口子窖603589调研纪要20260720

1.各价格带大单品表现与未来发力方向各价格带大单品表现与未来发力方向 当前白酒消费呈现零散化、多元化和场景分化趋势，公司围绕不同价格带和消费场景进行多元化产品布局，各价位产品按自身定位稳步推进，整体运行平稳。未来公司将夯实基本盘产品，同时针对年轻化、自饮等新兴场景推出适配产品，实现各价格带协同互补，提升省内市场竞争力与抗风险能力。 2.经销商扩编但批发代理营收下滑原因经销商扩编但批发代理营收下滑原因 省外规模化招商是公司全国化布局的长期战略举措，具备阶段性特征。新增省外经销商多处于市场导入、团队搭建、终端铺市培育阶段，短期难以释放规模营收。同时公司主动摒弃传统粗放批发模式，推动渠道向终端精细化运营、场景化动销转型，渠道盈利模型处于重构阶段，单商营收出现阶段性波动。长期来看省外市场增量潜力将逐步释放。 3.渠道改革成效与后续规划渠道改革成效与后续规划 公司前期渠道改革有效破解了渠道管控偏弱、终端动销不足等问题，终端直控、数字化赋能、样板市场平稳运行，后续不再续约麦肯锡。2026年公司将自主持续深化渠道改革，重点聚焦渠道提质、厂商协同、经销商赋能三大方向。安徽运营中心承接总部战略，统筹省内市场精细化运营、销售落地及新业务孵化，目前整体运转平稳高效。 4.人才储备与梯队建设问题人才储备与梯队建设问题 口子窖坚持厂商深度协同路线，市场竞争力是厂家专业团队与经销商体系的整体合力。公司人才建设布局清晰：一方面提升自有团队专业化水平，另一方面将经销商团队能力建设纳入公司人才战略，通过标准化赋能体系与现代化管理工具，提升终端网点覆盖有效性与服务深度。 5.股东回报规划与股价维护措施股东回报规划与股价维护措施 公司高度重视股东回报，在《2025年度“提质增效重回报”行动方案》中承诺2025-2027年现金分红比例不低于当年可供分配利润的30%。2024年度已实施每10股派发现金红利13元（含税），现金分红比例连续9年超30%。公司2023年11月启动股份回购计划，已完成回购1,416,700股，总金额5,565.44万元。未来将通过深化数字化建设、优化产品结构和拓展省外市场提升经营质量，合规前提下不排除适时考虑回购、股东增持等方式传递信心。 6. 2025年及年及2026年一季度业绩与稳增长措施年一季度业绩与稳增长措施 2025年度公司实现营业收入39.91亿元，归母净利润6.73亿元；2026年第一季度实现营业收入13.75亿元，归母净利润3.29亿元。当前白酒行业处于弱复苏阶段，2026年整体以修复为主，公司重点开展四方面工作：一是渠道健康化，优化经销商结构、去库存、稳控价格体系；二是产品布局多元化，完善不同价格带产品组合；三是精细化运营，优化费用投放、提升组织效率、深化数字化赋能；四是场景深度深耕，发力宴席、礼赠、社交等刚需场景，培育用户复购。 7.省内市场营收下滑原因与扭转措施省内市场营收下滑原因与扭转措施 省内营收阶段性下滑是区域行业竞争加剧、消费环境偏弱，叠加公司主动控货稳价、保护长期价格体系的综合结果。公司始终坚守省内核心基本盘，后续将通过夯实品牌势能、聚焦百元以上价格带、深化渠道精细化运营、强化场景化营销与消费者培育等方式，修复终端动销、稳固本土市场份额。 8.产品矩阵规划与兼系列表现产品矩阵规划与兼系列表现 年份系列具备深厚市场认知和渠道基础，兼系列为战略级升级产品，现阶段两大系列将并存协同赋能品牌发展。目前兼系列整体复购表现良好，消费者认可度稳步提升。公司将根据消费趋势、渠道接受度及产品迭代节奏，稳步优化产品结构、提升兼系列战略占比。 9.兼兼8单品表现与成长规划单品表现与成长规划 当前次高端及大众宴席价格带竞争加剧，叠加消费复苏偏弱、宴席场景消费降级，兼8所在价位段需求释放不及预期，目前渠道价差体系仍保持相对稳定。公司将从两方面推动兼8成长：一是优化渠道利润分配，巩固价差体系稳定性，保障渠道推力；二是加大消费者培育力度，提升消费者自点率，推动兼8从渠道驱动向消费者驱动过渡，夯实规模化成长基础。 10.未来营销思路未来营销思路 公司近期品牌宣传是围绕品牌信任资产重构的长期价值建设。未来三年营销将围绕「真藏实窖、诚待天下」两大核心主线落地：一是以「真藏实窖」夯实品质壁垒，依托大厂产能、老窖池、储酒优势，可视化呈现工艺与储藏价值，构建差异化品质心智；二是以「诚待天下」深化用户运营，开放品牌溯源、核心用户共创体系，形成从品牌体验到口碑裂变的闭环。 11. 2026年销售费用规划与盈利展望年销售费用规划与盈利展望 2026年公司销售费用坚持效率优先、精准适配、动态调控原则，不随营收机械同比增减。广宣费用聚焦核心产品、核心市场精准投放；促销费用锚定终端真实动销，实行区域差异化投放；人力费用持续优化组织架构、盘活团队效能、精简低效成本。当前盈利阶段性承压是行业周期、渠道变革、战略前置投入的综合结果，随着消费复苏、产品结构优化、费用效率提升，盈利中枢有望稳步修复。 12.兼香工艺差异化转化路径兼香工艺差异化转化路径 公司摒弃复杂工艺术语科普，将兼香工艺优势转化为消费者可感知的饮用体验。通过升级回厂游品质体验，依托濉溪遗址博物馆让消费者实地接触元明老窖池、全国规模最大的酿酒遗址等稀缺资产，建立对兼香的深度认同。同时围绕宴席、聚饮等高频场景，通过场景化营销与终端体验渗透，推进品类心智建设。 13.政商务需求恢复与战略调整政商务需求恢复与战略调整 目前政商务需求呈现结构性弱修复态势，民企商务需求缓慢回暖，政务及国企商务需求仍相对受限。公司主动推进业务模式升级，传统团购业务向圈层用户共创转型，同时拓展宴席、个人自饮、即时零售等多元消费场景，优化收入结构，降低对政商场景的依赖。 14.业绩出清阶段与转正预期业绩出清阶段与转正预期 近两年公司主动顺应行业周期，提前开展经营调整，通过控促销、稳价格、优化渠道和产品结构等举措，出清经营风险、理顺渠道生态、夯实价格底盘，经营质量持续优化。2026年一季度收入降幅收窄，经营压力持续缓释。后续业绩修复节奏与宏观消费复苏、行业库存去化、终端真实需求恢复高度相关，公司将持续深耕市场推动业绩稳步回暖。