华尔泰20260731

华尔泰2026H1业绩扭亏与电子级新材料转型分析 摘要 ●2026Q2扭亏为盈，主因硝酸、硫酸、双氧水及吗啉等产品价格全面上涨，覆盖了高强度折旧成本。●间苯二胺价格从1.2-1.3万元/吨涨至1.7-1.8万元/吨，公司利用自产硫酸/硝酸成本优势，通过低价策略提升市占率。·合成氨技改后2026年满负荷运行，单耗显著下降，1-2月空分电耗同比减少约30-40万度，带动整体成本下行。●电子级双氧水G1级已投产并供应面板/集成电路，未来规划提升至G4/G5级，并拓展电子级硝酸、氨水等新材料。●2026年8月开工12万吨氨基树脂碳中和项目；间苯二胺已立项技改脱白装置，向高端白品及电子级延伸。●行业准入趋严，涉及连续硝化等危险工艺的新立项项目获批难度加大，现有产能稀缺性有望提升。 Q&A 请介绍一下公司2026年上半年的基本经营情况、各产品产能状况，以及新投产项目的进展? 2026年上半年，公司主营业务仍以基础化工产品为主导，并向精细化工方向延伸。主要产品产能与2025年相比无重大变化，具体为：硝酸45万吨、硫酸60万吨、双氧水30万吨、碳酸氢铵22万吨、三聚氰胺3万吨、氨基模树脂2万吨、吗啉1万吨、环己胺与二环己胺合计5万吨、苯胺2万吨。业绩方面，第一季度亏损，第二季度实现扭亏为盈，营收较2025年同期有所增长。这主要得益于第二季度产品价格较第一季度出现不同程度的上涨，同时公司一直保持高产能利用率和产销平衡的生产模式。利润层面受折旧影响较大，由于近年合成氨技改、苯胺及新建15万吨硝酸等项目投产，公司依据会计准则对高强度震动、强腐蚀装置采用双倍余额递减法计提折旧，2026年上半年折旧额约为1.7亿元，对账面利润形成阶段性压制，但此影响将逐年递减。市场方面，2026年7月浙江龙盛和闰土股份上调分散染料价格，对作为染料核心中间体的间苯二胺产品构成利 好，其价格也同步上涨。公司自产硫酸和硝酸等基础原料，其中硫酸价格因上半年原材料硫磺价格暴涨而上涨，原料自给使得公司在间苯二胺的生产成本上具备较好的控制能力。项目进展方面，技改的6万吨电子级双氧水项目已投入试生产。该产品为G1级别，主要供给面板、集成电路等企业，也通过贸易商或中间广商加工后供应半导体和芯片企业。随着国内芯片半导体产能增加，电子级产品的需求预计将持续增长。基于此，公司规划利用现有的硝酸和氨水基础，未来继续开发电子级硝酸、电子级氨水等产品。此外，公司计划开工建设“二氧化碳中和利用年产12万吨氨基树脂项目”,该项目包含更新现有三聚氰胺装置及向下游延伸生产高端氨基树脂两部分。公司近期也在考察硝酸钾和碳酸钾项目，寻求在储能新材料领域的布局。 2026年第二季度业绩环比第一季度显著改善的具体原因是什么?是由于新项目产能爬坡释放了折旧压力，还是产品价格上涨所致? 第二季度业绩改善的主要驱动力是产品价格的全面上涨。公司的折旧成本在各月份基本保持稳定，且各生产装置自年初以来一直维持高产能利用率，以实现产销平衡。由于公司的产品多为不便储存的液体，销售价格随行就市。第二季度，包括硝酸、硫酸、双氧水以及吗啉等精细化工产品在内的主要产品价格，相较第一季度均有不同程度的上涨，其中硫酸涨幅尤为显著。电子级双氧水的价格也有所提升。产品价格上涨带来的利润增长，不仅覆盖了装置的折旧成本，还产生了一定的毛利。 目前公司硝酸、硫酸、双氧水等产品的开工率是否一直处于较高水平? 是的，公司一直保持较高的产能利用率。只有在生产负荷充足的情况下，单位产品的成本才能达到最低。 与2025年相比，2026年全年各主要产品预计将释放多少新增产量? 2026年各产品产量较2025年预计变化如下：合成氨：技改项目自2025年1月投产后负荷逐步提升，而2026年全年基本处于满负荷生产状态，因此全年产量预计将高于2025年。同时，2025年实施的冷量回收、尾气余热发电等节能降耗改造，将进一步降低2026年合成氨生产的单耗，包括电耗和煤耗。硝酸：由于新项目在2025年投产时间较晚，2026年全年满负荷运行将带来显著的产量增长。硫酸：2026年产量可能较2025年有所减少，但营收预计会增长。主要原因是硫磺原料价格高企，尽管公司有部分低价硫磺库存，但为平衡成本，硫酸装置维持在相对较低的负荷运行。同时，作为园区内三十九家企业的蒸汽供应商，公司需平衡锅炉产汽与硫酸副产蒸汽，因此会调节硫酸装置的负荷。不过，鉴于新能源等下游行业对硫酸的需求旺盛，预计其价格短期内难以回落。目前硫磺制98%硫酸的价格基本维持在2,300元/吨的水平。双氧水和吗啉：这两类产品的装置运行平稳，预计2026年全年产量与2025年基本持平。苯胺：产量预计较2025年有所增长。该项目自2025年10月实现全流程贯通并具备满负荷生产能力后， 生产较为顺畅，市场开拓情况良好。公司已对苯胺技改项目进行立项，计划向适用于芳纶及高端半导体领域的更高端白品方向发展。 考虑到2025年对部分装置进行了技术改造，从成本端来看，2026年的生产成本与2025年相比有何变化? 2026年的生产成本相较于2025年有所下降。这主要得益于2025年对合成氨技改项目实施的一些小型改革，例如增加了冷量回收和尾气余热发电等节能降耗装置。这些技改措施有效降低了合成氨生产过程中的单耗，包括电耗和煤耗，从而实现了成本的进一步降低。 公司合成氨生产的单耗，特别是电耗，相较于2025年同期有何具体变化? 与2025年同期相比，公司合成氨生产的单耗有较大幅度的降低，尤其是电耗。以空分装置工段为例，该工段用于制造氧气、氮气和氩气。2026年1月份的电耗较2025年同期下降了38万度电，2月份下降了28.6万度电，4月份也实现了约三四十万度电的降幅。 间苯二胺产品在2026年上半年的生产销售节奏、市场价格以及产品质量表现如何? 间苯二胺目前的装置负荷约为70%,较2025年有所提升。公司年计划产能为1.7万吨。市场销售价格大约在17,000元至18,000元/吨之间，市场合作情况良好。产品经第三方机构检测，质量标准在2025年达到国标的基础上，于2026年能满足行业标准及客户需求。 2026年以来，间苯二胺产品的价格上涨幅度是怎样的?这是否是二季度利润的主要来源? 2026年以来，间苯二胺的价格从约12,000-13,000元/吨上涨至17,000-18,000元/吨。该产品的价格上涨对利润有贡献，但二季度的利润增长是多方面因素共同作用的结果，其中硫酸、双氧水以及吗啉等产品的贡献也比较大。 在间苯二胺行业集中度较高的情况下，公司与其他主要生产企业之间是否存在交流或协同机制? 行业内的主要企业，包括华尔泰、盛虹、四川红光和浙江龙盛之间存在常态化的联动与交流机制。这些企业会定期探讨行业发展及产品定价等问题，交流频率大致为一个季度一次。例如，2026年第二季度的交流会议是在盛虹举行的。 公司如何展望间渗二胺产品的未来发履，并有何相应的战略规划? 公司将间苯二胺视为一个优质产品和未来业绩增长的培育点。基于自身拥有上游原料的优势，公司计划对该产品进行深度挖掘，并向产业链下游延伸，以开发附加值更高的产品。公司已为此申请了技改项目，并计划投入相应资源支持其发展， 公司的间苯二销售价格与市场报价(如钢联报价23,500元/吨)存在差异，主要原因是什么? 目前的销售策略是在当前阶段致力于提高产品的市场占有率。由于行业内生产企业数量有限，公司采取了相对有竞争力的定价以扩大市场份额。 问苯二胺行业内其他主要企业(如龙盛、盛虹)目前的开工率水平如何? 龙盛因其全产业链布局，开工率预计较高。盛虹的开工率估计在60%-70%的水平。对于宏光的情况则不太了解。 公司电子级双氧水业务的客户认证进展、产品级别以及未来的发展规划是怎祥的? 公司的电子级双氧水已直接供应给面板、集成电路及光伏领域的生产厂家，同时也向贸易商供货。目前生产的是G1级别产品，装置能力可达G3级别，但要生产G4、G5级别产品则需增加提纯精馏设备。部分贸易商采购公司的低级别产品作为原料，经过再加工后供应给芯片半导体企业。未来规划方面，公司将致力于提升电子级双氧水的纯度至更高级别。 除了现有在建项目，公司未来还有哪些资本开支规划? 公司未来的资本开支规划主要包括：首先，将电子级双氧水产品向更高纯度方向发展；其次，正在推进设备更新项目，即二氧化碳中和利用年产12万吨的氨基树脂项目.该项目计划于本月(2026年8月)开工；再次，正在对硝酸和碳酸氢铵的下游产品进行调研，例如硝酸钾、碳酸钾等；最后，问苯二胺已立项技改升级项目，计划增加脱白装置，向白品乃至电子级方向发展， 日前下游客户对18,C00元/吨的间苯二胺价格接受度如何?未来价格是否还有上涨空间? 公司的间苯二胺销售价格略低于市场其他企业，客户对产品质量和价格的接受度良好。未来的价格走势将取决于市场整体情况，若行业内其他企业提价，公司也会同步跟进。 对于间苯二胺行业的新增产能，尤其是在安全监管方面，未来的审批趋势如何? 新增产能的审批可能会趋于严格。除了少数已在建的项目，如葫芦岛连氏和山东蓬莱的项目，新立项的项目由于涉及连续硝化等危险工艺，获批难度可能会较大。 公司在电子级产品布局方面，未来的具体规划和时间节点是怎样的? 公司30万吨工业级双氧水产能中，已完成两期共计12万吨的电子级技改。硫酸装置也已完成技改，电子级三氧化硫产能达到4.5万吨。2026年，公司正对双氧水装置进行全酸性安全改造以响应应急管理部的要求。预计从2027年开始，将推进电子级产品级别的提升，同时公司也在持续调研电子级硝酸和电子级氨水项目。