白糖周报：郑糖本周震荡下滑 外糖仍未脱离僵局

商品市场每日研究报告 白糖周报 轻工事业部刘倩楠 电话：021-60329764 / 邮箱：liuqiannan_qh@chinastock.com.cn 银河期货 / www.yhqh.com.cn 2017年10月20日星期五 -------------------------------------------------------------------------------------------------- 白糖周报20171020：郑糖本周震荡下滑 外糖仍未脱离僵局 展望及操作建议： ICE原糖期货本周窄幅整理，主力3月合约维持在14美分一线上方附近小幅波动。盘面上，糖价在过去两个月的狭幅区间内交投，振幅逐步收窄。巴西压榨高峰期已过，乙醇折糖均衡价持续高于糖价，压榨后期巴西甘蔗制糖比预计继续下滑，巴西甘蔗的压榨可能提早结束，后市市场对巴西糖产量预估存在下调的可能，这为国际糖价提供一定的支撑作用。据悉，全球最大蔗糖加工企业RaízenEnergiaSA较原计划提前结束了2017-18年度的甘蔗压榨工作，旗下位于巴西甘蔗主产区的SantaHelena糖厂周二为本榨季划下句点。此外巴西10月下旬产区将迎来降雨，或影响压榨生产，进而可能为市场提供一定的利多。但巴西中南部库存高企，截至9月底，中南部糖库存量达到约1043万吨，同比去年同期增加15.4%。进入新榨季的北半球主产国，印度、欧盟、泰国、巴基斯坦、俄罗斯等产量预期大幅增加，新制糖年全球食糖生产预期过剩的阴影仍挥之不去。尽管CFTC持仓显示投机净空头寸仍处于历史高位，市场对供应过剩的利空预期反应比较充分，但商业空头头寸降至2006年10月以来最低水平，显示生产商/贸易商套保量偏低，价格上行则面临生产商卖保压制，盘面陷入上下两难，关注基本面是否会有新题材出现打破僵局。 受产区现货价格持续走弱影响，郑糖本周震荡调整，主力1801合约在6300一线受阻整理后向下调整至6200一线，周五收报6197元/吨，本周最高至6289元/吨，最低6190元/吨，周跌幅68元，或1.09%，持仓量增加1万余手至71.1万手，成交量减少35万手至165.3万手。盘面整体仍处于低位震荡格局中，上方6300-6350处表现明显的阻力。 国内产区现货价格本周有不同幅度的下调，主产区广西南宁现货价格周下跌130元/吨至6410-6450元/吨，柳州现货价格周下跌50元/吨至6460-6490元/吨，现货商反应销售一般，目前处于消费季节性平淡期，需求支持不足令陈糖价格回落；云糖市场本周亦以跌为主，成交清淡。随着产区现货价格的下滑，期现基差得到进一步的修复，目前已降至200元/吨左右。 广西政府发布通知称，2017/18榨季，制糖企业开榨时间不得早于2017年12月1日，因特殊原因需提前开榨的，应逐级提出申请，经批准后才能提前开榨。今年广西开榨将全面推迟，12月为集中开 商品市场每日研究报告 榨期，产区陈糖将继续消化，10-11月份期现货价格将获得支撑。由于开榨时间的推迟，广西新糖很少能赶上1月交割，而北方甜菜糖虽已全面开榨，但库容有限，不排除1月合约出现软逼空的可能。目前内蒙甜菜新糖报价在6400-6500，算上运费、扣除仓库升水、加上仓储费资金利息等，折盘面价在6400-6500，高于1801合约盘面价格，还不如直接卖现货划算，期货仓单方面目前仍未见到甜菜糖仓单生成预报出现。此外，国储抛售暂告一段落，后续政策还未有新消息公布，考虑到国储、地储进入市场的成本，现货价格下行的空间将受限。传闻17/18榨季广西甘蔗意见收购价格征求为500元/吨，若按此蔗价，则糖生产成本在6000-6200元/吨，在熊市预期以及资金面的压力下，糖厂在新糖上市初期报价预计在成本附近，而1801合约目前正处于合理位置。但从整体供需情况看，由于9月份54万吨的国储地储抛售补充、结转仓单糖、第三方库存及甜菜糖上市等，10-11月的需求淡季里，市场并不缺糖，且水陆走私的主要源头台湾进口较为活跃，市场对走私仍较为担忧，这将制约郑糖的上行，郑糖下周料维持震荡格局，下方支撑位6000-6100，上方第一阻力位6300-6350，第二阻力位6400-6500。操作上，建议暂谨慎短线交易为主，等待方向的明朗，中长线空单观望耐心等待逢高布局远月的时机。（仅供参考） 一、 外盘情况 图1：ICE原糖主力合约走势 数据来源：银河研发中心 图2：ICE原糖主力与LIFFE白糖价差走势 数据跟踪 商品市场每日研究报告 数据来源：银河研发中心 二、 内盘情况 图3：郑糖主力合约走势情况 数据来源：银河研发中心 三、 主产国基本面情况 图4：巴西中南部甘蔗压榨情况 数据来源：UNICA 银河研发中心 图5：巴西中南部糖生产情况 数据来源：UNICA银河研发中心 图6：巴西中南部乙醇产量情况 数据来源：UNICA银河研发中心 图7：巴西雷亚尔兑美元汇率走势 数据来源：UNICA银河研发中心 商品市场每日研究报告 图8：9月上半月巴西17/18榨季双周生产情况数据来源：UNICA 银河期货研发中心 图9：截至10月1日巴西17/18榨季累计生产形势数据来源：UNICA 银河期货研发中心 图10：巴西糖月度出口量（吨） 数据来源：UNICA银河研发中心 图11：巴西糖月度出口至中国量（吨） 数据来源：UNICA银河研发中心 图12：巴西糖月度出口至缅甸量（吨） 数据来源：UNICA银河研发中心 图13：巴西产糖用蔗比例 数据来源：UNICA银河研发中心 商品市场每日研究报告 图14：机构对全球供需情况的预估 15/16年度产需预估 16/17年度产需预估 17/18年度产需预估 Datagro 短缺621万吨 短缺517万吨 （6月下调161万吨） 过剩59万吨 （6月下调5万吨） Sucden 短缺500万吨 短缺300万吨 过剩350万吨 （6月上调50万吨） TRS 短缺593万吨 短缺564万吨 （6月下修208万吨） 过剩357万吨 （6月上修167万吨） F.O.Licht 短缺800万吨 短缺420万吨 （6月下调130） 过剩460万吨 （6月上调190万吨） GreenPool 短缺752万吨 短缺208万吨 （8月微上调4万吨） 过剩714万吨 （8月上修159万吨） ISO 短缺535.9万吨 短缺390万吨 （8月下调255.5万吨） 过剩460万吨 （8月上调160万吨） 法兴银行 — 短缺208万吨 过剩530万吨 （9月上调80万吨） AbareS — — 过剩580万吨 （9月上调280万吨） Rabobank — — 过剩450万吨 （10月上调180万吨） Kingsman 短缺677万吨 短缺203万吨 （9月上调43万吨） 过剩387万吨 （9月下调98万吨） 数据来源：广西糖网 银河期货研发中心 图15：ISO对全球产需情况的预估（千吨） 数据来源：UNICA 银河研发中心 图16：Kingsman对全球产需情况的预估（万吨） 数据来源：UNICA银河研发中心 商品市场每日研究报告 四、 国内基本面情况 全球： 1、CFTC最新报告显示，截至10月10日当周，对冲基金及大型投机客持有的原糖期货净空头头寸为48072手，较前周增加1291手，连续第三周增加。总持仓为694059手，较前周增加10180手 巴西： 1、咨询机构Canaplan周二称，巴西中南部2017/18年度甘蔗产量料为5.88亿吨，高于其之前预估的5.75亿吨；预期2017/18年度巴西中南部糖产量为3,600万吨，高于4月时预期的3,400万吨。该机构表示，由于降雨低于均值，预计中南部2018/19年度甘蔗产量将低于2017/18年度。 2、美国农业部（USDA）日前认为，尽管中国上调食糖进口关税抑制了其食糖进口，但在预期巴西食糖增产的背景下，估计17-18制糖年（4月-3月）巴西的食糖出口量将增加110万吨，达到2,960万吨（原糖值）的历史最高水平。 3、巴西官方数据显示，截至9月30日中南部糖库存量达到约1043万吨，同比去年同期增加15.4%，良好的生产条件继续加速库存累积。 4、一消息人士周三透露，全球最大蔗糖加工企业Raizen Energia SA较原计划提前结束了 2017-18年度的甘蔗压榨工作，旗下位于巴西甘蔗主产区的Santa Helena糖厂周二为本榨季划下句点。 5、咨询机构Canaplan周二称，巴西中南部2017/18年度甘蔗产量料为5. 88亿吨，高于其之前预估的5. 75亿吨。预期2017/18年度巴西中南部糖产量为3, 600万吨，高于4月时预期的3, 400万吨; 乙醇产量料为242亿公升，高于之前预期的238亿公升。由于降雨低于均值，预计中南部2018/19年度甘蔗产量将低于2017/18年度。 印度： 1、据市场方面追踪到的情况，由于消费旺季到来促使大宗用户和零售商进货，本周三印度国内食糖价格上涨了50卢比/100公斤。市场参与人士认为，由于消费旺季到来，大宗用户和零售商的询价开始增多，这对国内糖价形成了有力的支撑。 新德里地区M-30级和S-30及食糖批发价已分别从17日的3,950-4,100卢比/100公斤和3,940-4,090卢比/100公斤攀升至4,000-4,150卢比/100公斤和3,990-4,100卢比/100公斤。 泰国： 1、泰国贸易数据显示，9月份泰国共计出口糖约59.5万吨，同比增长约40%，低于8月的68.8万吨。9月泰国出口原糖约21.7万吨，同比减少6.3%。9月泰国出口白糖5.2万吨，精制糖32.5万吨，分别同比增加52.9%和105.7%，其中台湾从泰国进口精制糖10.3万吨，位居精制糖进口国榜首。2017年1-9月泰国累计出口糖约563.6万吨，同比增加5.3%。 2、泰国蔗糖联盟启动2017／2018年榨季高产应急准备方案，比如提高甘蔗含糖量的监测工作，要求各大糖厂加强对产品品质的监管保障工作，确保产出高品质的产品。2017/2018榨季料增产10%至1.04亿吨。 中国： 1、广西政府发布关于做好2017/18榨季蔗区管理工作的通知中称，2017/18榨季，制糖企业开榨时间不得早于2017年12月1日，因特殊原因需提前开榨的，应逐级提出申请，经批准后才能提前开榨。 商品市场每日研究报告 图17：白糖累计生产进度 数据来源：糖协 银河期货研发中心 图18：白糖累计销售进度 数据来源：糖协 银河期货研发中心 图19：白糖产销进度 数据来源：糖协 银河期货研发中心 图20：白糖月度销售数据 商品市场每日研究报告 数据来源：糖协 银河期货研发中心 图21：白糖月度工业库存 数据来源：糖协 银河期货研发中心 图22：国内食糖进口量 数据来源：中国海关 银河期货研发中心 五、 国内现货市场情况 商品市场每日研究报告 图23：国内主产区现货价格 数据来源：广西糖网 银河期货研发中心 图24：国内主销区现货价格 数据来源：广西糖网 银河期货研发中心 六、 期货注册仓单情况 图25：郑糖期货历年注册仓单+有效预报总量情况 商品市场每日研究报告 数据来源： 郑商所 银河期货研发中心 七、 CFTC持仓情况 图26：ICE原糖期货非商业多空持仓情况 数据来源：CFTC 银河期货研发中心 图27：ICE原糖期货非商业净多持仓情况 数据来源： CFTC 银河期货研发中心 八、 合约间价差情况 图28：郑糖1-5合约价差走势情况 商品市场每日研究报告 数据来源：文华财经 银河期货研发中心 图29：郑糖5-9合约价差走势情况 数据来源：文华财经 银河期货研发中心 九、 郑糖主力基差情况 图30：郑糖主力基差情况 商品市场每日研究报告