中泰证券食品饮料底部反弹机会投资电话会议纪要

本次会议主要分析了食品饮料板块的底部反弹机会，指出消费低迷已久但近期板块反弹，资金面、整体趋势及基本面均存在催化。会议强调板块估值接近20倍，显著低于全A平均水平，处于20年新低，且近14家消费公司股息率超5%，公募基金持仓降至多年低位。同时，CPI持续上涨预期也支撑基本面处于底部反弹位置。内容不构成投资建议，市场有风险投资需谨慎。

食品饮料行业未来发展趋势呈现多细分赛道分化特点。白酒板块处于深度去库和底部夯实期，高端龙头茅台确定性较强，拐点或在下半年。软饮料板块二季度量价双压，但无糖茶同比增16%成为亮点，预计三季度随气温回暖动销修复。调味品板块受益健康化标签（减盐、0添加）驱动，小品类增长较好。速冻食品板块安井食品由渠道驱动转为新品驱动，二季度收入利润双位数增长。乳制品板块原奶底部反转信号明确，生鲜乳价格回升，供给过剩压力趋缓。整体看各细分赛道存在结构性机会。

报告重点分析了白酒、软饮料、调味品、速冻食品和乳制品五大细分板块。白酒板块关注深度去库和底部夯实，推荐茅台等高股息确定性标的及弹性区域龙头。软饮料板块聚焦无糖茶、功能饮料、电解质水赛道，推荐农夫山泉、东鹏饮料。调味品板块推荐海天味业（份额提升+出海）和益海国际（关联方餐饮企稳+海外增速超30%）。速冻食品板块重点推荐安井食品（收入利润双位数增长）。乳制品板块推荐悠然牧业、现代牧业（牧业），伊利、蒙牛、新乳业、妙可蓝多（乳品）。

当前食品饮料市场处于估值低企和底部反弹阶段。板块估值接近20倍，显著低于全A平均水平，处于20年新低；公募基金持仓降至2.7%，处于多年低位；近14家消费公司股息率超5%，远超10年期国债收益率。基本面方面，CPI持续上涨预期支撑行业底部反弹，但消费低迷态势仍存。各细分赛道表现分化，如白酒去库、软饮料量价双压、调味品健康化趋势等。市场整体处于筑底修复过程中。

研报提示市场风险需谨慎。首先，报告内容为非公开交流，不构成投资建议。其次，食品饮料板块虽估值处于历史低位，但消费复苏仍需时间，行业基本面存在不确定性。各细分赛道竞争激烈，如白酒高端化挑战、软饮料创新压力、乳制品价格波动等。此外，宏观经济波动、原材料成本变化、政策监管等因素也可能影响行业表现。投资者需结合自身风险承受能力进行判断。