2026年中国AI医疗二级市场趋势研判：从纯概念定价到商业化锚定，CR10成交占比69%+揭示龙头主导行情新常态

报告标签：AI医疗、二级市场、市场情绪2026年6月 作者：何婉怡 报告提供的任何内容（包括但不限于数据、文字、图表、图像等）均系头豹研究院独有的高度机密性文件（在报告中另行标明出处者除外）。未经头豹研究院事先书面许可，任何人不得以任何方式擅自复制、再造、传播、出版、引用、改编、汇编本报告内容，若有违反上述约定的行为发生，头豹研究院保留采取法律措施、追究相关人员责任的权利。头豹研究院开展的所有商业活动均使用“头豹研究院”或“头豹”的商号、商标，头豹研究院无任何前述名称之外的其他分支机构，也未授权或聘用其他任何第三方代表头豹研究院开展商业活动。 短报告| 2026/06 摘要 当前AI医疗二级市场已走完题材炒作、估值回调、业绩分化三段行情，资金交易高度集中于头部标的，市值分层带来收益、流动性显著分化。 ◼政策催化的行情持续性由政策能否落地商业化收入决定，面向院内B端的政策长期利好更突出 AI三类器械审批、AI诊断纳入医保、医院数字化改造相关政策对应的行情周期更长，核心逻辑是政策直接拓宽医院付费渠道，带动持续性设备采购订单。而AI制药产业补贴、线上问诊扶持政策仅形成短期题材行情。是否具备独立收费资质是行情分化关键，硬件龙头依托合规资质持续享受政策红利，无变现渠道的软件、线上平台难以获得长期估值提升，政策红利显著向线下落地企业倾斜。 赛道划分为AI硬件影像、医疗信息化、AI药物研发、线上健康管理四大板块，头部企业依托硬件底座、三甲客户与稳定现金流具备更强抗跌属性，中小标的普遍盈利承压、成交冷清。 政策、产业、资金三类事件主导板块行情：院内器械审批、医保付费、医院数字化等政策可催生中长期行情，AI制药补贴仅带来短期脉冲。AI制药产业公告数量更多但多为情绪催化，院内设备采购事件能兑现营收、行情持续性更强。公募持仓锚定AI业绩决定长期走势，北向资金筛选优质标的规避回撤，两融仅放大短期波动。 ◼两类AI医疗产业催化属性分化明显，AI制药事件偏短期情绪博弈，院内设备采购事件具备中长期估值支撑 2024年后市场彻底脱离纯概念定价逻辑，商业化落地、合规资质、现金流成为估值核心锚点，板块行情由龙头主导，中小个股长期流动性持续承压。 行业短期产业事件统计显示，AI制药相关公告数量多于AI辅助诊断，但前者多为药企研发合作，利好兑现后股价回调幅度较大。后者以全院设备采购、产品注册为主，可持续增厚年度营业收入。全医疗赛道内AI相关产业事件整体占比偏低，很难带动板块整体普涨，行情呈现高度分化，只有能够转化为稳定医院订单的产业事件，才能支撑个股走出跨周期结构性行情。 ◼三类资金指标作用边界清晰，公募、北向资金决定个股中长期走势，两融余额仅用于判断短期市场情绪 公募持仓规模跟随企业AI业务营收同步变化，业绩超预期会带来持续加仓，是中长期行情核心驱动力。北向长期增持标的回撤幅度远低于持续减持的小盘概念股，可有效甄别基本面优劣。两融余额仅放大个股日内波动，2024年后杠杆资金持续撤离小盘股，无法改变由企业订单、营收决定的中期走势，仅能辅助观测短期市场交易热度。 目录 ◆中国AI医疗二级市场行情复盘 •板块行情与成交•个股池年成交额•市值分析 ◆中国AI医疗市场已上市企业对比分析 •AI硬件+影像辅助•医疗信息化+院内医疗大模型•AI药物研发•AI健康管理+家用智能医疗•综合对比 ◆中国AI医疗二级市场催化事件分析 •政策类催化事件分析•产业类催化事件分析•资金类催化事件分析 ◆法律声明 Contents ◆A Review of the Secondary Market Trends in China’s AI Healthcare Sector •Sector Performance and Trading Volume•Annual Turnover of the Stock Pool•MarketCapitalisationAnalysis ◆A Comparative Analysis of Listed Companies in China’s AI Healthcare Market •AI Hardware + Image Assistance•Healthcare IT + In-Hospital Medical Large Language Models•AI-Driven Drug Discovery•AI Health Management + Smart Home Healthcare•Comprehensive Comparison ◆Analysis of Catalysts in China’s Secondary Market for AI in Healthcare •Analysis of Policy-Related Catalysts•Analysis of Catalytic Events in the Industrial Sector•Analysis of Catalysts Relating to Funding ◆Methodology ◆Legal Statement Chapter1市场行情复盘 板块行情与成交个股池年成交额市值分析 第一章【行情复盘】板块行情与成交 2023至2026年AI医疗指数走完题材炒作、商业化回调、业绩分化三段行情，波动弹性远超沪深300、中证医疗，板块行情由产业落地节奏主导，龙头兑现业绩阶段具备突出超额收益 2023年初至2024年上半年为题材炒作周期，AI大模型技术突破、医疗数字化扶持政策持续落地，市场资金集中博弈赛道长期成长预期。AI医疗指数震荡幅度领先中证医疗与沪深300，阶段性脉冲行情频发。沪深300受宏观基本面、消费地产板块拖累维持窄幅弱势震荡，中证医疗受药品、器械集采政策压制走势平稳，AI医疗板块持续跑出稳定超额收益，题材博弈特征突出。 2024年中至2025年初进入商业化验证回调周期，市场估值逻辑从概念炒作转向收入兑现，多数企业AI产品临床转化、规模化营收不及市场预期，板块估值持续消化，指数出现多轮深度回撤，阶段性跑输中证医疗。同期沪深300震荡下行，市场整体风险偏好偏弱，进一步压制AI医疗估值修复空间，赛道进入业绩去泡沫阶段。2025年至今步入业绩分化结构性行情，头部企业凭借AI影像三类证、AIDD药物管线、医疗大模型落地实现营收放量，带动指数多次强势脉冲上涨，多次阶段性跑赢中证医疗与沪深300。横向对比三大指数，沪深300作为全市场宽基整体震荡偏弱，走势受宏观周期约束。中证医疗始终受医保、集采政策限制，波动幅度温和。AI医疗兼具科技成长与医疗刚需双重属性，股价波动弹性更强，中长期超额收益完全取决于AI产品临床价值落地、商业化规模化兑现的节奏。 第一章【行情复盘】个股池年成交额 AI医疗板块交易资金高度集中于头部标的，CR10成交额占比常年维持69%以上，药明康德、科大讯飞持续领跑，医疗IT标的成交逐年提升，赛道抱团交易特征长期凸显 ◼AI医疗板块成交持续向头部集中，核心龙头轮动更替，CR10成交占比始终维持高位，赛道资金抱团特征显著 从年度成交额榜单来看，科大讯飞、药明康德常年稳居成交额前列，分别代表AI临床大模型、AIDD药物研发两大核心赛道。随着产业轮动，卫宁健康、东华软件等医疗IT标的成交规模逐年抬升，反映市场资金向商业化兑现标的切换。板块CR10成交占比常年高于69%，2024年峰值达76.4%，即便占比最低的2025年也接近70%，说明市场资金极少流向中小标的，板块交易高度集中，行情演绎由头部企业主导。 第一章【行情复盘】市值分析 AI医疗板块市值分层效应突出，市值越大相对发行收益越高，资金、流动性显著向千亿、500-1,000亿头部标的集中，中小市值标的收益疲软、流动性匮乏，500-1,000亿区间交易博弈活跃度最优 ◼AI医疗板块市值分层收益分化极度显著，市值规模与相对发行价涨幅呈明显正相关，小微标的普遍出现破发 从相对发行价涨跌幅数据看，千亿市值组平均较发 行 价 上 涨261.8%，500-1,000亿 市 值 组 涨 幅102.3%，50-500亿组别仅小幅上涨2.1%，50亿以下小盘标的平均跌幅达61.6%。分化背后是资金对商业化兑现能力的定价差异，千亿龙头拥有成熟AI产品管线、稳定营收，长期获得估值溢价。中小标的多数技术落地不及预期，上市后持续走弱破发，市场资金仅认可具备规模化落地能力的头部企业。 ◼AI医疗板块交易资金向大市值标的高度集中，中等市值个股交易活跃度最优，小盘标的流动性持续枯竭 日均成交额分层数据清晰体现流动性分层，千亿组日均成交10.7亿元，500-1000亿组5.1亿元，50-500亿、50亿以下组别仅1.8亿元、0.5亿元。换手率维度500-1000亿区间达6,502.7%为全板块最高，兼顾市值弹性与资金博弈空间。千亿龙头流动性充沛但换手率偏低，50亿以下小盘日均成交不足1亿、流动性匮乏，机构与游资均回避小微标的，板块交易呈现明显的“头部抱团、小盘边缘化”特征。 Chapter2已上市企业对比分析 ➢AI硬件+影像辅助➢医疗信息化+院内医疗大模型➢AI药物研发➢AI健康管理+家用智能医疗 第二章【企业对比分析】AI硬件+影像辅助 AI硬件与影像辅助赛道企业经营、估值、流动性分层明显，迈瑞规模与流动性领跑，科大讯飞AI属性带来高估值，中小市值标的盈利承压、成交冷清，资金偏好有硬件变现底座的龙头 ◼AI硬件与影像辅助赛道企业呈现清晰分化，设备龙头具备规模、现金流与流动性优势，纯AI软件标的估值溢价显著，中小企业盈利与交易流动性双弱 从对标数据看，迈瑞医疗总市值、营收、日均成交额均位居首位，盈利稳健、现金流健康，依靠硬件设备底盘实现稳定经营。科大讯飞依托AI医疗大模型享受高估值，TTM市盈率达109.8倍，流动性仅次于迈瑞。联影医疗软硬件协同均衡，估值与经营指标居中。开立、万东、安必平市值体量偏小，万东、安必平PE为负，经营现金流承压，毛利率分化明显，其中安必平病理业务毛利率最高，但市场成交活跃度垫底。板块全年普跌，硬件龙头跌幅相对可控，中小标的业绩与流动性双重承压，市场资金偏好具备硬件变现底座的头部企业。 第二章【企业对比分析】医疗信息化+院内医疗大模型 医疗信息化与院内大模型赛道标的分化明显，东华软件营收市值领跑、卫宁健康流动性最优，仅久远银海实现盈利，中小企业普遍亏损、成交低迷，板块全年整体下行 ◼医疗信息化与院内医疗大模型赛道企业规模、盈利、流动性分层显著，头部企业具备营收与成交优势，多数中小标的估值、现金流持续承压 横向对比数据来看，东华软件总市值、营业收入规模断层领跑，经营现金流表现最优，市盈率46倍为板块内稳健估值标的。卫宁健康日均成交额最高，交易流动性最优，但当期盈利承压，PE转负。久远银海是板块少数盈利标的，估值66.1倍，毛利率47.8%居首位。创业慧康、医渡科技、思创智联、嘉和美康中小市值企业普遍亏损，经营现金流偏弱，区间跌幅更深，日均成交不足2亿元，市场关注度偏低。板块全年全线收跌，具备稳定现金流与规模化订单的头部企业抗跌性更强，纯中小信息化标的业绩与流动性双重承压。 第二章【企业对比分析】AI药物研发 AI药物研发赛道市值分层清晰，千亿创新药/CRO龙头营收、流动性占优，业绩稳健标的涨幅领先，中小AIDD企业估值溢价极高，但市值、成交规模偏小，流动性偏弱 ◼AI药物研发赛道市值梯队分化鲜明，千亿龙头营收流动性领先，CRO龙头业绩稳健上涨，纯AI小分子企业估值溢价高、市值体量偏小 赛道内百济神州、药明康德、恒瑞医药三家千亿龙头形成第一梯队，总市值、营收规模大幅领先，药明康德日均成交7.7亿元，流动性居板块首位，依托CRO主业兑现录得39.6%年度涨幅，PE仅18.7倍估值更为务实。百济神州、恒瑞依托创新药底盘布局AIDD，毛利率分别达87.6%、86.2%，现金流稳健