元实现扭亏，为该业务连续多个季度亏损后首次恢复季度盈利，主要受阿根廷锂项目转盈、锂产品售价回升及主要生产设施利用率改善推动。 （1）POSCO Future M 2026Q2，POSCO Future M实现营业收入6800亿韩元，同比增长2.9%、环比下降10.3%，营业利润为270亿韩元，同比 增加260亿韩元、环比增长50%。其中，能源材料业务收入为3280亿韩元，环比下降24.4%，主要由于部分销售延后，但在库存价值回升及海外销售改善推动下实现营业利润30亿韩元；基础材料业务收入为3520亿韩元，环比增长8.6%，营业利润为240亿韩元，主要受油价挂钩化工产品售价及销量增长推动。 POSCO Future M已启动浦项磷酸铁锂正极材料工厂建设，项目预计于2027年10月完工、12月投入商业生产；公司同时计划将浦项部分三元正极材料生产线改造为磷酸铁锂产线，预计于2027年1月具备商业化生产条件，以满足储能及入门级电动车市场需求。 （2）POSCO Argentina 2026Q2，POSCO Argentina实现营业收入1080亿韩元，同比增长800%、环比增长285.7%，营业利润为110亿韩元，较上年同期亏损580亿韩元及上季度亏损180亿韩元实现首次季度盈利，主要由于盐湖锂一期项目（产能约2.5万吨LCE）设备改进后运营趋于稳定、认证产品销量增长。 盐湖锂二期项目（扩至5万吨LCE）目前处于调试阶段，预计于2026年10月完工；公司已与一家全球整车企业及多家电池厂商签订供应合同，并继续拓展客户，以提高认证产品销量及盈利能力。 （3）POSCO-Pilbara Lithium Solution及其他锂项目 2026Q2，POSCO-Pilbara Lithium Solution实现营业收入1020亿韩元，同比增长121.7%、环比增长21.4%，营业亏损收窄至10亿韩元，主要受氢氧化锂售价回升、认证产品销量增长及设备利用率提升推动；POSCO HY Clean Metal则依靠较高设备利用率及低成本原料维持盈利，自2025年12月以来持续实现单月盈利。 公司于2026年4月与Mineral Resources签署投资协议，拟出资7.65亿美元取得新设中间控股公司30%股权，由此获得Wodgina及Mt Marion锂矿的长期锂精矿包销权益；Wodgina计划将产能由75万吨提升至82万吨/年，Mt Marion浮选设施升级则计划于2028年实施。 公司还于2026年6月与Anson Resources签署协议，计划在美国犹他州建设直接提锂示范工厂，应用POSCO自主DLE技术，目标于2027年投入运行、2028年完成技术验证，以评估低品位盐湖锂资源的商业开发价值。 3）基础设施业务 2026Q2，公司基础设施业务实现营业收入15.47万亿韩元，同比增长15.9%、环比增长11.6%；营业利润为4930亿韩元，同比增长108%、环比增长21.7%。 其中，POSCO International实现营业收入9.62万亿韩元，同比增长18.2%、环比增长14.4%，营业利润为4290亿韩元，同比增长36.6%、环比增长19.8%，创季度及半年度历史新高，主要受缅甸气田售价及汇率改善、澳大利亚Senex气田扩 产，以及印尼棕榈油业务恢复推动。 2026Q2，POSCO E&C实现营业收入1.77万亿韩元，同比下降5.2%、环比增长5.3%，营业利润为440亿韩元，较上年同期亏损910亿韩元实现扭亏、环比下降17.0%；建筑业务施工进度加快推动收入及利润增长，但部分电力项目新增成本对整体盈利形成拖累。 ►财务业绩情况 1）营业收入 2026Q2，公司合并营业收入为19.26万亿韩元，同比增长9.7%、环比增长7.7%，主要受钢铁、二次电池材料及基础设施业务收入共同增长推动。 2）营业利润 2026Q2，公司合并营业利润为8190亿韩元，同比增长34.9%、环比增长15.8%，营业利润率为4.3%，同比提升0.8pct、环比提升0.3pct；钢铁业务利润环比恢复、二次电池材料业务扭亏以及POSCO International盈利增长，共同推动集团利润改善。 3）净利润及EBITDA 2026Q2，公司实现净利润7610亿韩元，同比增长806%、环比增长40.1%；归属于母公司股东的净利润为6170亿韩元，同比增长285.6%、环比增长32.1%。本季度净利润包含出售PZSS等资产确认的3920亿韩元收益，同时计入关闭部分FINEX设施等事项产生的1120亿韩元减值损失。扣除资产处置收益后，经营利润改善幅度低于净利润增速。 2026Q2，公司EBITDA为1.87万亿韩元，同比增长15.3%、环比增长6.4%，EBITDA利润率为9.7%，同比提升0.4pct、环比下降0.2pct。 4）资本开支 2026H1，公司合并资本开支为3.7万亿韩元，主要用于钢铁低碳转型、二次电池材料产能建设及基础设施项目。 5）现金及债务情况 截至2026年6月30日，公司现金及短期金融资产余额为14.30万亿韩元，环比减少5980亿韩元；有息债务为30.40万亿韩元，环比增加1430亿韩元；净债务为16.11万亿韩元，环比增加7420亿韩元，净负债率为25.1%，环比提升0.9pct。 6）资产组合优化 2024年至2026H1，公司累计完成或推进85项资产组合优化项目，累计回笼现金2.2万亿韩元；其中2026H1完成12项项目，回笼现金4754亿韩元，主要来自中国钢铁加工资产、TEMC股份及部分非核心业务的出售。 公司计划于2026H2至2028年继续推进44项资产处置及重组项目，预计新增回笼现金1.3万亿韩元，并将2024—2028年累计现金回收目标调整至3.5万亿韩元。 ►展望 钢铁业务方面，公司将继续通过提高销量和售价、优化高附加值产品结构及控制成本改善盈利，同时推进光阳电炉项目投产和低碳钢材供应；原料、能源及物流成本变化仍将对利润率产生影响。 二次电池材料方面，POSCO Argentina盐湖锂二期项目预计于2026年10月完工，公司将继续提升一期项目稳定性及认证产品销量；POSCO-Pilbara Lithium Solution将通过提高设备利用率、扩大认证产品销售及使用低成本原料改善盈利。 POSCO Future M改造后的磷酸铁锂产线预计于2027年1月具备商业化生产条件，新建浦项磷酸铁锂正极材料工厂预计于2027年10月完工、12月投入商业生产；美国犹他州DLE示范工厂计划于2027年运行，并于2028年完成技术验证。 公司将推进与Mineral Resources的锂资源合作，支持Wodgina锂精矿产能由75万吨提升至82万吨/年，并计划于2028年升级Mt Marion浮选设施；同时继续执行资产组合优化计划，预计2026H2至2028年通过44项项目新增回笼现金1.3万亿韩元。 风险提示 1）下游需求增速不及预期；2）全球在产矿山产量超预期；3）全球新建及复产项目进度超预期；4）地缘政治风险。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何