焦煤焦炭：事件性影响，价格止跌企稳

焦煤焦炭：事件性影响，价格止跌企稳 主要内容： 焦炭方面，当前受到焦化企业依然维持微利状态的支撑，焦炭产量将维稳运行；需求端受铁水产量回落、钢厂盈利率下滑及唐山限产等因素影响，焦炭需求将继续回落，短期焦炭市场供需矛盾将有所加剧。目前钢厂采购力度减弱、压价意愿增强，首轮降价落地后，钢厂仍有继续提降意愿。预计短期焦炭市场偏弱运行，焦炭现货价格提降周期将延续，当前市场普遍预期总共将提降3至4轮，预计8月焦炭价格将维持回落态势。 上海中期交易咨询业务资格：证监许可【2011】1462号研究所黑色研究团队分析师：黄慧雯从业资格号：F0256596投资咨询号：Z0010132 焦煤方面，山西地区的焦煤供应恢复节奏依然缓慢，即便政策缓和，但短期内实现全量复产依然存在难度，且复产煤矿开工率仍较低，低硫主焦煤结构性紧缺或将持续，另外安全新规存在长期收紧预期，炼焦煤价格缺乏深跌的基础。焦煤期货深度贴水的结构，进一步限制了盘面的下方空间。结合当前企业焦煤维持低库存的情况，若后期中间商表外焦煤库存持续消耗殆尽，供应偏紧态势或将重现，带动焦煤价格触底反弹，本轮焦煤价格的调整空间或将较为有限，关注调整过后的做多机会。 独 立 性 申 明 ： 作 者 保 证 报 告 所 采 用 的 数据 均 来 自 合 规 渠 道 ， 分 析逻 辑 基 于 本 人 的 职 业 理解 ， 通 过 合 理 判 断 并 得 出结 论 ， 力 求 客 观 、 公 正 ，结 论 不 受 任 何 第 三 方 的 授意 、 影 响 ， 特 此 声 明 。 一、上游焦煤市场基本面分析 一、复产未见加速，产量维持低位运行 5月23日起，山西炼焦煤矿山共计186座煤矿存在停产现象，产能合计25265万吨。根据Mysteel得调研显示，截至7月29日，复产煤矿数量为101座，产能共计16010万吨；当日处于停产煤矿共计85座，产能共计9255万吨。 各区域停产煤矿当中，沁源当地停产煤矿复产进度依旧缓慢，目前当地仅有两座煤矿复产，产能合计360万吨。其余沁源停产煤矿当中，有4座煤矿在8月中旬前有复产预期，产能共计360万吨；复产节奏迟缓，已复产煤矿的实际产量也普遍低于正常水平，预计短期山西产地供应缺口难以闭合。山西省近期就统筹煤炭行业发展与安全的新规公开征求意见，内容涉及隐蔽工作面清理、严禁井下劳务派遣、强化地方煤矿安全监管等。相关条款若落地执行，炼焦煤供给将面临制度性、长期性的压缩，煤矿产能释放有限，叠加在产煤矿有意规避风险自主限产，山西炼焦煤产量预计仍将在短期维持低位，但中长期仍有复产的预期。 二、进口量维持增长 据海关总署数据显示，2026年6月份，我国进口炼焦煤总量1218.27万吨，环比增长9.31%，同比增长34.10%，进口量延续增长态势。综合来看，受国内供需缺口持续扩大倒逼进口放量，6月进口炼焦煤总量环比、同比均显著回升，澳俄煤贡献主要增量，蒙煤维持高位微增。 2026年1-6月我国累计进口炼焦煤6687.87万吨，同比增长26.49%，受国内供需阶段性走弱以及前期海运到港的共同影响，6月当月进口量被进一步推升，总量已大幅超越2025年上半年水平。 分国别来看，进口增量主要由蒙古和俄罗斯两大渠道拉动。其中蒙煤凭借口岸高效通关稳居绝对主导， 占比攀升至60.67%并持续刷新同期历史峰值，俄罗斯占比25.82%、同比增长16.09%，受益于远东港口季节性扰动解除及国内煤价高企带来的性价比优势，稳居第二大进口来源，而传统海运煤方面则呈现分化，澳煤大幅增长，加拿大及印尼明显下滑。 资料来源：钢联数据，上海中期 蒙古国依然是最大进口来源国，6月进口量达718.41万吨，占总进口量的58.97%，环比增长3.08%。6月蒙煤整体通关维持高位，叠加7月那达慕大会口岸将阶段性收紧，部分采购需求提前至6月释放，对当月进口量形成一定支撑。 资料来源：钢联数据，上海中期 综合来看，预计7月进口炼焦煤总量预计环比回落。蒙煤方面，受那达慕大会期间口岸通关阶段性收 免责声明：报告观点仅代表作者个人观点，不代表公司意见。本报告观点及刊载之所有信息，仅供参考，并不构成投资建议。投资者应独立做出投资决策并承担投资风险。本报告中的部分信息来源于第三方供应商或公开资料，请您知晓，虽然我们会采取合理措施对所引用的信息进行审查，但我们不对其准确性、完整性、及时性、有效性和适用性等作任何的陈述和保证。研究分析意见受限于信息获取、方法局限及市场不确定性，可能存在偏差且无法涵盖所有风险。市场受政策、经济、国际事件等不可控因素影响，分析意见不承诺未来表现。上海中期期货研究所的所有研究报告，版权均属于上海中期期货股份有限公司，未经本公司授权不得转载、摘编或利用其它方式使用。 紧影响，进口量或季节性下降，但整体通关仍具韧性，影响偏短期。俄煤方面，随着性价比优势边际收窄，市场追高意愿减弱，进口量预计增幅有限。澳煤方面，前期远期成交集中到港仍有一定惯性支撑，但对进口总量的贡献有限。综合来看，供给端短期扰动与需求端边际转弱博弈下，7月进口炼焦煤总量环比大概率小幅回落，但对国产煤的补充作用依然有效。 三、产业链库存低位运行 钢厂焦化厂焦煤库存维持低位运行；焦化企业利润空间收窄，部分企业出现亏损，补库意愿不强，多维持低库存运行策略，焦化企业的炼焦煤库存自5月底以来持续下降，目前原料库存可用天数维持在3-7天左右。 二、下游焦炭市场基本面分析 一、焦炭产量维稳运行 供应端保持相对稳定，当前独立焦企仍保有一定利润，自发大规模限产意愿不强，焦化开工维持高位。据Mysteel调研，截止至7月24日，独立焦企全样本产能利用率为74.63%，环比上月基本持稳；独立焦化企业和钢厂焦化厂合计焦炭日均产量111.5万吨，环比上月底减少0.24万吨，焦炭供应端维稳运行。 焦企虽暂未出现大面积亏损，但利润空间已被大幅压缩，当前吨焦利润约20元/吨，第二轮提降落地后焦企利润将继续挤压，部分焦企将出现小幅亏损。当前下游钢厂采购放缓、出货受阻，焦企厂内库存自低位持续累积，销售压力上升。供需格局由前期紧平衡逐步转为供大于求，焦企挺价底气削弱，议价能力进一步转弱，市场正式进入下行周期。钢厂由被动接受涨价，转向主动发起提降，产业链定价主动权转移至下游，市场仍有继续提降预期。 资料来源：上海中期，钢联数据 二、铁水产量连续回落 铁水产量持续回落，钢厂盈利率大幅下降。截止至7月24日，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率82.09%，环比上月回落2.32%，同比去年减少1.37%；日均铁水产量237.7万吨，环比上月减少5.25万吨，同比去年减少4.53万吨。钢厂通过安排分散高炉检修主动控产，日均铁水产量连续下行，焦炭日耗稳步降低。采购策略全面转为刚需拿货、严控原料库存，停止提前锁价、主动补库。短期来看，铁水产量以下降为主，对焦炭需求形成持续压制。 资料来源：上海中期，钢联数据 截止至7月24日，Mysteel调研247家钢厂盈利率34.63%，环比上月底的51.08%大幅减少16.45%， 免责声明：报告观点仅代表作者个人观点，不代表公司意见。本报告观点及刊载之所有信息，仅供参考，并不构成投资建议。投资者应独立做出投资决策并承担投资风险。本报告中的部分信息来源于第三方供应商或公开资料，请您知晓，虽然我们会采取合理措施对所引用的信息进行审查，但我们不对其准确性、完整性、及时性、有效性和适用性等作任何的陈述和保证。研究分析意见受限于信息获取、方法局限及市场不确定性，可能存在偏差且无法涵盖所有风险。市场受政策、经济、国际事件等不可控因素影响，分析意见不承诺未来表现。上海中期期货研究所的所有研究报告，版权均属于上海中期期货股份有限公司，未经本公司授权不得转载、摘编或利用其它方式使用。 同比去年减少29.01%。钢厂盈利率下滑至34.6%以内，螺纹钢现金利润持续负值。前期焦炭多轮上涨持续抬升炼钢成本，钢厂利润被持续挤压，具备强烈向上游传导成本压力的诉求。 资料来源：上海中期，钢联数据 三、库存结构分化明显 截止至7月24日，焦炭总库存1035.4万吨，其中247家钢厂焦炭库存676.4万吨，环比下降2万吨。钢厂焦炭库存的下降并非需求偏强，而是主动控制采购节奏、减少补库的结果。焦炭总库存被动累库，焦企厂库大幅积累，在博弈中处于明显劣势，后续提降的传导阻力较小。 资料来源：上海中期，钢联数据 风险提示：市场有风险，投资需谨慎 免责声明：报告观点仅代表作者个人观点，不代表公司意见。本报告观点及刊载之所有信息，仅供参考，并不构成投资建议。投资者应独立做出投资决策并承担投资风险。本报告中的部分信息来源于第三方供应商或公开资料，请您知晓，虽然我们会采取合理措施对所引用的信息进行审查，但我们不对其准确性、完整性、及时性、有效性和适用性等作任何的陈述和保证。研究分析意见受限于信息获取、方法局限及市场不确定性，可能存在偏差且无法涵盖所有风险。市场受政策、经济、国际事件等不可控因素影响，分析意见不承诺未来表现。上海中期期货研究所的所有研究报告，版权均属于上海中期期货股份有限公司，未经本公司授权不得转载、摘编或利用其它方式使用。 三、总结与关注点 焦炭方面，当前受到焦化企业依然维持微利状态的支撑，焦炭产量将维稳运行；需求端受铁水产量回落、钢厂盈利率下滑及唐山限产等因素影响，焦炭需求将继续回落，短期焦炭市场供需矛盾将有所加剧。目前钢厂采购力度减弱、压价意愿增强，首轮降价落地后，钢厂仍有继续提降意愿。预计短期焦炭市场偏弱运行，焦炭现货价格提降周期将延续，当前市场普遍预期总共将提降3至4轮，预计8月焦炭价格将维持回落态势。 焦煤方面，山西地区的焦煤供应恢复节奏依然缓慢，即便政策缓和，但短期内实现全量复产依然存在难度，且复产煤矿开工率仍较低，低硫主焦煤结构性紧缺或将持续，另外安全新规存在长期收紧预期，炼焦煤价格缺乏深跌的基础。焦煤期货深度贴水的结构，进一步限制了盘面的下方空间。结合当前企业焦煤维持低库存的情况，若后期中间商表外焦煤库存持续消耗殆尽，供应偏紧态势或将重现，带动焦煤价格触底反弹，本轮焦煤价格的调整空间或将较为有限，关注调整过后的做多机会。 风险点： 1、山西停产政策的强度以及持续时间2、蒙古国焦煤的供应增量的释放节奏；3、国内焦化企业的提涨能否被钢厂接受；4、下游钢厂的补库力度。 （正文结束）