商品日报

联系人李婷、黄蕾电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：AI半导体去杠杆加剧，全球股市高切低延续 海外方面，美国暂停对伊朗空袭后，阿曼提出由海湾国家共同支持的霍尔木兹海峡管理方案，推动市场继续交易航运恢复预期；但胡塞武装再次宣称袭击沙特油轮，表明风险正由霍尔木兹海峡向红海及曼德海峡转移，全球能源供应风险仍存，油价收跌近5%。科技主线上，全球AI半导体交易进一步去拥挤，韩国KOSPI单日下跌逾10%并触发熔断，三星电子和SK海力士跌超13%，市场担忧AI基础设施融资杠杆上升、前期估值透支，以及中国在存储芯片和DUV光刻设备领域的竞争进展。美股半导体板块同步承压，但道指和消费板块逆势上涨，资金再平衡风格延续，10Y美债收益率回落，美元指数震荡走强，金银铜震荡偏弱，今晚关注美联储7月FOMC及科技巨头财报。 国内方面，周二A股低开低走，上证指数下跌1.16%至3813点，创业板指重挫逾7%，科创板跌幅超过6%，两市成交额缩量至2.04万亿元。尽管主要指数跌幅较大，但全市场仍有超过2600只个股上涨，表明本轮调整并非系统性普跌，而是主要集中于前期涨幅较大、交易较为拥挤的科技权重板块。下跌催化在于全球AI与半导体交易进一步降温，海外科技股下跌和风险偏好回落向A股传导。资金并未全面离场，而是明显从高估值科技方向转向低估值、内需及防御板块，市场呈现较为典型的高低切换特征。短期而言，市场或以轮动修复为主，随着中报披露和重要会议临近，交易主线可能进一步转向业绩兑现与政策预期。中长期看，政策托底、企业盈利改善及AI产业趋势尚未逆转，指数上行逻辑仍在，但科技板块需要时间消化前期拥挤筹码。本周海内外政策、数据、事件处于密集披露期，预计市场波动将加剧，国内关注7月中央政治局会议、7月PMI。 贵金属：金银维持弱势，等待美联储会议落地 周二国际贵金属期货价格普遍收跌，COMEX黄金期货跌1.18%报4028.80美元/盎司，COMEX白银期货跌2.35%报57.34美元/盎司。美伊局势依然胶着，投资者在美联储议息会议落地前保持谨慎。虽然美伊暂时休战，但中东局势不确定性风险依然存在，特朗普称，美国目前在伊朗问题上地位强势，谈不成协议就摧毁镐山核设施；希望避免攻击伊民用基础设 施，但不能再容忍伊方破坏协议。美以领导人会晤，聚焦伊朗核问题，以称实现“全面协调”，白宫称“富有建设性”。特朗普和以总理自美伊2月底对伊朗发动军事行动以来首次面对面会晤。特朗普与以总理会晤是重要观察窗口，白宫希望待特朗普听取以方意见后再决定是否重启停火协议。据报道，伊朗拒绝和阿曼“平分航道”的方案，要求未来双向航运均有部分航线改经伊朗领海，并废除TSS、禁止第三方排雷。 目前美伊局势处于脆弱的停火状态，伊朗依然保持强硬。最新美以领导人会晤，将决定是否重启停火协议。目前中东局势不确定性风险仍存，密切关注局势变化。美联储7月议息会议正在进行，将在明早凌晨结束，预计此次会议将维持利率不变，沃什会后讲话对通胀和利率前景的观点更为重要，可能透露未来的货币政策线索。预计短期贵金属可能维持震荡。 铜：宏观与基本面博弈，铜价震荡 周二沪铜主力震荡，伦铜回踩13600美金一线，国内近月B结构收敛，周二国内电解铜现货市场成交冷清，内贸铜对当月升水降至275元/吨，昨日LME库存降至26.8万吨，COMEX库存升至70.9万吨。宏观方面：SK海力士二季度财报利润小幅不及预期，加剧了市场对推动半导体市场的AI浪潮发展放缓的担忧，全球主要科技板块或面临估值回归风险，若AI数据中心总体建设进程放缓也将拖累全球精炼铜消费前景；另一方面，本周美联储将召开7月议息会议，虽然近期沃什表态谨慎，但部分海外机构提前预测或存在意外加息风险，美元指数走势偏强，打压市场风险偏好。产业方面：巴拿马政府正考虑成立一家国有矿业公司，与第一量子公司合作经营目前处于停产状态的Cobre Panama铜矿，预计第一量子将持有60%左右的股权，而巴拿马政府持有约40%。 全球科技板块估值下修或拖累精铜在AI数据中心行业的消费前景，部分海外机构预测本周或存在意外加息可能，美元指数走势偏强打压市场风险偏好；基本面来看，巴拿马政府或与第一量子合作经营Cobre Panama铜矿，海外矿端偏紧依旧，现货TC持续下探，国内精铜进口增量低于预期，而淡季消费韧性较强，社会库存低位下探，基本面仍然给予铜价良好支撑，在宏观与基本面的博弈下，预计铜价短期将维持区间震荡。 镍：印尼松绑出口限制，镍价回落 周二沪镍主力回落，伦镍回落至16900美金一线寻求支撑。宏观方面，SK海力士二季度财报利润小幅不及预期，加剧了市场对推动半导体市场的AI浪潮发展放缓的担忧，全球主要科技板块或面临估值回归风险，若AI数据中心总体建设进程放缓也将拖累全球精炼铜消费前景。基本面来看，昨日金川镍升水升至1250元/吨，进口镍贴水200元/吨，品位10%-12%的高镍生铁出厂均价为1129.5元/镍点，较上一日上涨2元/镍点。政策端，印尼总统办公厅召开稀土（LTJ）出口治理协调会议，会议上明确法规边界：现行贸易部6/2026号条例仅限制HS28053000纯稀土出口，未明确镍、铝土矿加工品中伴生稀土管控标准。相关部门不能在缺乏明确法规的情况下阻碍正常贸易，执法机关不得扩大禁出口适用范围，预计短期 内镍产品出口受阻局面或迎来转机。 全球科技板块回落叠加本周议息会议或存在加息风险拖累市场风险偏好；基本面上，中东硫磺价格坚挺助推成本重心上移，印尼政府宣布DSI机构不能在缺乏明确法规的情况下阻碍正常贸易，执法机关不得扩大禁出口适用范围，预计短期捏产品出口受阻将迎来好转；下游方面，不锈钢厂淡季排产下滑，三元正极企业高库存下仅维持刚需采购，电镀及合金消费表现乏力，预计镍价短期将转入调整。 铝：宏观静默期震荡偏强 周二沪铝主力收23220元/吨，涨0.19%。LME收3148.5美元/吨，跌0.77%。现货SMM均价23200元/吨，持平，平水。南储现货均价23260元/吨，持平，升水5元/吨。据SMM，7月27日，电解铝锭库存97.9万吨，环比减少2.7万吨；国内主流消费地铝棒库存12.2吨，环比增加0.1万吨。宏观面，调解方认为美伊已接近达成突破性协议，有望重启美国与伊朗6月签署的谅解备忘录。美联储即将公布最新利率决议，市场焦点已不仅限于是否维持利率不变，而是转向本次FOMC会议可能出现的反对票数量。 市场静待次日美联储FOMC利率决议，美元指数及美债收益率维持高位震荡，整体宏观情绪中性偏谨慎。LME铝库存已降至本世纪新低，国内消费季节性淡季但库存持续去库，内外库存对铝价形成底部支撑。在宏观靴子落地前预计铝价维持震荡偏强格局，后续方向取决于美联储政策表态及国内终端需求复苏节奏。 氧化铝：窄幅震荡，过剩格局压制上方空间 周二氧化铝主力合约收2683元/吨，跌0.81%。现货氧化铝全国均价2744元/吨，持平，升水66元/吨。澳洲氧化铝F0B价格346美元/吨，涨1.0美元/吨。上期所仓单库存24.0万吨，持平，厂库9300吨，持平。 国内氧化铝建成产能已超1.2亿吨，运行产能持续攀升，供应宽松延续。上期所仓单库存约19.9万吨，库存压力仍在累积。在矿端几内亚铝土矿政策存在不确定性的成本支撑与供应过剩预期的多空博弈下，氧化铝短期预计维持2650—2750元/吨区间偏弱震荡。 铸造铝：跟随沪铝温和反弹，成本支撑与需求疲弱并存 周二铸造铝合期货主力合约收22965元/吨，涨0.15%。SMM现货ADC12价格为24000元/吨，持平。江西保太现货ADC12价格23300元/吨，持平。上海机件生铝精废价差2080元/吨，持平，佛山破碎生铝精废价差710元/吨，持平。交易所库存1.7万吨，增加121吨。 原铝价格重心抬升对铸造铝合金形成成本推动，同时铜、硅等辅料价格走势偏强也给予额外支撑。不过需求端表现仍显疲弱，当前处于传统消费淡季，下游压铸企业订单增量有限。铸造铝自身基本面矛盾不突出，短期走势预计继续跟随沪铝波动，但受制于需求淡季与库存压力，涨幅弹性弱于原铝。 锌：宏观情绪反复，锌价高位震荡 周二沪锌主力ZN2609合约日内震荡偏弱，夜间低开上行，伦锌震荡偏弱。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在24700~24735元/吨，对2609合约贴水20元/吨。锌价高位震荡，贸易商报价较前一日持平，下游订单依旧较弱，采买按需为主，现货成交未有改善。 整体来看，中东局势趋缓预期推动油价创近三年最大三日跌幅，缓解通胀担忧，但美国科技股持续调整扰动市场，AI资本支出担忧持续扰动市场，同时临近美联储利率会议，风险偏好谨慎。基本面多空焦灼，LME延续低库存强结构，且锌矿供应紧缺态势强化，托底锌价。但当前矿紧未有效传递至冶炼端，炼厂尚未出现规模化减停产，叠加消费淡季背景下，锌锭社会库存延续高水平，抑制价格。短期宏观情绪反复，且基本面缺乏强劲的向上驱动，预计锌价保持高位震荡。 铅：下游逢低采买略改善，铅价难改磨底格局 周二沪铅主力PB2609合约期价日内震荡偏弱，夜间先抑后扬，伦铅震荡。现货市场：上海市场驰宏铅报15710-15775元/吨，对沪铅2609合约升水50-80元/吨。电解铅炼厂低价惜售，而贸易商仍随行出货，主流产区报价贴水继续收窄至对SMM1#铅均价贴水10-0元/吨出厂。再生铅炼厂观望情绪有所缓和，部分冶炼企业随行出货，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水25-0元/吨出厂，个别报价升水125元/吨。 整体来看，月末下游电池企业逢低采买意向增加，但力度有限，同时电解铅炼厂减复产并存，供应稳中偏增，铅锭库存保持高位，抑制铅价。不过原再价差围绕平水及小幅倒挂，给到价格支撑。短期宏观面偏紧，基本面偏弱，预计铅价延续低位盘整。 锡: AI板块延续调整，锡价回吐涨幅 周二沪锡主力SN2609合约日内震荡偏弱，夜间震荡，伦锡震荡重心下移。现货市场：小牌对8月升水500-升水900元/吨左右，云字头对8月升水900-升水1200元/吨附近，云锡对8月升水1200-升水1500元/吨左右。 整体来看，美国AI板块延续调整态势，费城半导体指数跌4.5%、连续第二日下挫，拖累锡乐观消费前景，资金减持，锡价回吐涨幅。下游采买减弱，周度转为小幅累库，但社会库存绝对水平低位仍能提供弱支撑。短期市场等待美联储利率会议，交投谨慎，预计锡价维持横盘震荡运行。 碳酸锂：长短端博弈，碳酸锂维持震荡 周二碳酸锂主力合约收于143480元/吨，跌1.75%。盘面资金流出，日增仓-5649。现货市场价格下行，SMM电碳价格-1000元/吨，工碳价格-1000元/吨，iFinD口径下基差转为贴水。原材料价格下行，澳洲锂辉石价格持平于2120美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）下行125元/吨至13550元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）下行30元/吨至4210元/吨。仓单合计38278 手（-140手）。 基本面上，供应端来看，多家锂盐厂宣布检修，预计8月受影响产量约9000-9500吨，9月约2500吨，锂盐端有一定减量。需求端，三四季度旺季即将来临以及锂电投产预期下，需求预计环比提升。库存端维持去库，分项指标部分出现小幅累库，仓单仍处于高位。当前市场交易主逻辑为近期去库和远期增量的博弈，碳酸锂维持震荡。 工业硅&多晶硅：产业链负反馈，双硅偏弱震荡 周二工业硅主力收于8185元/吨，跌1.56%。华东地区部分主流牌号报价方面，通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在9000和9050元/吨，#421硅华东平均价为9250元/吨，基差维持升水。广期所仓单库存合计32334手（-72手）。多晶硅主力收于32625元/吨，跌2.97%，N型多晶硅颗粒硅在31.25元/千克，N型多晶硅复投料在31.9元/千克，N型多晶硅致密料在31元/千克，基差维持贴水。多晶硅广期所仓单库存合计20250手（+870手）。 基本面来看，工业硅供应端