2026年半年回顾，哪些主要经济体加息了

2026年半年回顾，哪些主要经济体加息了 本报告导读： 2026年G20中已有六个独立政策辖区加息，但多数本币兑美元仍偏弱。 唐元懋(分析师)0755-23976753tangyuanmao@gtht.com登记编号S0880524040002 投资要点： 7月政治局会议前瞻：债市需要关注什么2026.07.22预期内的内弱外强，政策和债市增量信息有限2026.07.17沃什首秀FOMC：弱化前瞻指引的影响2026.06.18陆家嘴金融会议中，短端利率调控机制的三个关键点2026.06.18立足防守，适度进取2026.04.12 按G20成员的货币政策辖区统计，截至7月19日共有六个辖区已加息，包括澳大利亚、印尼、日本、南非、欧元区和韩国，主要原因包括需求增长、本土原材料涨价、通胀预期上升以及汇率波动等。 需要注意，各国央行加息但其本币相对美元并未升值，主要原因是汇率取决于央行间的相对利率、相对政策和资产盈利状况，美国2026年虽未加息，但当前利率期货一度计入年内至少一次加息，美元指数维持强势。2026年美联储尚未加息，但6月以来利率期货一度计入年内至少一次加息，使美元利率预期明显上修。与此同时，美国国债收益率在主要发达经济体中仍处于相对较高水平，美国股票市场则凭借较强的企业盈利能力、科技产业优势和市场流动性持续吸引国际资本。因此，其他央行即使加息，只要其加息幅度和后续紧缩预期弱于美联储、国内资产回报不及美国，或者经济基本面和外部收支相对偏弱，本币仍可能对美元贬值。横向比较看，澳元相对最强，南非兰特相对抗跌，日元、印尼盾和韩元相对最弱。差异主要来自各国增长韧性、外部收支、能源进口依赖和市场对后续加息空间的判断，而不是加息幅度本身。 各国加息现实和预期是否能对应国债利率上行，还需要综合判断。短端直接重定价政策利率，长端还叠加能源通胀、财政供给和期限溢价上升。澳大利亚、德国、日本和韩国的国债收益率均在加息周期中整体抬升，其中日本10年期国债收益率在7月一度升至30年高位附近。但加息当日债市未必继续下跌，关键在于政策是否超预期。若市场已提前定价，加息落地后可能出现获利了结、空头回补或对后续路径的重新评估，韩国3年期国债和南非基准国债在加息当日均出现收益率小幅下行。向后看，不同类型经济体的国债利率上行逻辑存在明显差异，其中美国、资源品出口国以及增长仍有韧性的外向型经济体，上行压力相对更为突出。日本和欧元区则更接近“增长偏弱、但通胀和财政压力上升”的组合。 风险提示：全球通胀超预期上行；全球其他央行跟随加息，韩元汇率延续贬值。 目录 1.韩国央行加息：通胀、增长与金融稳定共同驱动.......................................32.2026年G20中已经加息的经济体.................................................................33.美元指数强势，各国央行加息但本币相对美元并未升值...........................44.加息国家债券利率普遍上行..........................................................................55.风险提示..........................................................................................................7 1.韩国央行加息：通胀、增长与金融稳定共同驱动 韩国央行自2023年1月以来首次加息，政策方向转向紧缩。2026年7月16日，韩国央行将基准利率上调25BP至2.75%，为三年半以来首次加息，在2024年10月至2025年5月累计降息100bp后，政策方向正式转向紧缩。 韩国央行此次加息出于对三项约束的考虑。1）需求和增长强于预期。AI投资带动半导体出口和设备投资，韩国央行判断2026年经济增速将明显高于5月预测的2.6%，政府亦将全年增长预测上调至3.0%，增长改善为收紧政策提供了空间。2）通胀重新成为约束。5月、6月CPI同比均高于3%，6月升至3.2%，明显超过2%的通胀目标。能源价格上涨、供应链扰动和韩元偏弱共同推升进口成本，且高景气行业的收入增长可能向消费和工资扩散。3）金融稳定风险上升。首尔及周边房价、居民信贷与股票融资活动偏强。加息既要压制资产价格和杠杆扩张，也试图缩小对美利差、缓和韩元贬值与资本外流压力。 加息落地后，韩元汇率反弹，利率抬升。反弹韩元由6月底接近1,550韩元/美元的低位明显反弹，7月16日一度回到1,470附近；但与2025年末约1,439相比仍偏弱。短端利率受政策路径抬升影响更直接，长端则同时反映通胀、财政供给和未来增长预期。加息当日部分国债收益率曾小幅回落，说明决策已被市场较充分定价；从年初至今看，10年期韩国国债收益率仍明显高于年末水平 韩国的政策取舍体现了2026年全球央行的共同难题：供给冲击推升通胀，而经济增长尚未弱到足以阻止加息。中东局势引发的能源与运输成本上升，是多数央行转鹰的共同外部因素；韩国则额外受益于AI和半导体景气，需求侧通胀压力也在增强。 2.2026年G20中已经加息的经济体 按G20成员的货币政策辖区统计，截至7月19日共有六个辖区已加息，包括澳大利亚、印尼、日本、南非、欧元区和韩国，主要原因包括需求增长、本土原材料涨价、通胀预期上升以及汇率波动等。 3.美元指数强势，各国央行加息但本币相对美元并未升值 各国央行加息但其本币相对美元并未升值，原因是汇率取决于央行间的相对政策，美国2026年虽未加息，但当前利率期货一度计入年内至少一次加息，美元指数维持强势。2026年美联储尚未加息，但6月以来利率期货一度计入年内至少一次加息，叠加较高的美元实际利率、避险需求和较低的汇率套保比例，美元维持强势。因此，其他央行即使加息，也未必足以显著缩小与美元的利差。 韩国经验说明，加息更像是限制贬值速度，而非立刻扭转趋势。韩元此前受美元走强、外资流出和能源进口成本影响，年内仍明显走弱；加息可以提高持有韩元资产的收益、降低单边贬值预期，但持续升值仍需美元转弱、油价回落或外资重新流入。 单个央行加息并不必然带来本币兑美元升值，汇率反映的是两国之间相对利率、政策预期和资产回报的共同变化。2026年美联储虽然尚未实际加息，但6月以来联邦基金利率期货一度计入年内至少一次加息，6月中旬市场对9月加息的定价概率一度达到68%，使美元利率预期明显上修。与此同时，美国国债收益率在主要发达经济体中仍处于相对较高水平，美国股票市场则凭借较强的企业盈利能力、科技产业优势和市场流动性持续吸引国际资本；截至2026年3月的一年内，美国股票市场获得的境外净流入超过6000亿美元。对于未完全进行汇率套保的跨境资金而言，增持美股和美债会直接形成美元买盘，进一步强化美元的资产吸引力。因此，其他央行即使加息，只要其加息幅度和后续紧缩预期弱于美联储、国内资产回报不及美国，或者经济基本面和外部收支相对偏弱，本币仍可能对美元贬值。 横向比较看，澳元相对最强，南非兰特相对抗跌，日元、印尼盾和韩元相对最弱。差异主要来自各国增长韧性、外部收支、能源进口依赖和市场对后续加息空间的判断，而不是加息幅度本身。 4.加息国家债券利率普遍上行 各国现实加息及未来加息预期能否对应国债收益率上行，还需要结合政策是否被提前定价、经济增长和通胀结构综合判断。从期限结构看，短端国债收益率主要反映市场对政策利率路径的预期，央行实际加息或加息预期升温通常会直接推动短端利率上行；长端收益率除受政策利率影响外，还取决于中长期增长预期、能源和工资通胀、财政赤字、国债供给以及期限溢价。因此，加息周期中并不一定出现收益率曲线整体平行上移：若加息主要为应对短期通胀，短端上行幅度可能更大，曲线趋于平坦；若同时伴随财政扩张、国债供给增加或长期通胀风险上升，长端收益率也可能明显抬升。2026年截至7月23日，美国2年期和10年期国债收益率分别净上行约93BP和70BP，也通过全球资产定价和跨境资金流动抬升了其他经济体的利率中枢。 从年内方向看，加息预期普遍对应本币国债收益率上行、债券价格下跌。短端直接重定价政策利率，长端还叠加能源通胀、财政供给和期限溢价上升。澳大利亚、德国、日本和韩国的国债收益率均在加息周期中整体抬升，其中日本10年期国债收益率在7月一度升至30年高位附近。 加息当日债市未必继续下跌，关键在于政策是否超预期。若市场已提前定价，加息落地后可能出现获利了结、空头回补或对后续路径的重新评估，韩国3年期国债和南非基准国债在加息当日均出现收益率小幅下行。 向后看，不同类型经济体的国债利率上行逻辑存在明显差异，其中美国、资源品出口国以及增长仍有韧性的外向型经济体，上行压力相对更为突出。第一，美国作为全球核心货币发行国，即使尚未实际加息，只要市场继续上调美联储政策利率预期，叠加较大的财政赤字、国债供给和期限溢价，美国国债收益率仍可能维持高位，并向全球债券市场传导。第二，澳大利亚、南非等资源品出口国在大宗商品价格上涨阶段，贸易条件和经济增长通常获得支撑，但能源和商品价格也可能通过通胀预期和工资增长推高政策利率及国债收益率。第三，韩国等外向型制造业经济体若同时面临出口景气改善、汇率偏弱、房价和信用扩张压力，央行继续收紧的可能性上升，短中端国债收益率更容易随政策预期上行。 日本和欧元区则更接近“增长偏弱、但通胀和财政压力上升”的组合。其经济增长停滞会限制政策利率和短端收益率的上行空间，但能源进口成本、财政扩张、国债供给以及期限溢价上升仍可能推动长端收益率抬升。因此，这类经济体后续更可能表现为长端利率偏上、收益率曲线阶段性走陡，而不一定出现全期限国债收益率同步大幅上行。日本10年期国债收益率在7月一 度升至2.865%的30年高位附近，已经体现了货币政策正常化、财政风险和长期通胀预期共同作用的特征。 对全球固收的核心启示是，当前应同时观察“美元利率、油价和本国政策可信度”。本币债票息因加息而提高，但若本币继续对美元贬值，汇兑损失可能抵消票息；对于久期交易，则需警惕全球通胀和财政供给共同推升长端收益率。 5.风险提示 全球通胀超预期上行；全球其他央行跟随加息，韩元汇率延续贬值。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）授权客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机