IBM 20260722

IBM2Q26业绩承压于预算错配，软件经常性收入与Al算力需求支 撑全年指引 摘要 ·2Q26营收增长1%未达预期，主因客户将预算转向服务器与存储以锁定价格，导致数十笔大型软件交易延迟，其中1/3已在7月前三周完成补签。●软件业务80%为经常性收入，同比增长8%,抵消了交易性收入下降9%的冲击；RedHat增速回升至11%,OpenShift年化经常性收入达22亿美元。●基础设施业务下降7%,但Z17大型机周期表现优于前代130%,85%客户维持或扩大算力，AI驱动MIPS装机量实现15%-20%增长。●量子计算与开源安全为新增长点：计划5年投资超100亿美元研发容错量子计算机；推出Lightwell订阅服务，切入百亿美元级开源软件安全市场。·下调2026全年营收指引至4%-5%(原5%+),但维持自由现金流增长10亿美元目标，核心支撑为下半年库存消化、生产力提升及软件业务指引上调。●AI战略聚焦编排与数据层，通过WatsonX、Confluent等产品跨模型编排智能体，利用中立性与企业级治理能力实现差异化竞争。 Q&A IBM在2026年第二季度的整体业绩表现如何? 2026年第二季度，公司营收增长1%,税前营业利润率提升30个基点，摊薄每股营业收益增长5%。2026年上半年，公司产生了48亿美元的自由现金流。 公司如何解释第二季度业绩未达预期的原因，尤其是在软件业务方面? 第二季度业绩未达预期的主要原因是，在6月最后几周，客户的支出优先级发生了转变。许多客户将支出转向服务器、存储和内存的采购，以在预期价格上涨前锁定供应紧张的基础设施。这一转变导致数十笔大型交易未能按预期时间完成，构成了营收缺口的主要原因。具体到软件业务，其营收增长5%,但有机营收持平。缺口主要集中在产品组合中对资本支出敏感的领域。许多客户通过企业许可协议购买大型机及相关软件栈，这类协议通常被视为资本投资，并可能包含数据和自动化产品。由于客户优先考虑其他资本支出项目，这些交易的完成时间出现变动，导致交易处理业务收入同比下降9%。 在软件业务中，不同收入类型的表现有何差异?订阅制业务和年度经常性收入的具体情况是怎样的? 软件业务中约80%的收入为经常性收入，这部分业务在本季度实现了稳健增长，反映了市场对相关产品的需求。公司的年度经常性收入达到246亿美元，同比增长8%。这部分收入主要由订阅制和按使用量付费的模式构成，例如Red Hat、HashiCorp和Confluent的产品，以及提供持续访问权限的订阅和支持服务。这类产品通常作为运营支出进行采购，因此基本未受到本季度客户资本支出优先级变化的影响。相比之下，占软件收入约20%的交易性收入，主要与大型机的现有业务及相关的企业许可协议有关，本季度同比下降了高个位数。 RedHat、HashiCorp和Confluent在第二季度的具体业务表现如何? RedHat的收入增速环比提升1个百分点至11%,主要得益于订阅业务的改善和基于消费的服务的稳定增长。其OpenShift产品的年化经常性收入已达到22亿美元，自2024年初以来，相关产品已签订约6.8亿美元的合同。HashiCorp在本季度的预订量再创新高，2026年上半年的收入增长呈现加速态势。Confluent在被收购后的首个完整季度表现符合预期。 公司对人工智能业务的战略定位和差异化优势是什么? 公司的AI战略与在混合云、主权和信任方面的核心优势相符。价值正日益向编排层和数据层转移，客户需要跨多个模型和智能体优化结果、成本和治理，并保持对自有数据的控制。IBM的差异化优势在于其中立性和企业级运营控制能力，能够跨模型、云环境和本地环境编排智能体，同时提供内置的可观测性、评估、治理、身份管理和安全功能。具体产品组合包括：NextOrchestrate,作为构建、管理和治理智能体的控制平面；Bob,作为进入开发者生态系统的切入点，帮助构建企业级AI应用和智能体；Confluent,向模型和智能体交付实时治理数据；Concert,为企业提供应用健康、安全、合规和运营性能的统一视图。 基础设施业务在第二季度的表现如何?特别是大型机(IBMZ)和分布式基础设施业务的情况是怎样的? 第二季度基础设施业务收入下降7%。尽管Z17上市后的前五个季度表现低于预期，但其更新周期仍是有记录以来最佳的。当前收入远超前几轮周期，D17的程序间转化率仍接近130%,高于Z16。没有发现客户迁移出大型机的迹象，85%的已部署系统客户正在维持或扩大其算力规模。AI正在推动容量增量增长，近50%的Z17客户已投资AI能力。本月初，公司推出了一款更小型的Linux One系统，以拓展目标市场。分布式基础设施业务创下历史最佳季度营收增长，达到37%,需求强劲，为下半年发展奠定了良好的订单储备。Powerl1的价值主张获得了客户认可，Power业务势头持续增强。 公司近期在开源安全和量子计算领域有哪些新的举措和投资计划? 在开源安全领域，公司于4月初发布了Mitos,并通过新功能Lightwell帮助客户保障开源软件安全。客户可每年支付100万美元订阅Lightwell,以获取经过修复或验证的开源软件包。在推出的前两周，已提供超过7,500个软件包版本，早期采用者包括美国银行、纽约梅隆银行、花旗等金融机构。在量子计算领域，公司与美国商务部宣布了意向书，将建设全球首个纯量子代工厂Andorom,该项目获商务部10亿美元芯片激励支持，IBM将提供10亿美元现金注资。此外，公司计划未来5年在量子领域投资超100亿美元，以支撑在2029年推出全球首台大规模容错量子计算机Stallion的路线图。 针对第二季度的执行问题，公司正在采取哪些具体的改进措施和战略调整? 公司正在采取多项措施解决执行问题。首先，围绕创新调整策略，为客户创造更大业务价值，并通过提升经济价值更好地匹配客户优先级。其次，正在全公司范围内加速推进生产力举措，包括利用AI提升软件开发效率、增强销售和营销组织效能以及加快供应链优化。同时，公司也在加快调整市场策略，目标是扩大覆盖范围，新增数千家与产品组合高度相关且存在显著钱包份额机会的客户。此外，随着AI从实验阶段转向企业级规模部署，公司正在投资更多专业技术人才和客户服务人才，包括前置部署工程师。 基于当前的业绩和市场环境，公司对2026年全年的营收和自由现金流预期有何调整? 公司现在预计2026年全年的营收增长率在4%至5%之间。同时，随着生产力举措的加速推进，公司继续预计2026年的自由现金流将增长约10亿美元。 鉴于第二季度业绩似乎受到客户将支出重新分配至AI基础设施的影响，而非整体IT预算削减，市场对于IBM的需求是延迟还是消失存在争议。有哪些迹象或信心来源表明这更多是时间问题，而非企业支出的结构性转变?未来几个季度应关注哪些关键指标来判断需求是否开始正常化?此外，尽管第二季度业绩出现波动，但公司维持了全年自由现金流指引，其核心支撑因素是什么? 公司的自由现金流目标得以维持，主要基于其强健的基本面和审慎的财务管理。过去四年，公司自由现金流增长超过65亿美元，自由现金流利润率提升了700个基点。2026年上半年产生了约50亿美元的自由现金流，与去年同期持平，其增长驱动力源于调整后EBITDA的高个位数增长，但这部分增长被库存增加、现金税及净利息支出所抵消。其中，现金税和净利息支出的不利影响主要集中在上半年，目前已基本结束。具体到上半年，公司为应对分布式基础设施、电力和存储领域需求的爆炸性增长，主动加强了供应链管理，导致库存水平上升。截至第二季度末，相关业务的积压订单达到5亿美元。尽管库存增加，但通过回购操作，上半年末的库存同比增量控制在6亿美元以下。基于对下半年业绩的信心，预计大部分库存将在下半年被消化，从而将上半年的逆风转变为顺风。因此，维持全年自由现金流增长至少10亿美元的指引，其信心来源于以下几点：首先，调整后EBITDA的基本面、生产力提升及公司的运营杠杆将是主要驱动力；其次，资本支出和现金税的逆风因素已在前期集中体现；最后，库存压力将在下半年得到缓解。这些因素共同确保了自由现金流的变现能力将与年初及全年的预期保持一致。关于需求是延迟而非消失的判断，主要基于第二季度未完成交易的性质。这些交易主要是来自大客户的大额资本支出项目，数量约为10个。截至第三季度初的前几周，已有约三分之一的项目完成签约。通常情况下，预计这类项目在未来六个月内会有三分之二到四分之三落地，因此前三周即完成三分之一的签约进度是一个强烈的积极信号，表明需求只是推迟。此外，公司投资组合中的消费板块业务实现了两位数的强劲增长，相关业务管线充足，客户反馈也显示该领域增长明确。综合这些已完成的交易、强劲增长的业务板块以及客户采购信号，可以得出结论：大部分需求只是延迟，并未消失。未来需要关注的关键绩效指标有两个。首先是营收增长的加速。公司已从零增长转变为中个位数增长企业，第二季度营收增长1%之后，下半年必须展现出加速态势。全年4%至5%的业绩指引中，4%的下限是基准点，旨在展示公司在该增长水平下仍能维持盈利和自由现金流的能力，这意味着下半年增长需达到中个位数左右。指引的上限5%则代表了下半年增长加速的目标。这两个指标直接关系到对第二季度业绩表现的评估和未来趋势的判断。 关于2026年剩余时间的业绩指引，从5%以上调整为4%至5%:这一下调幅度(约6.5亿美元)与第一季度约6.75亿美元的业绩缺口相近。这是否意味着部分延迟的交易尚未恢复?请具体解释这一新指引的构成和背后的假设? 我们将全年营收指引调整为4%至5%的增长。该区间的下限较之前下调了超过一个百分点，而上限则与之前的水平非常接近。在区间下限，我们进行了审慎规划，以确保运营杠杆和生产效率，从而维持既定的自由现金流目标。同时，公司有能力进行投资以支撑利润和现金流水平，预计两者整体将实现高个位数增长，利润 率也将创下历史新高，营业利润率将提高100个基点。具体拆解4%至5%的增长指引：基础设施业务整体势头强劲。尽管大型机业务未达预期，但其项目表现仍维持在上一计划周期的129%至130%的水平。基于对所有需求指标的信心，我们预计将维持当前水平并继续看到增长机遇，同时已保障供应链以优化未分配的基础设施。软件业务的全年增长指引上调约2个百分点，至6%至8%。该区间的下限(6%)是基准情景，假设市场购买行为没有变化。区间的上限(8%)则意味着下半年软件业务增长将接近两位数。我们的软件产品组合聚焦于基础设施软件核心领域，业务结构约为80%的高价值经常性收入和20%的交易型收入。8%的增长上限基于以下预期：占收入80%的高价值经常性收入板块将持续加速增长，其增速已从第一季度的7%提升至第二季度的8%,预计下半年将达到10%左右。对于占20%的交易型业务，第二季度延迟的交易签约率通常约为75%,而在过去三周内，这些交易的签约率已达到三分之一至40%。我们的乐观预期是几乎所有交易都将完成签约。此外，进入下半年，净新业务管线正以两位数增长，我们在设定签约率时已在历史费率基础上进行了审慎的折算。咨询业务的预期基本没有变化。总而言之，指引区间的下限是实现利润和现金流稳定的基础，并为管理层提供了聚焦重点、提升生产力和进行投资的财务灵活性。 市场对交易处理平台业务-9%和大型主机业务-42%的表现感到担忧。公司将如何改善这两项业务的表现以支撑4%至5%的全年业绩指引?此外，从长期来看，软件业务实现两位数增长的目标是否仍然有效，考虑到交易类业务可能带来的影响? 我们对软件业务长期实现两位数增长的目标完全有信心。目前，公司80%的软件业务已是年金型或订阅制模式，这部分业务的增速己从七年前的低个位数占比增长至现在的8%,并正接近10%。我们有多种路径实现甚至超越10%的目标，例如继续加速这80%业务的增长。随着时间推移，年金类业务占比将通过内生增长和外延并购持续提升，交易类业务占比则会相应下降。我们投资的能力领域(如Harshey