国盛汽车 2026新势力跟踪第八期H2内需降幅收窄车市向好新车发布贡献增量物理AI全面推进

00:00:00 大家好，欢迎参加国盛汽车2026新势力跟踪第八期H2内需降幅收窄，车市向好，新车发布贡献增量，物理AI全面推进。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明。本次会议仅面向国盛证券的专业投资机构客户或受邀客户，会议中嘉宾的发言内容仅代表其个人观点，国盛证券研究人员的发言内容仅代表当日的判断，具体请参见完整版的研究报告。未经国盛证券事先书面许可，任何机构或个人严禁录音、转发及相关解读。涉嫌违反上述情形的，我们将保留追究相关方法律责任的权利。 00:00:49 呃各位呃各位领导好，呃我是国盛汽车分析师刘小田，呃欢迎大家参加我们今早的这个新势力电话会议。 00:00:58 呃首先我先讲一下这个呃对于整个板块的一个观点，呃新车呃整个这个上半年26年上半年呃乘用车的这个数据，呃相对来讲还是比较弱的。呃上半年整体的国内零售是做到了870万辆，同比下降20%，呃，然后整车这边呃悲观预期其实也非常充分了。 00:01:25 然后往7月来看的话，呃根据乘联会最新的一个预估的数据，呃那7月份零售预计是在150，呃152万辆，同比下降17%。嗯，7月还是呃就是属于这个传统的一个淡季，然后8月起应该在8月中下旬开始呃。销售旺季又会逐渐的临近，然后再叠加。呃二季度也上了很多的新车型，呃那我们认为整个下半年销量的一个降幅呃是有望显著收窄的，呃而且7月份的这个呃零售同比下降，也是呃比上半年的呃同比降幅是要呃更收窄的。呃因此下半年我们认为这个呃从季度上吧，呃销量还是会呈现呃环比显著改善的一个趋势，呃， 00:02:23 然后车市这边也会这个整体向好，呃，那下半年呃，这个热门车型啊，还是就还是有一些热门车型会呃密集发布的。呃，像自主品牌那边，呃比亚迪和吉利就会有一些，然后新势 力这边的话， 00:02:43 呃就是7月份已经呃发布的这个比较呃热门的车型就是小鹏的，呃Mona L03,那这款车的呃从订单表现来看还是呃非常亮眼的。呃还有理想的这个新一代L6，呃以及未来ES8的大五座版，呃还有这个即将要上市的小米鹏程啊，那今天晚上也会呃，有这个鹏程的技术发布会。呃还有像小鹏G9还有领跑a05呃等等，呃所以下半年来看这个呃热点的要上的车型还是非常多的。呃然后呃再叠加出口的一个拉动，就新车增量和呃出口的一个共同拉动，我们认为这个下半年呃销量还是可以呃更加乐观，就就是下半年的这个呃降幅肯定是会呃收窄一点。 00:03:42 然后呃除了这个呃销量层面，呃物理AI这边也是在全面推进的，就包括呃智能化和机器人的布局，呃那主要是呃像小鹏呃的这个第2代v a,呃在海外的布局也取得了一些阶段性的进展。 00:04:03 然后呃这个新势力几家呃包括未来小鹏他们的这软件端，呃就是模型这一块都是在不断的呃更新迭代新的版本，然后提高整体能力的一个上限，呃那硬件端的话现在呃。这个多家呃新势力车企，像小鹏未来理想呃都已经搭载了这个他们自研的芯片，呃那整体软硬件的呃一个适配度也会更好，呃进而发挥出更强的一个呃支架的能力。然后机器机器人端呃近期也是有一些进展的，包括呃小鹏， 00:04:44 然后还有呃理想，呃所以呃我们呃我们看下来就是除了这个呃销量，呃车这块基本盘业务的一个呃向好以外，呃就是机器人呃智能化呃这边也是会有一些呃加持的。 00:05:03 所以呃总结一下就是这个整车板块呃已经经过比较长期的一个调整，呃然后下半年呃也是一个呃销售旺季，然后呃叠加呃一些新车的发布，整体销量算好。呃那我们还是建议重点呃关注这个新势力的呃呃新势力车企，呃然后从投资数据来讲的话，呃我们呃最推荐看好的还是呃小鹏，然后其次是呃未来呃小米领跑理想啊是这样的一个顺序。呃然后呃下面的话就是把这个呃几家新势力车企的近况做一下更新。 00:05:48 呃首先是这个小鹏呃小鹏呃7月就是从这个呃车型层面来看的话，呃7月份呃7月2号是开启了这个呃莫a l03的呃。呃预售，然后整体的呃预售订单，呃，也是突破了小鹏此前所有车型呃同期的这个小订的记录，呃整体订单表现还是非常亮眼的，呃，但我们预计呃L03它的呃月销呃是呃在1.5~2万之间。然后呃这也是一个全球车型，就是L03是7月16号呃也在这个全球上市的，呃然后展望后续的话，呃下半年还会有的车型包括呃G9L，然后以及呃Mona L05呃这样的一些呃全新SUV会在呃年底上市，整个的产品矩阵也会进一步丰富。 00:06:54 嗯，那从这个销量层面来看，呃二季度是呃公司交付了呃10万辆，呃同比持平，环比增长65%，那整个呃上半年呃1~6月份是做到了17万辆，呃同比下降16%。呃那我们认为随着它的这个呃爆款车型的上市贡献增量，呃以及海外市场的呃持续发力。呃，我们预计小鹏今年的呃销量是在呃50万辆左右，同比增长16%啊，那这个是呃小鹏的呃车型和销量呃的一一个情况。 00:07:37 呃另外就是它的这个智驾呃r o b o t、t a x x i还有机器人，呃都是在持续推进的。呃像这个第二代vla，呃那近期也是通过了德国本地化的一个呃验收，呃，所以呃，公就是小鹏也是呃国内呃首家使用同一套智驾模型，呃就能够在中国和欧洲呃实现落地应用的车企。呃那整个这个第二代VLA的呃出海和全球化也是在持续推进，呃那有望在27年，呃公司的这个第二代v a在呃欧洲的更多国家获得呃监管许可，呃然后推送。呃然后v a呃自己这个版本也会有一些迭代， 00:08:28 就三季度会呃推出一个新的版本，呃大幅提高整体能力的呃上限，呃然后robot taxi这边的话。呃。就是三三季度启动这个呃载客示范运营。然后目前呃这个何何小鹏也体验了呃整个robotaxi的一个呃就是内一测，那效果还是呃比较好的。 00:08:55 然后机器人这边的话，呃小小鹏计划是在27年全球推出这艾伦的机器人，然后今年年底会把整个机器人的月产能提升到呃1000台以上。呃，然后27年呃，率先的使用场景还是 呃直营门直营门店的呃一些这个呃导览导购等等，然后后续会呃这个机器人也会逐步地拓展到呃海外市场。嗯，所以一方面是呃，就是小鹏的这个智驾呃机器人等等在呃国内的呃版本不断迭代，然后能力上的一个提升，然后另外， 00:09:39 我们也可以看到公司在全力推进它呃物理AI的一个呃全球扩张，那海外市场也是非常呃大的一个呃需求。呃然后后续就是这个机器人和呃智驾，呃在海外市场的一个呃发展也是值得关注的。呃那整体这个物理AI的一个呃后续的量产落地，也会呃推动呃，公司的这个估值框架从呃汽车逐渐地向呃物理AI进行一个转换。呃那从估值来看的话，呃今年呃这个销量预计在50万辆，明年的话，呃，估计是在呃70万辆左右。啊， 00:10:27 那从收入来看的话，呃今年预计是在呃九九百多亿，然后明年是接近呃1300亿元的一个收入。呃，那我们给予这个26年1.5倍的PS，呃整个目标市值是接近呃1500亿港元。呃目前的话是这个不到不到不到1000亿的一个呃市值。 00:10:54 然后这个是小鹏，呃未来呃未来这边的话就是首先呃是车型呃这一块儿，嗯车型今年呃公司在5月份上市了呃未来ES9啊还有乐道L80，呃那整个这个ES9的呃这种高端车型的表现还是呃非常亮眼的。呃那在高端车型这块，公司已经连续呃发了这个8ES8和9两款车型，呃，上市后都呃有这个非常呃热销的一个现象。嗯，那也证明了公司在呃高端产品这一块儿的竞争力。 00:11:39 那整个26年上半年，呃未来呃整体的销量是在19万辆，同比增长百分之六六十七，呃创了历史新高。那这个呃销量表现在今年的众多车企呃之间来看，还是呃非常非常亮眼的。 00:12:00 那往后看，呃近期的话公司是推出了这个ES8的呃五座版，呃那相当于是ES8这个系列的一个呃产品补充啊，那也会就是达到呃1+1>2的效果，就进一步提升整个ES8系列的销量。呃那我们预计二六年呃公司的这个销量，呃大概是在47万辆，呃同比增长43%。 00:12:32 然后整个，呃27年的话，呃，公司会呃进入这个。呃就就此前的一些车型会基于新的平 台进行迭代，呃比如说呃ET5呃还有ES6等等。呃就此前的一些老车型，嗯会基于最新的这个NT3.0平台进行一个迭代，啊，那整个呃产品力也是呃会有非常显著的提升，然后来提振呃这个老车型的一个销量啊，那也会支撑呃整个27年的一个销量的增长。 00:13:08 呃然后另外就是呃智驾这边未来也是在呃持续地进行一个迭代的，呃那6月18号未来的这个世界模型呃全新版本，呃是已经呃推送了两周。呃那从数据端来看还是有非常呃显著的一个呃一一个一个提升，呃像它的这个城区领航辅助使用里程已经环比提升了65%，然后这个全新版本的呃城区领航辅助使用里程占比，呃，是版本更新前的3倍。呃，所以就是它的这个呃年终推出的这个新版本，呃对于智驾能力还是有非常显著的一个提升。呃，那往后看在年内四季度还会有一次大的迭代，呃然后再叠加就是呃下半年会有更多的车型搭载它自研的呃神机芯片，啊，然后整个软硬件的适配性也会更好。 00:14:12 呃，那未来今年的呃智驾能力，呃，我们认为是，呃会会得到非常明显的，呃提升，有望达到呃智驾的第一梯队。呃，那从销量来看的话，呃26年预计是在47万辆，然后27年呃是接近呃接近60万辆。呃那根据这个彭博的一致预期，呃2627年的呃整体收入情况，呃，分别预计在1300多亿和呃接近1600亿。呃，那我们呃给予这个呃26年呃一倍的PS，呃也对应呃目标市值大概是1600亿的呃港元，呃还是向上有呃30%以上的一个空间的。 00:15:06 然后这个是未来，然后呃领跑的话，呃首先这个值得一提的就是它的呃销量啊是非常亮眼的，呃每个月的销量都是在呃这个逐月的创新高，呃6月份是做到了9点3万辆，呃持续领跑这个新势力车企。 00:15:28 呃然后后续从车型来看，嗯比较明确的是呃a05,呃会预计是会在8月份推出，啊，那这个也是一个呃10万级的一个车型啊，那也是走就就是爆款走量的呃这么一个车。然后我们也非常看好呃a05推出后，对于呃公司这个销量的一个呃持续的一个呃就是增长率的一个贡献，然后往明年看的话。呃，公司会发布它的这个呃第二品牌，呃，那可能会往呃更高的呃价格带去做。 00:16:10 然后今今年我们呃能看到公司往呃高端这边的发力，主要是D19和D99，呃那这两款车型从呃订单和销量表现来看都还是呃非常不错的。呃那我们也看好呃领跑呃这个产品，呃像高端化去做的呃这样的一个呃竞争力。呃因为它的这个呃车型呃主要是集中在呃二二十到30万之间啊，或者这个30万出头，呃所以和目前市场上主流的呃一些这个呃就是全尺寸SUV和呃MPV的车型，呃并没有非常直接的一个竞争。就是在在这个呃全尺寸SUV和MPV的市场中，呃领跑的车型还是具备极高的一个性价比。 00:17:10 呃然后呃除了这个车型这块儿，呃再有就是领跑海外呃市场就出口的一个逻辑，呃那领跑也属于是在新势力车企中呃出口走得最为领先的一家。呃25年公司是出口了呃大概在7万台，啊，那今年我们预计会呃翻倍呃以上的增长到呃16万辆左右，呃同时它的这个车型层面，呃，是有越来越多的这个车型是呃， 00:17:44 逐步的到海外市场啊，比如说二季度的这个拉萨5，然后以及。呃，后续的A系列的这个小车也会逐步到海外市场，呃，同时渠道上也会呃做进一步的一个扩充啊，包括像南美和亚太地区的门店数量都会有非常显著的增长。嗯，因此这个呃领跑出口这边，我我们认为还是呃这个非非常可观的，然后包括后续的一个呃就是增长的潜力啊，然后后边也会呃逐步的就是往这个本地化呃生产去做一些呃倾斜。 00:18:27 那这个是呃出口这边，呃那整个领跑就是呃今年的一个新车增量的贡献在叠加呃出口呃，我们预计26年还是维持这个呃九九十九十六万辆的一个呃销量预吧，然后呃同比增长大概是在呃60%多。呃然后全年还是维持呃这个呃接近50亿元的一个呃利润目标，然后看呃1000亿的一个市值空间。 00:19:04 呃这个是领跑，然后呃理想理想的话，呃首先就是它的呃车型怎