第四届中国锡产业链大会交流纪要

第四届中国锡产业链大会交流纪要 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com王宗源(联系人)期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com张晋嘉(联系人)期货从业资格号：F03157938zhangjinjia@gtht.com 报告导读： 2026年7月，由Mysteel主办的“2026（第四届）中国锡产业链大会”在山东青岛召开，本报告整理了与会专家观点。 第一，缅甸及印尼出口不及预期。缅矿全面复产或推迟至2027年；印尼预计全年出口5.0万至5.5万吨，不及配额，下半年放量仍存在不确定性； 第二，国内加工费仍处历史低位，冶炼厂出货动力不足，后续加工费或延续回升，需关注冶炼厂季度检修； 第三，再生锡实际降幅或小于统计数据：一是反向开票对其供给制约有限，二是部分新开再生锡样本并未纳入统计； 第四，AI对锡需求拉动或有限，与会专家指出AI对锡焊料的需求约1万吨/年，占下游消费总量有限，更体现为结构性增量。 第五，库存低位矛盾或将延续至第三季度末，需关注后续价格是否反弹。 感谢实习生孙煜的贡献。 目录 1、主要观点....................................................................................................................................................................................................31.1加工费处于历史低位，有望继续抬升..................................................................................................................................31.2缅甸及印尼出口不及预期.........................................................................................................................................................31.3 AI对锡需求绝对量或有限..........................................................................................................................................................51.4库存低位矛盾或延续...................................................................................................................................................................52、专家交流....................................................................................................................................................................................................62.1如何看待今年印尼配额？.........................................................................................................................................................62.2反向开票对再生锡打击多大？................................................................................................................................................62.3现阶段行情主要矛盾是什么？................................................................................................................................................6 （正文） 2026年7月，由Mysteel主办的“2026（第四届）中国锡产业链大会”在山东青岛召开。本次会议围绕锡价驱动因素与行情预测、关键矿产战略下的产业链全球化竞争力、再生锡行业现状与未来趋势等主题进行了专题演讲与深入研讨。会议期间，主办方还组织了参会企业与演讲嘉宾的多轮现场交流，针对矿端供应、印尼政策、下游消费结构变化、价格区间等市场关注焦点进行了充分讨论。本篇报告对此进行详细总结。 1、主要观点 1.1加工费处于历史低位，有望继续抬升 加工费层面，国内TC虽有上调，但绝对水平仍处历史低位，难以覆盖冶炼成本。以云南地区40度锡矿加工费为代表，从年初1.2万元/吨上涨到1.8万元/吨，但加工费在锡价中占比仍然非常低，当前水平上升至锡价4%，维持低位。市场存在继续上抬加工费的预期，但上行空间预计有限，短期竞争格局很难改变。此外，在出货节奏方面，需关注8月国内某大型冶炼厂检修带来的供应风险。 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 1.2缅甸及印尼出口不及预期 缅甸锡矿虽已复产，但受资源品位下降及生产扰动制约。此前缅甸进口锡矿品位阶段性偏高，主要因停产期间出口以高品位库存精矿为主，同时30%实物税降低了低品位精矿直接出口的经济性。曼相矿区浅层高品位资源逐步枯竭，2026年矿山复产后，新增供应逐步转向深部低品位原矿，带动进口矿平均品位回落。 全面复产或推迟至2027年。据统计2025年佤邦停产造成的原料缺口累计至约1.5万吨。此前市场预计该缺口将在2026年年中基本回补，但受4月邦康炸药厂爆炸、矿石品位下滑等拖累，目前仍有近1万吨缺口尚未弥补。上半年，缅甸矿产能仅恢复至禁矿前的40%—50%，明显低于市场年初预期，若要恢复禁矿前水平，下半年月均金属锡出货量需达到1800吨，目前来看，难度较大，全面复产推至2027年。 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 印尼锡锭全年出口兑现仍具较大不确定性，预计全年出口5.0-5.5万吨锡锭。上半年印尼出口量偏低，主要受天马冶炼厂炉子检修及小型矿山RKAB批复进度缓慢两方面因素拖累。究其根源，在于印尼政府内部管理较为混乱，政策执行层面缺乏稳定性。进入7月，天马冶炼炉已恢复，小厂RKAB也已获批，但鉴于印尼政府运作仍不稳定，若要保证出口达到配额，则下半年月均出口需达到7千吨，全年出口仍面临较大不确定性。 长期来看，印尼资源民族主义将持续抬升供给刚性。25到26年以来，印尼政府持续关停非法锡矿开采，锁定出口配额，推行矿业年审制度，并强势推动下游投资建设等政策，是逆全球化趋势下的常态化扰动，印尼政府政策调控的力度或速度仍可能超出市场预期。 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 1.3AI对锡需求绝对量或有限 AI需求增速快，但对锡消费总量的拉动有限。有专家指出，AI服务器、高速交换机、光模块及先进封装等领域对锡焊料的需求合计约1万吨/年，在全球锡消费总量中的占比仍然有限，对整体需求的拉动更多体现为结构性增量。 随着市场关注AI硬件投资回报率，且部分科技企业资本开支预期边际降温，AI叙事继续反复推升锡价的空间可能收窄。若下半年中国AI需求进一步超预期，锡价仍可能再次试探46万元/吨的前期高点；但在宏观需求偏弱的背景下，仅靠AI预期较难形成持续性上涨行情。 传统消费电子表现偏弱。IDC预计全球智能手机出货量同比下降13.9%至10.9亿部，全球PC下降11.3%。手机和PC等传统消费电子需求承压，抵消了部分AI领域带来的锡消费增量。其他下游需求整体平稳，缺乏明显增量。除光伏外，焊料消费总体保持平稳，但增速中枢有所下移；锡化工和镀锡板需求延续小幅增长，难以形成显著拉动；浮法玻璃需求则明显萎缩，相关锡消费表现偏弱。 1.4库存低位矛盾或延续 场外交易场内化特征明显。2026年初以来锡价波动加剧，冶炼厂高位出货与下游低位接货的矛盾持续放大，现货市场成交整体冷清。在此背景下，采销行为逐步向期货市场集中，原先集中于场外撮合的现货交易大量转移至期货市场。 锡锭仓单波动大。从库存变动来看，LME库存变动相对平缓，年初至年中仅小幅入库；上期所库存波动则剧烈得多，主因在于冶炼端高价出货与下游企业低价进货在阶段性上大幅错配。冶炼企业倾向于通过卖出交割满足高价出货，下游企业（尤其是中型企业）则减少现货采购、转而更多通过期货市场完成采购，进一步放大了上期所锡锭仓单的波动幅度。 库存低位矛盾或延续。当前全球锡库存已降至历史低位区间。LME锡库存报6710吨，连续多日去化；上期所锡仓单降至4459吨，处于年内低位，国内社会库存同步走低。目前国内头部冶炼企业交仓意愿不足，该情况可能延续至第三季度末，若在此期间价格反弹并站稳高位，交仓概率将扩大。 资料来源：SMM,国泰君安期货研究 资料来源：SMM,国泰君安期货研究 2、专家交流 2.1如何看待今年印尼配额？ 2026年，印尼将RKAB审批周期由三年调整为一年，部分企业此前获批的年度生产配额需重新审核，进一步增加了锡矿生产及出口的不确定性。与此同时，印尼能源与矿产资源部于5月正式实施锡锭出口纯度新规，要求出口产品纯度不低于99.9%，未达到标准的锡锭将不得出口，中低纯度产品的出口渠道因此受到明显限制。 展望下半年，PT Timah能否重新提升其在印尼国内市场的份额仍有待观察。尽管印尼政府打击非法采矿已取得一定成效，但相关行动的持续性及实际执行效果仍存在不确定性。按照PT Timah的规划，8月起月均产量目标约为5,500吨，预计全年出口量为5.0万—5.5万吨，低于年初配额目标，全年出口配额的实际完成度或相对有限。 2.2反向开票对再生锡打击多大？ 再生锡供应实际降幅或小于统计数据。1-6月再生锡产量达到4万吨以上，同比增长3.1%，受反向开票等因素影响，部分不带票的废料交易未被纳入统计，导致再生锡产量存在一定低估。产业调研显示，当前再生原料并未出现明显短缺，前期囤积的废料仍可保障生产，实际供应量仅小幅下降。随着存量废料逐步释放，预计下半年再生锡产量有望保持增长。 2.3现阶段行情主要矛盾是什么？ 当前锡市场核心矛盾在于低库存环境下的坚实需求支撑与供应端潜在放量预期之间的博弈。支撑方面，社会库存处于较低水平；矿端虽较年初边际宽松，但缅甸下半年进一步放量有限，偏紧格局难以走向趋势性宽松。 从中长期维度看，锡矿供应存在增量，但短期新增供给有限，叠加常态化供应扰动持续托底，难以形成快速、深度的价格暴跌，锡价下方空间有限。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客