国内百前榨李食库存处相对高位，百前正处于巴四压榨和出口高峰，国内配额外进口利润向可，短期货源充定。强厄尔尼诺背景下，前期台风引发的大风、涝渍灾害，局部损伤西南产区甘蔗，新榨季国内增产预期减弱，但总体影响相对可控。海外同步受厄尔尼诺冲击，东南亚蔗区干旱风险上升，印度出口禁令延续；欧盟甜菜产区高温干旱，新作同样存在减小产预期。结当前郑糖主力合约跌至与现货平水附近，市场呈现近强远弱格局。一方面，三季度现货受季节性消费托底预期有所支撑；另一方面，但市场对远期新作供给的预期仍偏宽松，远月行情承压。虽然甜菜糖仓单不多，但本年度甜菜糖总产量处于偏高水国内白糖工业库存。巴西糖配额外进口利润800100070050050040030020010月11月12月1月7月8月9月20/2121/2222/2323/2424/2525/2620212026郑糖9-1月差南宁-09基差50011004002001002003001月21日2月21日3月21日4月21日5月21日6月21日7月21日8月21日SR2109-SR2201SR2209-SR2301SR2309-SR2401SR2309SR2409-SR2501SR2509-SR2601SR2609-SR2701SR2409SR2509SR2609
核心观点：
- 国内白糖短期货源充定，新榨季增产预期减弱但总体影响可控。
- 海外受厄尔尼诺影响，东南亚干旱、印度出口禁令、欧盟甜菜减产预期。
- 郑糖主力合约跌至与现货平水附近，市场呈现近强远弱格局。
- 三季度现货受季节性消费托底，但远期供给预期宽松，远月行情承压。
- 甜菜糖仓单不多，但总产量偏高，国内白糖工业库存压力存在。
关键数据：
- 国内百前榨李食库存处相对高位。
- 巴西糖配额外进口利润800-1000元/吨。
- 郑糖9-1月差南宁-09基差500-1100元/吨。
- SR09-01报价89-31元/吨。
研究结论：
- 短期市场受季节性消费支撑，但远期供给预期宽松，郑糖近强远弱格局持续。
- 建议关注厄尔尼诺影响下的国内外供给变化，以及季节性消费节奏。
