中金全球研究 Meta 2Q26业绩First take 2Q26收入小幅Beat 剔除一次性

1.收入：2Q26公司总营收同比增长28.0%至608亿美元，固定汇率口径同比增长27%，小幅Beat市场一致预期约1%；其中广告收入同比增长27%至594亿美元，固定汇率口径同比增长26%，广告展示量/单价分别同比增长14%/12%，延续量价齐升。 2.毛利率/营业利率：2Q26 GPM为81.9%，基本符合市场一致预期；GAAP OPM为30.9%，低于市场一致预期35.7%，主要受24亿美元法律诉讼费用及11.8亿美元裁员费用影响。剔除上述一次性费用后，营业利润约224亿美元，对应OPM约36.8%，高于市场一致预期，底层经营利润同比增长约9%。 3.指引： 1）3Q26营收指引610亿-640亿美元，同比增长19.0%-24.9%，计入约1%的汇率逆风；指引中值625亿美元，较市场一致预期低约1%，固定汇率口径对应同比增长20%-26%。 2）2026年Capex指引由1,250亿-1,450亿美元收窄至1,300亿-1,450亿美元，中值基本符合市场一致预期；2026年总成本费用指引由1,620亿-1,690亿美元收窄至1,650亿-1,690亿美元，下限上调主要反映2Q26确认的24亿美元法律费用。 3）公司维持2026年营业利润高于2025年的指引。 4）税率：2026年剩余季度税率指引由13%-16%上调至15%-17%；公司同时提示美国青少年相关诉讼仍可能产生重大损失。 4.业绩会重点： 1）算力建设坚持“供给先行”。管理层判断行业算力长期短缺，因此优先最大化2026-2027年可用产能，并提前建设数据中心、供电和网络，为2028年后按实际需求决定服务 器采购与部署。但相比供给判断，公司对AI应用需求曲线仍缺乏清晰预测。 2）除前沿模型训练外，剩余算力主要投向四类业务：①推荐、广告匹配及AI创意工具，收入和ROIC可见度最高；②个人智能助手、MetaOne及AI眼镜，仍处于培育期；③模型API、BusinessAgents及开发者工具，长期利润率较高但短期规模不明；④算力销售或租赁，利润率和优先级最低，主要用于消化闲置产能并兜底资本回报。 3）核心矛盾是投入确定性高、需求可见度低。Meta已明确加速2026-2027年算力建设，但除广告外，其余AI业务尚未形成清晰的规模化收入路径。管理层更多提供了多种潜在变现选项，其中算力租赁虽然战略价值较低，但可在供给紧张时降低产能闲置风险。 欢迎联系