焦煤期货日报

焦煤期货日报 核心观点： 【行情分析】焦煤期货主力合约JM2609开盘1270元/吨，早盘受黑色系整体走弱拖累一度下探至1233元/吨，跌幅超3%。年后随着山西省安监新规文件发布，市场解读为供应端重大利好，盘面快速反弹修复，最高回升至1280元/吨，最终收盘1275元/吨，跌幅收窄至0.43%。成交量78.94万手，持仓量41.75万手，多空分歧加剧。 （次日展望）预计焦煤期货短期将维持震荡格局。支撑因素在征求意见稿，提出彻底清理取缔隐蔽工作面、严禁井下劳务派遣用工、改革监管人员派驻制度等严厉措施，安监力度显著升级。新规若正式实施，将导致部分煤矿停产整顿，复产进度进一步延后，供应收缩预期强化。甘其毛都口岸虽已恢复通关，但蒙古国司机到岗率较低，装车效率不足，短期通关量难回高位，仍有去库空间。压制因素在于：钢厂盈利率已降至40%左右，亏损压力下检修规模扩大，日均铁水产量连续两周回落至239万吨附近。7月20日唐山、邢台等地钢厂已对焦炭发起首轮提降，预计7月22日零点执行，市场预期未来仍有2-3轮提降空间。焦企对炼焦煤采购趋于谨慎，补库积极性不高。成材需求进入传统淡季，高温多雨天气制约施工节奏，钢材库存累积，负反馈压力向上传导。 【宏观预期】国内政策层面，7月底即将召开的中央政治局会议是重要观察窗口。市场对下半年稳增长政策加码抱有较高期待，若会议释放基建投资提速、房地产政策进一步宽松等信号，将显著 改善黑色系终端需求预期，对焦煤价格形成阶段性向上驱动。海外宏观方面，中东地缘局势再起波澜，美伊冲突升级对能源价格形成支撑。但美联储加息预期仍存，9月加息可能性被市场定价，美元强势逻辑强化，对全球大宗商品价格形成普遍压制。韩国股市科技板块去杠杆引发亚洲资本市场悲观情绪蔓延，风险偏好下降压制焦煤等风险资产估值。 （风险关注】上行风险：一是山西省安监新规执行力度超预期，大规模停产整顿导致供应缺口扩大，复产进度显著延后；二是蒙古国司机到岗率持续偏低，口岸通关恢复缓慢，进口补充不及预期；三是中央政治局会议释放超预期政策利好，基建投资提速、房地产政策进一步宽松，终端需求预期大幅改善；四是焦化厂抵制提降、挺价意愿强烈，焦炭提降落地不顺，成本推动焦煤价格上行；五是低硫主焦煤结构性紧缺问题加剧，优质骨架煤资源供应紧张现货价格坚挺带动期货反弹。下行风险：一是钢厂盈利率持续下滑至30%以下，触发大规模减产检修，铁水产量快速回落至230万吨以下，焦煤刚需显著削弱；二是成材需求淡季特征加剧，南方高温多雨天气持续制约施工，钢材库存加速累积，钢价下跌引发产业链负反馈向上传导；三是山西省煤矿复产加速，安监新规执行力度低于预期，供应紧张局面快速缓解；四是蒙煤通关恢复顺利，司机到岗率提升，通关量回升至1300-1500车高位，进口大量补充填补国内供应缺口；五是美联储加息预期强化，9月加息落地，美元走强压制大宗商品整体估值；六是焦炭提降顺利落地，市场预期2-3轮提降后焦企利润压缩，倒逼焦煤价格下行。 1行情回顾 【主力合约】2026年7月21日，焦煤期货主力合约JM2609全天呈现先抑后扬走势。早盘开盘1270元/吨后快速下探，盘中最低触及1233元/吨，跌幅一度超3%，受黑色系整体走弱拖累明显。午 后随着山西省《统筹煤炭行业发展和安全新规十七条》征求意见稿发布，市场解读为供应端重大利好，盘面快速反弹修复，最高回升至1280元/吨，最终收于1275元/吨，跌幅收窄至0.43%。 【其余合约】焦煤期货其他合约今日普遍收跌，远月合约跌幅更大。近远月价差结构维持近低远高，整体合约间价差合理。 【相关期权】焦煤期货期权市场今日成交活跃度有所提升。主力行权价附近合约持仓较为均衡。期权隐含波动率维持在中等水平 买方情绪不高。看涨期权和看跌期权在1250-1300元/吨行权价区间持仓集中，显示市场认为短期价格将在此区间震荡。在山西省安监新规发布后，部分投资者可能调整了波动率预期，但整体持仓结构未发生显著变化，市场仍维持震荡思路。 2当日逻辑 核心逻辑一一当日核心驱动在于山西省发布的《统筹煤炭行业发展和安全新规十七条》征求意见稿，该文件明确提出取缔隐蔽工作面及严禁井下劳务派遣，市场迅速交易供应收缩预期，抵消了早盘黑色系整体走弱及蒙煤通关恢复带来的利空压力。 重要逻辑一一产业链负反馈压力与供应端扰动形成激烈博奔。需求侧，钢厂盈利率下滑至40%附近，7月20日启动的焦炭首轮提 降或将落地，焦企利润受挤压导致对原料煤采购极度谨慎，按需补库策略压制了焦煤反弹高度。供给侧，虽然蒙煤进口逐步恢复缓解了部分结构性短缺，但山西本土煤矿受新规影响，复产进度存在极大不确定性，尤其是隐蔽工作面清理可能导致短期实际产量超预期下降。 其他逻辑一一JM2609合约日线级别收出长下影线的小阴线形态上构成典型的探底回升止跌信号。MACD指标绿柱虽未完全收敛，但快慢线在零轴下方有走平迹象，KDJ指标低位金叉初现，暗示短期超卖状态得到修复。然而，上方1280-1300元/吨区间堆积了大量近期套牢盘及整数关口压力，若无法放量突破该区域，短期仍将维持1230-1300元/吨的区间震荡格局。 3.宏观逻辑 周度数据：本周市场焦点集中于国内政策预期与海外地缘扰动。国内方面，7月底中央政治局会议临近，市场对稳增长政策特别是基建投资和房地产宽松措施抱有强烈期待，这种政策博奔情绪支撑了黑色系整体估值。海外方面，中东局势升级推高原油价格，输入性通胀预期抬头，但美联储鹰派言论强化9月加息概率，美元走强对大宗商品形成金融属性压制，导致内强外弱格局明显。 月度数据：7月处于传统需求淡季向金九银十旺季过渡的窗口期。高温多雨天气制约工地施工，成材去库放缓，现实需求疲软是月度主基调。然而，月度级别的核心变量在于供给端政策落地情况，山西安监新规若在下月正式实施，将改变三季度供需平衡表，从“供过于求”转向“紧平衡”。此外，制造业PMI数据若持续低迷，可能倒逼更强力度的逆周期调节政策出台，为大宗商品提供宏观托底。 【当日观点修正】 午后山西安监文件发布后，逻辑迅速切换至供应收缩预期，多头逻辑显著增强。在下行空间被安监政策影响的情况下，价格向下突破概率降低。虽然需求端负反馈依然存在，但供应端的刚性约束已取代进口增量成为主导短期价格波动的核心变量。因此，维持震荡判断，若安监执行力度超预期价格有望挑战1300元/吨压力位。 4 基本面分析 变化部分： 铁水产量：本周247家样本钢厂日均铁水产量降至239.21万吨环比上周减少2.06万吨，降幅较前一周的1.98万吨有所扩大，同比去年同期的242.44万吨也减少了3.23万吨。这是铁水产量连续第二周回落，两周累计减少超过4万吨，标志着钢厂生产已从高位明确转入收缩通道。 独立焦企库存：独立焦企全样本炼焦煤库存本周为944.48万吨，环比大幅减少39.40万吨，延续了自6月中旬以来的去库趋势。与此同时，焦企炼焦煤可用天数降至11.09天，较上周的11.53天减少0.44天，已处于下半年以来偏低水平。 高炉开工率：与铁水产量相对应，本周247家钢厂高炉开工率录得82.73%，环比上周减少1.11个百分点，同比去年也微降0.73个百分点。高炉产能利用率同步下滑至89.78%，环比下降0.77个百分点。 5今日重要事件解读 山西省发布《统筹煤炭行业发展和安全新规十七条》征求意见稿。该文件不仅是常规安监检查，而是从制度层面重构煤矿生产秩序，核心在于“彻底清理取缔隐蔽工作面”和“严禁井下劳务派遣”。这意味着过去部分煤矿通过隐蔽工作面超产、使用低成本劳务派遣工维持高负荷生产的模式将被终结。若新规严格执行，山西 地区尤其是吕梁、临汾等主产区的实际产量将出现断崖式下降，复产时间表将大幅延后。 风险揭及免责申明 国金期货已取得中国证监会期货交易咨询业务资格。本报告由国金期货有限责任公司制作，未获得国金期货有限责任公司授权，任何单位和个人不得对本报告进行任何形式的修改、复制和发布。 本文部分数据、图片均来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。本报告基于公开资料、第三方数据或我公司调研资料，我公司保证已经审慎审核、甄别和判断信息内容，但由于信息获取和展示的局限性，我公司无法绝对保证公开信息、第三方数据或调研对象提供材料的真实性、完整性和准确性，报告中的信息或所表达的意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司对报告内容及最终操作不作任何担保。本公司建议交易者应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定情形、在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见仅供参考，并不构成对任何人的交易咨询建议。本公司不对投资者因使用本报告中的内容所引致的损失承担任何责任。 同时提醒期货交易者，期市有风险，入市需谨慎！