巴西：2026年第四条磋商新闻稿；员工报告；巴西执行主任的发言

核心观点

巴西经济在面临多重冲击的情况下表现出惊人的韧性，但仍面临高公共卫生债务和生产力增长滞后的长期挑战。

经济表现

• 增长: 2025年经济增长放缓，主要受货币政策和财政支持撤退的影响。预计2026年经济增长将略有回升，但2027年将再次放缓，因为货币政策仍然宽松以控制通胀。预计中期经济增长将逐渐恢复至2.5%，主要受货币正常化和结构性因素（如2023年增值税改革和石油产量增加）的支撑。
• 通胀: 预计2026年通胀将暂时上升，达到5.6%，然后逐渐回落至2028年中的3%目标。
• 劳动力市场: 劳动力市场保持紧张，失业率创历史新低，贫困和不平等程度持续下降。
• 财政政策: 2025年财政立场收紧，但预计2026年将出现财政支持，因为石油相关收入增加。预计联邦财政赤字将逐渐改善，但总体财政赤字将在2026年扩大至GDP的8.2%，然后在2027年缩小至5.7%。
• 外部状况: 2025年经常账户赤字略有缩小，主要受石油价格上涨和进口减少的推动。预计中期经常账户赤字将缩小至1.7%。

风险

• 增长风险: 全球不确定性上升，地缘政治紧张局势加剧，特别是中东地区的冲突，是增长的主要下行风险。全球贸易紧张局势也可能对巴西经济造成负面影响。
• 通胀风险: 全球能源价格上涨和国内需求增加可能导致通胀上升。
• 财政风险: 财政努力低于预期可能导致政策不确定性增加，并对公共债务和通胀造成压力，从而导致借贷成本上升和投资减弱。

政策建议

• 财政政策: 为使公共债务走上明确下降的轨道，建议节约石油相关收入盈余，并实施更雄心勃勃的财政努力，同时保护有针对性的社会支出。建议加强财政框架，包括通过综合支出限制、具有约束力的中期债务锚和将支出增长与结构性收入挂钩。
• 货币和汇率政策: 维持未来货币政策的节奏和时间上的灵活性是合适的。建议逐步取消多重货币实践和与金融交易税相关的汇率限制。
• 金融部门政策: 金融部门仍然具有韧性，系统性风险得到控制。建议进一步加强银行和证券市场监管，包括解决BCB人员短缺和加强工作人员法律保护问题。建议逐步取消债务服务与收入比上限，加强消费者保护，并促进金融教育。
• 结构性改革和贸易政策: 继续实施增值税改革和加强商业环境将有助于提高生产率和投资。建议进一步促进竞争、创新和人工智能的采用，改善治理，并支持劳动力参与，特别是女性劳动力的参与。建议继续通过双边和多边协议深化和多元化贸易联系，以增强抵御全球贸易紧张局势冲击的能力。