玉米：维持弱势

玉米：维持弱势 尹恺宜投资咨询从业资格号：Z0019456yinkaiyi@gtht.com 报告导读： （1）玉米市场回顾 现货市场，7月31日当周，玉米现货下跌。据汇易网统计，截至7月31日，全国玉米均价2382.84元/吨，较前一周2386.37元/吨下跌4元/吨。华北深加工企业主流收购价格2300-2450元/吨，山东饲料企业猪料进厂2430-2450元/吨，禽料玉米2410元/吨。黑、吉主流收购价格2130-2250元/吨。北方玉米散船集港2270-2300元/吨（14.5%水分）；广东蛇口散船2410-2430元/吨，芽麦自提2480-2500元/吨。 期货市场，7月31日当周盘面下跌。替代品持续对市场压制，盘面暂时无上涨驱动，偏弱为主。主力合约（C2609）最高价2279元/吨，最低2256元/吨，收盘价2269元/吨（前一周收盘2277元/吨）。玉米淀粉主力2609合约7月31日收于2627元/吨。基差方面，玉米主力C2609合约7月31日基差31元/吨，前一周（7月24日）为53元/吨，基差走弱。 （2）玉米市场展望 1）CBOT玉米下跌。7月31日当周CBOT玉米期货冲高回落，9月合约周内由约449.5美分/蒲式耳回升至462.75美分/蒲式耳后快速回落，7月31日收报463.75美分/蒲式耳，周度累计下跌4.87%，但7月全月仍累涨6.36%。本周下跌主要受美国中西部地区预报出现大范围降雨影响，改善了玉米作物生长条件，天气升水快速回吐。美国农业部数据显示，截至7月26日当周美国玉米优良率降至63%，低于前一周的67%和上年同期的73%，但市场更关注后续降雨对关键授粉期的利好预期。持仓结构方面，截至7月28日当周，投机者玉米期货净多头增加49224手至45938手，空头大幅削减至262093手，为65周以来最低水平，显示市场长期看涨情绪仍在升温，但短期资金面尚未形成向上驱动。整体来看，外盘短期受降雨预期压制偏弱，但中长期全球玉米供需格局仍偏紧，天气窗口期波动风险犹存。 2）小麦价格继续偏弱。本周中储粮玉米竞价交易整体成交率偏低，反映市场需求端承接意愿不足。7月全月数据来看，购销双向销售表现相对活跃，计划销售190190吨，实际成交164697吨，成交率86.60%；但轮换采购成交率仅41.23%，计划招标20220吨，实际成交8336吨；轮换销售受市场价格下滑影响成交率更低，计划销售162641吨仅成交26562吨，成交率仅16.33%。整体来看，中储粮拍卖成交率偏低印证当前市场供大于求的宽松格局。截至7月30日，全国小麦均价为2427元/吨。周初，流通粮源持续释放，高温加剧储粮风险，持粮主体出货增多；制粉淡季需求平淡，饲用替代需求收缩，市场悲观情绪升温，行情快速走弱。周中，储备轮换采购提供有限支撑，下行节奏放缓，但下游坚持刚需采购，补库意愿不足，多空陷入博弈。周末，进一步下行空间受政策预期约束，恐慌出货减少，观望情绪上升。 3）玉米淀粉库存上升。7月29日当周全国玉米淀粉企业库存总量为125.1万吨，较上周增加1.50万吨，周增幅1.21%，月增幅6.83%，年同比降幅3.25%。此前7月22日当周库存为123.6万吨，较上周增加3.40万吨，周增幅2.83%。下游消费偏弱，企业新签订单和走货量有限，库存呈现持续小幅累积的趋势。深加工行业进入传统夏季检修周期，产品盈利不佳，开机率阶段性回落，企业采购心态谨慎，随采随用为主，缺乏抢粮动能。玉米淀粉库存的连续累积反映下游需求端承接能力不足，对玉米原料价格形成负反馈压制。 4）偏弱震荡，关注贸易商出货情况。基本面情况和前期变动不大，盘面开始移仓，空头有向远月转移。但基本面整体仍然偏弱，持续偏弱，缺少上涨驱动。进一步下行幅度取决于贸易商出货情况和港口库存。现货端，目前产区粮源多于去年同期，贸易商出货积极性有所提高，但下游接受程度一般。华北地区，贸易商库存依然同比偏高，叠加春玉米即将上市的预期，供应层面相对宽松。北港价格偏稳，产区集港无利润，港存不高支撑价格，购销均清淡。南方港口替代品压制依然显著。关注东北贸易商出货心态。关注东北主产区主汛期是否出现持续性极端天气，可能触发阶段性天气升水行情。整体看国内玉米本年度没有缺口，供应相对充足，年度结转库存预计增加。盘面来看，难言见底。 （正文） 1.期货市场 资料来源：同花顺、国泰君安期货研究 资料来源：WIND、国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：同花顺、国泰君安期货研究 2.现货市场 资料来源：钢联、国泰君安期货研究 资料来源：钢联、国泰君安期货研究 资料来源：钢联、国泰君安期货研究 资料来源：钢联、国泰君安期货研究 资料来源：钢联、国泰君安期货研究 资料来源：同花顺、国泰君安期货研究 资料来源：同花顺、国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：卓创、国泰君安期货研究 资料来源：钢联、国泰君安期货研究 资料来源：钢联、国泰君安期货研究 资料来源：卓创、国泰君安期货研究 资料来源：WIND、国泰君安期货研究 资料来源：同花顺、国泰君安期货研究 资料来源：WIND、国泰君安期货研究 资料来源：WIND、国泰君安期货研究 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有任何机构和个人不得以任何形式翻版 如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用 任何单位或个人不得使用该商标