Grants恢复露天采矿，BP33地下开发启动，现金升至1.82亿澳元

评级及分析师信息 ►生产经营情况 1、Finniss锂矿项目 1）Grants露天矿 本季度，Grants露天矿（Grants）启动了露天开采作业，包括钻爆及挖掘工作；这是Finniss项目重启进程中的一个重要里程碑，标志着项目正向近期投产及产生现金流的阶段迈进。此次采矿作业的启动，是继2026年4月将Grants露天矿的地面采矿服务合同授予NRW Pty Ltd之后进行的。这份价值约5000万澳元的合同涵盖了将矿石运送至Grants原矿 （ROM）堆场相关的所有关键作业环节。经优化的Grants露天矿设计涵盖约78.4万吨矿石，预计总共可产出约13.4万吨SC5锂精矿。预计Grants矿区的矿石将在2026Q3进行加工，首批锂辉石精矿计划于2026Q4发运，后续发运将持续至2027日历年。 2）BP33地下矿 本季度BP33项目的主要建设活动包括： •负责大规模土方工程的土建承包商及负责矿山水坝建设的承包商进场（动员） 相关研究： 1.《Core于2026Q1出售约5,100干吨锂精矿库存，Grants矿区有望在2026Q3生产出首批锂辉石精矿》2026.4.27 •成功完成箱形切口的排水工作，并完成了临时集水坑的建设及切口边坡的削坡作业 •完成箱形切口的修复及洞口位置的支护安装，包括喷射混凝土、自钻式锚杆、矿用金属网、卸压孔及台阶排水沟的施工 2.《能源金属周报|锡供给端对锡价仍有支撑，需持续跟踪佤邦政策变动》2024.10.133.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加近期沪 锡持续去库或支撑锡价》2024.09.29 •完成膏体充填站、通风竖井及发电厂的土方平整作业（平台建设） •完成矿山水坝部分区域的土方工程，并开始铺设土工布及防渗衬垫 •完成地下工程承包商的设备材料堆放场地建设 在地下开拓工程启动之前，Core已在BP33开展了前期工作，箱形切口修复及基础设施现场施工均按计划推进。非加工类基础设施的大规模土方工程持续进行，发电站及通风系统的场地平整工作已完成。 5月，Core向Develop Global Limited旗下的子公司DevMining Services Pty Ltd授予了一份为期三年、价值约2.74亿澳元的合同，用于BP33矿床的地下采矿服务。合同授予后，Develop高效完成了现场人员与设备的调遣，地下斜坡道掘进工作也按计划启动。 井口的建立与地下斜坡道掘进工作的开始，标志着Core在运营方面达成了一个重要里程碑。这体现了公司分阶段提升 运营规模的持续进展，也标志着Finniss项目正处于从Grants矿区初期露天开采向以BP33为起点的长寿命地下开采作业转型的早期阶段。目前开发工作进展顺利，预计将于2027年年中产出首批BP33开发矿石，并计划于2028年年中实现稳态生产。 2、物流链 Finniss项目的物流链现已全面投入运营，标志性事件包括经由达尔文港成功发运了一批货物--其中包括2万吨锂矿粉和5000吨库存锂辉石精矿--且相关款项已于当季收讫。此次发运彰显了Core公司既有的“矿山至港口”物流网络已成功重启，并以此巩固了Finniss项目在运营与开发方面取得的进展。 3、锂矿粉销售 报告期内，公司与嘉能可签署了两份锂矿细粉销售协议： 第一批销售2万吨锂矿细粉，基准价格为290美元/吨（CIF）。 第二批销售2.5万吨锂矿细粉，基准价格为270美元/吨（CIF）。 截至2026Q2，公司累计完成5000吨库存锂精矿发运，并收到首批库存产品销售现金收入1620万澳元。 截至季度末，公司仍持有约3万吨锂矿细粉库存待出售。 4、拟剥离黄金资产 本季度内，Core宣布将通过与Axiant Resources Limited签署的股份出售协议（SSA），出售其两家全资子公司的全部股份，从而剥离其黄金及非锂矿权资产。 此次分拆将使Core能够专注于Finniss项目以及其他锂资产的勘探与开发，同时通过持有Axiant的2000万股普通股及最多2000万份绩效权--作为出售上述子公司的对价--继续保留对这些资产及金价波动的权益敞口。 ►现金流情况 截至2026年6月30日，公司现金及现金等价物为1.818亿澳元，同比增长675%，环比增长98%。 2026Q2，公司经营活动产生现金流净流入571万澳元。投资活动现金流净流出1503万澳元，主要用于Finniss项目恢复、加工厂升级以及BP33地下矿建设。融资活动现金流净流入9934万澳元。 现金流情况符合预期，具体如下： 1）继股东大会批准后，完成股权融资第二批次交割，收到资金6730万澳元（扣除成本前）。 2）完成可转债融资，获得约3700万澳元资金（扣除成本前）；3）出售Finniss锂辉石精矿库存及首批20,000吨锂矿粉 所得款项共计1,620万澳元。 4）Finniss现场资本工程支出1550万澳元，主要涉及Grants项目重启、重介质选矿（DMS）厂工程、BP33项目工程以及配套地面基础设施建设。 5）勘探支出40万澳元，主要涉及勘探人员薪酬及矿权租金。 6）员工及其他公司相关费用共计1070万澳元。 ►企业动态 1、锂精矿出售 本季度，Core与嘉能可国际股份公司（GlencoreInternational AG）达成一项具有约束力的协议，出售其位于Finniss矿区（Finniss）的剩余锂精矿库存。该库存于2024年中期建立，当时Finniss矿区因市场状况而暂停运营。本季度已向嘉能可国际公司出售约5,100干吨锂辉石精矿库存，成交价格按SC6品位、CIF中国港口交货价折算约为2,023美元/干吨，预计将于二季度收到款项。 此次精矿库存的战略性出售为Finniss矿区的重启提供了重要的额外资金，是对与最终投资决定（FID）同时获得的融资方案的补充。此外，此次出售还有助于恢复从矿区到达尔文港的Finniss物流链。 Core约75,000吨的锂粉库存不包含在本次协议中，仍可出售，为未来提供额外的资金来源。 风险提示 1）下游需求增速不及预期；2）全球在产矿山产量超预期；3）全球新建及复产项目进度超预期；4）地缘政治风险。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。