商品日报

联系人李婷、黄蕾电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：7月FOMC按兵不动，但鹰派分歧显著升温 海外方面，美联储以9∶3维持利率在3.50%-3.75%，声明几乎未变，但首次有3名委员支持加息25bp，显示内部鹰派分歧明显扩大。Warsh强调减少前瞻指引，让市场更多依据实际数据自行定价；与此同时，美联储继续每月购买100亿美元国库券，主要用于维持银行体系充足准备金。整体而言，美联储虽未加息，且市场在会后下调了9月加息概率，但政策倾向边际转鹰；若通胀维持高位、经济继续强劲，加息风险仍将上升。地缘方面，美国与沙特对伊朗支持的武装力量发动空袭，伊朗被报道向霍尔木兹海峡船只及美军目标发动袭击；同时，美国商业原油库存减少720万桶，降至2018年以来最低，油价上涨7%。市场正在定价加息暂缓、通胀风险未退、地缘风险溢价重新抬升：美债短端利率回落、长端利率上行，收益率曲线进一步陡峭；油价与贵金属同步走强，铜价维持高位震荡，美股延续弱势。本周继续关注关注二季度美国GDP、6月PCE、美股科技财报、中东局势进展、日央行议息会议。 国内方面，周三A股探底回升，上证指数震荡上行至3828点，上证50、科创50表现较弱，微盘股、创业板领涨，两市成交额放量至2.31万亿元，两市超4200只个股收涨、赚钱效应回升。结构上，游戏、教育、食品饮料等板块领涨，AI硬件板块依旧弱势调整，高切低仍在进行。短期而言，市场或以轮动修复为主，但外部流动性和全球AI交易降温尚未逆转，随着中报披露和重要会议临近，交易主线可能进一步转向业绩兑现与政策预期。中长期看，政策托底、企业盈利改善及AI产业趋势尚未逆转，指数上行逻辑仍在，但科技板块需要时间消化前期拥挤筹码。本周海内外政策、数据、事件处于密集披露期，预计市场波动将加剧，国内关注7月中央政治局会议、7月PMI。 贵金属：美联储会议靴子落地，黄金反弹 周三国际贵金属期货价格小幅收涨，COMEX黄金期货涨2.16%报4125.9美元/盎司，COMEX白银期货涨0.64%报57.90美元/盎司。于今天凌晨结束的美联储会议如市场预期维持利率不变，沃什会后讲话继续表达中性偏鹰的立场，美联储会议靴子落地，黄金价格反弹。 美联储7月FOMC会议决定，将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%之间不变，为年内连续第五次“按兵不动”。投票结果显示，美联储内部鹰派分歧明显加大，9名票委赞成维持利率不变，3人反对，主张加息25个基点。美联储主席沃什在新闻发布会释放中性偏鹰基调，明确2%通胀目标维持不变，拒绝抬高通胀容忍度，强调通胀回落是长期过程，单次利好通胀数据不足以确认下行趋势，保留后续进一步加息选项。中东局势方面，美伊停火破裂，冲突持续外溢，特朗普表示，因伊朗向中东地区的美军发射导弹，美国“要给予伊朗沉重打击”，同时计划在相关法案中新增条款，授权美国对伊朗征收关税。 最新的美联储会议符合预期，沃什会后讲话强调以通胀作为指引，并没有表露更强的加息信号，市场反应为利多。而美伊脆弱的休战已经终结，再度开战，油价上涨将使得通胀压力持续抬升。目前市场多空交织，预计短期贵金属将维持震荡。 铜：沃什立场谨慎，铜价震荡 周三沪铜主力震荡，伦铜回踩13500美金一线寻求支撑，国内近月B结构收敛，周三国内电解铜现货市场成交平稳，内贸铜对当月升水280元/吨，昨日LME库存降至26.2万吨，COMEX库存升至71万吨。宏观方面：美联储7月议息会议维持利率不变，其中三名地方联储委员会支持加息，政策声明中美联储强调当前通胀仍位于较高水平，供给冲击推动了能源行业的部分价格上涨，美联储没有软通胀目标，6月的CPI数据对决策影响有限，参考的通胀数据范围比传统PCE更为广泛，重要的是未来通胀的趋势；此外，美国当前经济活动保持稳健扩张，投资强劲且生产效率稳定，人工智能将为美国经济赋予新动能，就业市场保持稳定，沃什政策立场仍然较为谨慎，对市场风险偏好提振有限。产业方面：加拿大帝国金属二季度铜产量3973万吨，同比-47%，主因波利山和红克里斯矿山矿石品位下降。 美联储维持利率不变，沃什强调当前参考的通胀数据范围比传统PCE更为广泛，注重通胀趋势，美国经济保持稳健扩张，整体谨慎偏中性的政策立场对市场风偏提振有限；基本面来看，海外矿端偏紧依旧，国内供需维持紧平衡，淡季消费表现强劲，国内库存低位下探，预计铜价短期将维持震荡。 铝：宏观靴子落地，美元走软提振铝价情绪 周三沪铝主力收23455元/吨，涨1.03%。LME收3176.5美元/吨，涨0.89%。现货SMM均价23400元/吨，涨200元/吨，平水。南储现货均价23530元/吨，涨270元/吨，升水70元/吨。据SMM，7月27日，电解铝锭库存97.9万吨，环比减少2.7万吨；国内主流消费地铝棒库存12.2吨，环比增加0.1万吨。宏观面：美联储7月FOMC会议决定，将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%之间不变，为年内连续第五次“按兵不动”。投票结果显示，美联储内部鹰派分歧明显加大，9名票委赞成维持利率不变，3人反对，主张加息25个基点。美联储主席沃什在新闻发布会释放中性偏鹰基调。美国总统特朗普接受采访时表示，在伊朗向美军发动导弹袭击后，美国将进行报复。伊朗高级官员表示，伊朗已拒绝阿曼提出 的联合管理霍尔木兹海峡航运的地区机制。 美联储7月议息会议保持利率不变，内部投票分析较大，决议公布后美指大幅回落，对金属构成支撑。基本面国内铝现货市场交投改善，市场情绪回暖，海外LME铝库存维持低位，基本面支撑有韧性。整体，美元走软叠加基本面现货成交氛围阶段性偏暖，铝价预计偏强。 氧化铝：少量检修传出，氧化铝震荡箱体底部仍有支撑 周三氧化铝主力合约收2683元/吨，涨0.07%。现货氧化铝全国均价2741元/吨，跌3元/吨，升水74元/吨。澳洲氧化铝F0B价格346美元/吨，持平。上期所仓单库存24.5万吨，增加5135吨，厂库9300吨，持平。产业消息：据百川盈孚：广西某氧化铝企业建成产能240万吨前期满产运行，计划8月8日开始一台焙烧炉进行检修，持续15天左右，为年度计划性检修，对年产量影响有限。 广西、贵州地区个别氧化铝工厂进行检修，并且8月仍有检修计划，因此短期南方氧化铝供应存减少预期，或对于2650一线下方支撑有较好作用。不过检修规模和持续时间较短，对价格反弹助力有限。 铸造铝：跟随原铝温和上涨，涨幅弹性弱于沪铝 周三铸造铝合期货主力合约收23100元/吨，涨0.68%。SMM现货ADC12价格为24000元/吨，持平。江西保太现货ADC12价格23300元/吨，持平。上海机件生铝精废价差2115元/吨，涨35元/吨。佛山破碎生铝精废价差750元/吨，涨40元/吨。交易所库存1.7万吨，减少148吨。 铸造铝保持供需两淡格局，成本支撑仍较强，短期铸造铝走势预计继续跟随沪铝波动，但受制于需求淡季与中间环节库存压力，涨幅弹性弱于原铝。后续需关注终端汽车及家电行业的季节性备货节奏，若下游补库启动，铸造铝或存在阶段性补涨机会。 镍：成本支撑强劲，镍价小幅反弹 周三沪镍主力震荡，伦镍隔夜反弹至17100美金一线。宏观方面，美联储7月议息会议维持利率不变，其中三名地方联储委员会支持加息，政策声明中美联储强调当前通胀仍位于较高水平，供给冲击推动了能源行业的部分价格上涨，美联储没有软通胀目标，6月的CPI数据对决策影响有限，参考的通胀数据范围比传统PCE更为广泛，重要的是未来通胀的趋势。基本面来看，昨日金川镍升水升至1250元/吨，进口镍贴水250元/吨，品位10%-12%的高镍生铁出厂均价为1131元/镍点，较上一日上涨1.5元/镍点。政策端，印尼总统办公厅召开稀土（LTJ）出口治理协调会议，会议上明确法规边界：现行贸易部6/2026号条例仅限制HS28053000纯稀土出口，未明确镍、铝土矿加工品中伴生稀土管控标准。相关部门不能在缺乏明确法规的情况下阻碍正常贸易，执法机关不得扩大禁出口适用范围，预计短期内镍 产品出口受阻局面或迎来转机。 7月FOMC会议政策声明总体偏中性，略好于此前市场对加息的激进预期；基本面上，中东硫磺供应紧缺推升价格重心上移，印尼政府宣布适度放款DSI禁止出口适用范围，预计短期镍矿及镍产品出口瓶颈将迎来转机；下游方面，不锈钢厂淡季排产下滑，三元正极企业高库存下仅维持刚需采购，电镀及合金消费表现平稳，预计镍价短期将维持区间震荡。 锌：沃什表态偏鹰，锌价区间内震荡调整 周三沪锌主力ZN2609合约日内震荡偏强，夜间震荡重心下移，伦锌震荡。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在24685~24790元/吨，对2609合约升水0-10元/吨。锌价高位震荡，下游淡季订单较差，依旧维持刚需采购，成交未见改善，不过出口窗口开启，部分贸易商存挺价情绪，报价有所上调。Glencore出售Osisko部分持股，Osisko拥有加拿大西北地区Pine Point和魁北克Gaspé两座历史铜锌矿，并计划将其恢复为运营矿山。Silver Storm旗下La Parrilla银矿复产后首次发运铅银及锌精矿，首批货物包括105干吨铅银精矿和70干吨锌精矿， 整体来看，美联储继续按兵不动、强调通胀承诺，但三票委支持加息。沃什：2%通胀目标不动摇，保持独立性，关注AI变革。沃什维持偏鹰表态，且伊朗战火重燃，均抑制市场风险偏好。同时百川数据显示，8月国内精炼锌供应环比增加约1.35万吨，供应压力回升，抑制锌价。不过LME持续去库，且LME0-3现货升水持续走扩至60美金上方，低库存强结构支撑仍存。短期宏观靴子落地，但地缘冲突及AI资本开支担忧持续扰动，市场情绪难言好转，基本面多空交织，预计锌价区间内震荡调整。 铅：供需偏弱，铅价反弹有限 周三沪铅主力PB2609合约期价日内震荡偏强，夜间回吐日内涨幅，伦铅先扬后抑。现货市场：上海市场驰宏铅报15740-15800元/吨，对沪铅2609合约升水50-80元/吨。冶炼企业低价惜售，贸易商则继续随行贴水出货，主流产区报价多对SMM1#铅均价平水附近出厂，少数贴水50元/吨或升水80元/吨出厂。再生铅维持正常出货，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水50-0元/吨出厂。 整体来看，电池订单依旧偏弱，企业原料采购维持长单为主，散单采买有限，现货交投较为清淡。废旧电瓶回收企业惜售，价格坚挺，叠加铅价弱势，再生铅炼厂维持现货减产节奏，供应难有明显恢复，不过电解铅炼厂利润尚可生产较稳定。供需格局维持偏弱，铅价反弹空间有限，关注均线压力。 锡:多空胶着，锡价延续横盘震荡 周三沪锡主力SN2609合约日内震荡偏强，夜间横盘震荡，伦锡震荡。现货市场：小牌对8月升水500-升水900元/吨左右，云字头对8月升水900-升水1200元/吨附近，云锡对 8月升水1200-升水1500元/吨左右。 整体来看，美联储继续按兵不动符合预期，其中三票委主张加息。会后沃什表示“本次维持利率不变，是故事的开始，而不是故事的结束”，维持偏鹰态度，年内加息一次概率维持高位。同时美国科技股调整延续，费城半导体指数大跌超5%，拖累市场风险偏好及锡消费前景。不过，目前缅甸复产缓慢叠加印尼精炼锡出口受阻，锡元素供应延续偏紧，叠加锡锭社会库存维持低位给到支撑。短期多空胶着，锡价走势纠结，延续横盘震荡。 碳酸锂：锂盐端减量支撑，碳酸锂维持震荡 周三碳酸锂主力合约收于147900元/吨，涨2.27%。盘面资金流出，日增仓-12835。现货市场价格上行，SMM电碳价格+500元/吨，工碳价格+500元/吨，iFinD口径下基差维持贴水。原材料价格上行，澳洲锂辉石价格持平于2120美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）上行350元/吨至13900元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）上行90元/吨至4300元/吨。仓单合计39315手（+1037手）。 基本面上，供应端来看，多家锂盐厂宣布检修，预计8月受影响产量约9000-9500吨，