AMD正式签约新大型语言模型客户，市场反响积极

AMD 与一家领先的 LLM 公司正式达成合作，将部署 2 吉瓦的 MI455 GPU 和 Helios 解决方案。此举印证了我们在上周 AMD Advancing AI 预览中提到的观点。首批 1 吉瓦的部署将于 2027 年上半年开始，同时宣布 AMD 将投资 50 亿美元用于 LLM 公司，并将其软件部署于自身产品和工程团队。此外，AMD 也宣布微软将成为其 Helios 机架的客户，预计将于 2026 年下半年开始交付，微软也将部署 Venice CPU、Pensando 网络和 ROCm。我们视这些公告为 AMD 将成为 GPU 市场合法第二来源的进一步证明。

AMD 的目标价设定为 575 美元，我们采用 SOTP 分析方法进行估值，数据中心 GPU/CPU 业务估值为 281/204 美元（2028 年 35/30 倍 PE），客户端业务估值为 30 美元（15 倍），游戏业务估值为 2 美元（8 倍），嵌入式业务估值为 24 美元（20 倍），净现金折算为每股约 35 美元。我们的目标市盈率倍数与相应同业组平均水平一致。

主要风险包括：与英特尔在微处理器市场的竞争，与英伟达在图形和 AI GPU 市场的竞争，对 PC 市场的依赖，以及对索尼和微软等客户的依赖。此外，估值风险和可能的收购要约也是潜在风险因素。