商品日报

联系人李婷、黄蕾电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：中东地缘缓和未提振全球风偏，长鑫上市带动A股放量收涨 海外方面，美国与伊朗在连续两周相互打击后暂停新的军事行动，特朗普表示双方正在进行“良好谈判”，伊朗也表示若美方继续暂停，其将停止攻击，原油单日跌逾8%。美国6月核心资本品订单环比增长0.9%，高于市场预期的0.8%，5月数据同时上修至增长1.9%，电脑和电子产品订单增长3.1%，电气设备和初级金属需求同样较强。AI、电网和设备投资继续托底美国制造业与二季度增长，降低了经济衰退风险，但也强化了Fed加息的逻辑。美伊暂停互相打击推动原油风险溢价快速回吐，并未提振市场风偏，美股指数平稳、但半导体继续去拥挤，10Y美债利率回落至4.64%，金银铜窄幅震荡。预计本周宏观波动将加剧，关注7月FOMC、日央行议息会议、二季度美国GDP、6月PCE、美股科技财报、中东局势进展、以及特朗普关税新政。 国内方面，中国6月工业企业利润同比增长15.1%，虽较5月有所放缓，但上半年累计仍增长18.7%，显示工业盈利延续修复。利润改善主要来自PPI回升、成本增速低于收入增速，以及AI产业链和上游资源品价格上涨，其中电子设备和原材料制造业合计贡献了绝大部分利润增量；相比之下，汽车、电气设备、消费品及地产链利润仍偏弱，反映当前复苏更多是AI产业+资源品涨价驱动，而非内需全面回暖。周一A股全面反弹，市成交额放量至2.09万亿，近5200只个股收涨，市场广度显著修复，资金重新回流成长方向，PCB、半导体及电力等板块领涨。长鑫存储上市首日暴涨466%，强化国产替代叙事，市值升至约3.3万亿元人民币，成为中国市值最高上市公司。短期有利于设备、材料和存储产业链情绪，但也可能对其他科技股形成资金抽离，并加大市场对泡沫和交易拥挤的担忧。短期而言，市场或以轮动修复为主，随着中报披露和重要会议临近，交易主线可能进一步转向业绩兑现与政策预期。中长期看，政策托底、企业盈利改善及AI产业趋势尚未逆转，指数上行逻辑仍在，但科技板块需要时间消化前期拥挤筹码。本周海内外政策、数据、事件处于密集披露期，预计市场波动将加剧，国内关注7月中央政治局会议、7月PMI。 贵金属：金银涨跌互现，短期可能维持震荡 国际贵金属期货收盘涨跌不一，COMEX黄金期货涨0.19%报4078.60美元/盎司，COMEX白银期货跌0.36%报58.70美元/盎司。虽然美伊暂时休战，但中东局势不确定性风险依然存在，多空因素交织，金银涨跌互现。随着美伊暂停持续两周的敌对军事行动，国际原油期货价格暴跌，缓解了通胀以及对利率上升风险的担忧。但双方信号严重分歧。美军暂停空袭试图为谈判留出空间，但美方内部对恢复战事存在分歧；伊朗则坚决否认与美谈判，维持强硬反制姿态。与此同时，沙特阿美阿布凯克关键石油设施疑遭袭并起火，全球原油供应与能源市场正面临重大冲击风险。特朗普表示：暂停打击伊朗是给谈判再一次机会，会谈可能有成果，谈不拢就“重新大打”。美联储周三将公布的利率决议，预计本次会议将维持按兵不动，沃什会后讲话对通胀和利率前景的观点更为重要。 目前美伊局势处于脆弱停火，但双方信号严重分歧，中东局势不确定性风险仍存。密切关注局势变化，以及本周即将公布的美联储利率决议，及沃什会后讲话透露的货币政策线索。预计短期贵金属可能维持震荡。 铜：特朗普力挺美联储降息，铜价偏强震荡 周一沪铜主力偏强震荡，伦铜反弹至13700美金一线，国内近月B结构收敛，周一国内电解铜现货市场成交平淡，内贸铜对当月升水降至280元/吨，昨日LME库存降至27.3万吨，COMEX库存升至70.7万吨。宏观方面：特朗普表示美国应该拥有全球最低的利率环境，并表达对沃什工作的支持，本周四美联储将召开7月议息会议，目前利率市场仍有25%概率认为本月就将开启加息，预计本周沃什将继续维持谨慎表态，关注其释放的政策信号。另一方面，美国表示有足够耐心维持与伊朗谈判，之所以暂停打击伊朗，是因为居中斡旋的第三方国家请求他再给谈判一次机会，并强调他认为伊朗有意达成协议，目前中东局势走向较为不明朗，宏观风险偏好仍然受到一定承压。产业方面：Freeport二季度铜产量35.65万吨，环比+18.7%，得益于旗下印尼Grasberg铜矿逐步恢复生产，但受该矿整体生产水平仍低于去年同期影响，二季度产量同比-18.4%。 特朗普表示美国应该拥有全球最低的利率环境，预计本周沃什将继续维持谨慎表态，关注其释放的政策信号，宏观风险偏好承压拖累风险类资产价格回落；基本面来看，Grasberg仍在缓慢复产，但现货TC负值持续下探，国内精铜进口量不及预期，淡季消费韧性较强，社会库存偏低运行，宏观与基本面博弈下，预计铜价短期将维持震荡，关注7月联储议息会议立场。 铝：地缘不确定性强，铝价保持震荡 周一沪铝主力收23195元/吨，跌0.11%。LME收3173美元/吨，涨0.25%。现货SMM均价23200元/吨，持平，平水。南储现货均价23260元/吨，持平，平水。据SMM，7月20日，电解铝锭库存97.9万吨，环比减少2.7万吨；国内主流消费地铝棒库存12.2吨，环比增加0.1万吨。宏观面：伊朗外交部发言人巴加埃表示，伊方与阿曼就霍尔木兹海峡安全通 航管控机制的谈判取得进展，海峡船舶通行状况并未出现任何变动。伊朗与美国之间信息交流仍在持续，斡旋方也正继续开展相关工作。 特朗普释放美伊“良好对话”信号，但仍有小规模冲突，谈判乐观预期与战场持续摩擦形成鲜明对比，停火具有明显脆弱性，市场避险情绪无法完全释放。基本面国内外电解铝库存进一步走低，国内社会库存至97.9万吨，LME库存至27.1万吨，海外库存创本世纪以来最低记录，给到铝价下方支撑。整体宏观不确定性高，低库存支撑，铝价保持震荡运行 氧化铝：成本附近弱势磨底震荡 周一氧化铝主力合约收2687元/吨，跌0.44%。现货氧化铝全国均价2744元/吨，持平，升水65元/吨。澳洲氧化铝F0B价格345美元/吨，持平。上期所仓单库存24.0万吨，增加2107吨，厂库9300吨，持平。 氧化铝完全成本稳定在2735元/吨附近，盘面在成本线附近形成反复拉锯。然而，矿端成本并未给出上行信号，几内亚矿石CIF价格维持70至72美元区间。下跌动能暂时耗尽被动停留，短时盘面继续在完全成本附近震荡。 铸造铝：废铝紧缺刚性托底，淡季需求压制上方空间 周一铸造铝合期货主力合约收22960元/吨，跌0.20%。SMM现货ADC12价格为24000元/吨，持平。江西保太现货ADC12价格23300元/吨，持平。上海机件生铝精废价差2080元/吨，持平，佛山破碎生铝精废价差710元/吨，持平。交易所库存1.7万吨，减少573吨。 废铝价格易涨难跌，形成刚性成本托底，当前ADC12与A00现货价差较此前大幅波动明显收敛，整体围绕100元/吨附近运行。供应端，部分再生铝企业因成本压力和利润倒挂被动减产，行业开工率仅约40%，供应端持续收缩，需求端则受传统消费淡季深入影响继续走弱。综合来看，废铝的刚性紧缺与低库存为铸造铝价格构筑底部支撑，但淡季需求疲软压制上方空间，基本面驱动有限，铸造铝延续震荡。 镍：DSI政策令印尼部分镍产品出口受阻，镍价震荡 周一沪镍主力震荡，伦镍回落至17100美金一线。宏观方面，特朗普表示美国应该拥有全球最低的利率环境，并表达对沃什工作的支持，本周四美联储将召开7月议息会议，目前利率市场仍有25%概率认为本月就将开启加息，预计本周沃什将继续维持谨慎表态，关注其释放的政策信号。基本面来看，昨日金川镍升水跌至1200元/吨，进口镍贴水200元/吨，品位10%-12%的高镍生铁出厂均价为1127.5元/镍点，较上一日持平。政策端，自7月22日起，印尼政府从保护稀土资源、保护国土安全及社会公共利益的角度出发，通过DSI（出口国有企业）检验各大金属矿石冶炼园区委托质检机构提交的LS证书中的稀土含量，涉及到的出口商品主要为金属矿石的初级冶炼产品，包括氧化铝、高炉炉渣、镍铁、镍中间品等，由于当地检验技术并不完善，致使印尼各园区当期拟发运的金属矿石初级冶炼产品出口进度 受阻，相关批次船期均已延期。 特朗普暂停袭击伊朗并表达美国应维持低利率的愿景，7月加息概率总体偏低；基本面上，中东硫磺价格坚挺助推成本重心上移，印尼政府宣布执行的战略商品一站式出口管理政策由于当地检验技术并不完善，致使印尼各园区当期拟发运的金属矿石及冶炼产品出口受阻，预计将对供应端形成扰动；下游方面，不锈钢厂淡季产量下降，三元正极企业受磷酸铁锂市场挤压对高镍原料用量下滑，电镀及合金消费表现乏力，预计镍价短期将维持震荡。 锌：科技股走势承压拖累，锌价涨势放缓 周一沪锌主力ZN2609合约日内震荡偏强，夜间横盘震荡，伦锌震荡偏强。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在24760~24870元/吨，对2608合约升水20-30元/吨。下游畏高情绪持续，现货采买依旧刚需为主，月底贸易商报价坚挺，升水环比持平，现货成交表现平平。SMM：截止至本周一，社会库存为26.9万吨，较上周四减少0.14万吨。 整体来看，尽管美国暂停对伊朗打击，地缘风险降温，但英伟达AI交易重燃了市场对AI资本支出循环现金流逻辑的疑虑，风险资产承压，叠加临近美联储利率会议，市场情绪谨慎。基本面看，LME低库存及强结构持续对内外锌价构成支撑，同时8月国产锌矿加工费延续下行，成本端支撑强化。不过下游对高价货源采买谨慎，锌锭小幅去库但持续性存疑。短期市场风险偏好反复切换，预计锌价高位震荡运行。 铅：再生铅炼厂减产增多，铅价低位盘整 周一沪铅主力PB2609合约期价日内先抑后扬，夜间横盘震荡，伦铅震荡。现货市场：上海市场驰宏铅报15580-15650元/吨，对沪铅2609合约升水50-80元/吨。电解铅炼厂厂提货源报价贴水收窄，主流产区报价对SMM1#铅均价贴水30-0元/吨出厂。再生铅炼厂低价惜售情绪较浓，部分企业因亏损扩大，计划减停产，市场报价稀少，部分再生精铅报价对SMM1#铅均价平水出厂，少数报价升水100元/吨。SMM：截止至本周一，社会库存为6.84万吨，较上周四增加0.6万吨。 整体来看，美国科技股走势承压，且临近美联储利率会议，市场交投谨慎。铅价持续下跌，再生铅炼厂亏损扩大，部分炼厂增加减停产，叠加原再价差维持平衡至小幅倒挂，给到价格支撑。但全球显性库存维持高位，铅价上方压力未有改善。短期基本面维持偏弱，预计铅价延续低位盘整。 锡:美国芯片股遭抛售，锡价高位震荡 周一沪锡主力SN2609合约日内震荡偏强，夜间横盘震荡，伦锡震荡重心小幅上移。现货市场：小牌对8月升水500-升水900元/吨左右，云字头对8月升水900-升水1200元/吨附近，云锡对8月升水1200-升水1500元/吨左右。SMM：截止至上周五，锡锭社会库存转增102吨至6749吨。云南及江西两省精炼锡炼厂开工率为61.74%，周度环比下滑2.13%。 整体来看，受一项可能加速中国芯片产业发展的技术突破报道的影响、以及英伟达循环融资的担忧，美国芯片股再遭抛售潮，费城半导体指数一度大跌近5%，拖累锡消费预期。同时，锡价高位波动，抑制下游刚需补库，锡锭社会库存转增，且供应端偏紧已计价，无新增扰动，锡价上涨驱动力有限。短期市场风险偏好反复，预计锡价高位震荡为主。 碳酸锂：上有顶下有底，碳酸锂维持震荡 周一碳酸锂主力合约收于147220元/吨，涨2.39%。盘面资金流出，日增仓-586。现货市场价格上行，SMM电碳价格+1000元/吨，工碳价格+500元/吨，iFinD口径下基差转为升水。原材料价格上行，澳洲锂辉石价格上行5美元/吨至2120美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）上行100元/吨至13675元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）上行55元/吨至4240元/吨。仓单合计38418手（-1461手）。 基本面上，供应端来看，锂辉石路线碳酸锂降幅明显，短期供应偏紧，