长江轻工造纸跟踪：周期筑底 箱板瓦楞纸提价超预期

发布时间：2026-07-27 一、核心要点 1. 本次长江轻纺团队线上第一期汇报聚焦造纸行业，观点明确：行业周期筑底，箱板瓦楞纸提价超预期，当前是年内未来三年行业周期最低点，后续逐步向上。 2. 箱板瓦楞纸供需格局最优，二季度淡季提价，需求端受出口修复拉动，行业产能过剩仅5%左右，显著优于双胶、白卡纸（产能过剩20%+），上半年双胶、白卡纸转产340万吨至箱板瓦楞纸，利于产能出清。 3. 短期看三季度末四季度造纸行业价格或向上共振，箱板瓦楞纸连续上涨，双胶、白卡纸触底反转，下半年旺季下需求增长或推动双胶、白卡纸年底提价，甚至双胶与白卡纸同步提价。 二、标的推荐 1. 箱板瓦楞纸相关：理文（占比最高，最受益，估值便宜）、太阳纸业（箱板瓦楞纸利润占比达30%-40%）、玖龙纸业（箱板瓦楞纸行业最大公司，周期弹性最大，过去5年资本开支700亿，行业最高）、临平发展（小市值，箱板瓦楞纸业务纯粹，股价低位）。 2. 大周期稳健+弹性：太阳纸业为稳健成长首选，兼顾周期弹性；玖龙纸业为周期弹性最大标的。 3. 其他大宗纸：博汇纸业，同业竞争项目推进符合预期，后续或超预期，兼具资产注入与白卡纸品类弹性，当前白卡纸虽短期有压力，但大周期下弹性或较大。 4. 特种纸：仙鹤股份（主业有竞争优势，AI相关特种纸送样评测90月后出结果，或具利润与市值弹性，需消化税收社保补缴影响）、华旺股份（主业摸底，新业务有转型预期，或成第二成长曲线），后续将发布AI相关特种纸深度报告。 三、大周期逻辑与风险关注 1. 行业大周期：造纸行业供需双弱，供给端21-26年持续扩产，26年为新增产能最后1年，27年起新增产能大幅下降，部分品种新增供给低于新增需求，供需表从年度恶化转年度改善；需求端稳定，增速平稳，随国内需求复苏、海外流动性放松，补库需求或带动行业行情。 2. 供给侧催化：双碳政策若推进，或控制过剩产能，箱板瓦楞纸因产能小企业多、僵尸产能多，弹性最大；若仅限制增量，将改善供需双弱格局，利于行业长期中枢上移。 3. 后续关注点：玖龙、太阳的中报（验证箱板瓦楞纸业务），仙鹤特种纸AI应用进展，双碳政策落地情况，双胶、白卡纸年底提价兑现情况