领益智造20260719

领益智造：液冷与机器人双轮驱动，折叠屏放量开启盈利修复 摘要 ●领益智造通过收购立敏达切入英伟达液冷供应链，提供UQD、Manifold等核心部件，单机柜潜在价值量达7-8万美元。●液冷业务目标明确：预计2027年实现收入70-80亿元，2028年翻倍至150亿元以上，驱动公司向系统级配套商转型。·人形机器人采取“三位一体”布局，深度绑定特斯拉与Figure,自研“天工”3.0计划2026年下半年量产，2027年营收有望突破数十亿元。·端侧AI受益于苹果折叠屏2026年下半年上市，公司在支撑板、铰链小件等领域份额领先，ASP预计实现数倍增长。●拟重整投资富通嘉善切入光纤市场，利用其全球前五的产销规模，应对AI集群对光纤连接量10倍于传统中心的需求增量。●2026Q1受新品爬坡影响利润承压，但随AI终端基本盘稳固及汽车、液冷、机器人新业务放量，2027年起利润端有望持续修复。 Q&A 请介绍一下公司在2020年至2026年第一季度的整体经营表现，以及营收构成和毛利率的变化情况? 公司在2020年至2025年间营收实现稳步成长。利润方面，虽然过去几年存在波动，但2025年整体利润达到23亿元左右，同比增长约30%,高于2020年水平，这主要得益于收入规模的扩大、项目推进以及经营效率的改善，使得利润增长弹性重新显现。到2026年，收入依旧保持韧性。2026年第一季度，公司营收为126亿元，同比增长10%,但同期利润为4亿元，有所下滑，主要受新品导入、产能爬坡及汇兑等因素影响。展望未来，随着核心客户新品推出、新业务导入以及海外产能的协同扩张，收入有望维持增长，利润端从年度看，预计从明年(2027年)起将呈现持续修复的趋势。从营收构成来看，2025年AI终端业务占比为87%,其余为汽车及其他业务。在毛利率方面，2025年AI终端业务的毛利率为17%,同比小幅下降，反映了传统产业链中成本压力的传导。相比之下，汽车与低空经济业务的收入从2021年的4亿多元提升至2025年的29.5亿元，毛利率 也同步有所提升，显示出该业务板块的规模与盈利能力正在同步改善。未来，AI终端将诈为公司基本盘，而汽车及AI硬件等新场景将是优化产品结构、形成新增长点的重要方向，液冷业务也将是其中之一。 公司在人形机器人领域的业务布局、核心客户进展以及未来的增长预期是怎样的? 公司在人形机器人领域采取了“三位一体”的布局，覆盖核心零部件与总成的研发设计、全方位的硬件服务以及工业应用场景的落地开发，凭借在精密制造和模组组装方面长期积累，公司有望在人形机器人产业化进程中承接硬件增量。在核心客户方面，公司与特斯拉和Figure均有合作。特斯拉定位通用型人形机器人，近期新增了多个图纸的打样需求，覆盖的零部件范围正在扩大，供应商的打样品类己从单一零件向更多结构件、模组件延伸，潜在单机价值量有望进一步提升。Figure则聚焦商用人形机器人，已从Figure0.2在宝马场景的测试推进到面向规模化量产的F03以及BoardQ产线建设，其产品迭代和追加需求有望使硬件供应链受益。随着头部客户产品迭代和订单规模提升，公司的业务价值量也在持续增长，后续需重点关注客户的定点转化率、小批量验证节奏、量产良率及最终份额。此外，公司也深度参与国内机器人产业。其自研的“天工”3.0定位为全尺寸通用人形机器人，计划于2026年下半年开启规模化量产交付。北京的巨深智能超级工厂将作为机器人制造的重要载体，覆盖零部件、模组到整机组装测试的全环节。公司己形成以北京为标杆、成渝为支撑、大湾区为枢纽、海外基地为延伸的五大基地全球交付格局，并与北京人形机器人创新中心、宇树科技、小米、小鹏、魔法原子等二十多家国内头部企业展开合作。同时，公司也获得了北美多家AI与机器人企业的批量ODM订单，量产交付能力将逐步得到验证。综合国内“天工”量产项目和海外ODM客户的同步推进，预计公司机器人业务营收在明年(2027年)可能突破大几十亿元的量级。 在AI算力领域，液冷行业的市场前景如何，以及公司巡过收购立敏达获得了哪些竞事优势和协同效应? 全球算力基础设施正从单机性能提升转向整机柜、整集群升级，芯片功耗和机柜功率密度的持续提升使得传统风冷方案逐渐接近其散热效率和能耗上限：液冷技术凭借更高的换热效率和更优的PUE表现，正从高端AI服务器的可选配置演进为大规模数据中心建设的关键环节。根据第三方数据，全球数据中心液冷市场规模预计将从2026年的127亿美元快速增长至2030年的422亿美元，复合年均增长率约为38%。国内算力与模型也在快速发展，预计到2030年，国内液冷市场规模有望突破千亿元。随着液冷板、CDU、Manifold、UQD等核心部件以及存储、光模块、电源等新兴热管理需求的同步放量，液冷产业链有望进入快速渗透阶段。公司通过外延并购，于今年(2026年)1月以8.75亿元现金收购立敏达股权并将其纳入合并报表，迅速补齐了在资质和核心制造能力方面的优势。立敏达的产品覆盖UQD、MQD、Manifold、服务器液冷板、光模块液冷板、相变液冷散热模组以及均热板等。该公司已具备英伟达的AVL和RVL认证供应商资质，客户覆盖 北美算力巨头及国内头部ODM和CEM企业，并已持续交付液冷相关产品。此次收购产生了显著协同效应：领益智造能为立敏达提供资金、产能、精密制造能力以及大客户交付体系，帮助其快速扩产和产品迭代；而立敏达则为公司带来了技术、客户认证和产品矩阵的补充，缩短了公司在AI服务器业务的导入周期，并推动公司从零部件供应商向“散热+电源”的系统级配套商转型。 公司在AI服务器散热及相关领域的具体产品布局和潜在价值量是怎样的? 公司在AI服务器领域的多个单品已切入英伟达供应链，未来的放量节奏核心取决于Rubik交付时间点。若公司参与的产品全部导入，预计在单个机框中的价值量能够达到七万至八万美元。除了散热业务，公司还在持续拓展电源领域，已开始围绕三次电源和CDU等方向进行产品补充，通过这些布局，公司在单机柜内的价值量有望在未来得到进一步提升。 公司在液冷业务方面未来的收入目标和增长预期是怎样的? 公司对液冷业务的增长预期非常乐观，目标是明年(2027年)实现七八十亿元的收入，后年(2028年〉在此基础上继续实现翻倍以上的增长，达到一百五十亿元以上。 公司为何计划进入光纤市场，以及通过收购富通嘉善将获得哪些战略优势? 公司计划进入光纤市场，主要是因为大规模GPU集群的广泛应用使得网络互联成为影响训练效率与推理响应速度的关键。AT数据中心对低时延、高带宽、高密度连接的需求远超传统数据中心，所需的光纤连接量是传统数据中心的十倍以上。随着技术从400G/800G向1.6T/3.2T演进，以及AI集群内部scale-up、数据中心互联和长距离骨干连接需求的增长，光纤市场预计将在未来几年快速发展。公司已公告意向参与富通嘉善的重整投资，旨在延伸算力板块在光通信领域的布局。富通嘉善于2014年成立，主营业务包括光纤预制棒、光纤光缆、电线电缆及通信设备。根据CRU在2026年6月发布的全球光纤行业排名，富通集团的光纤产销规模位列全球第四至第五。其位于浙江嘉善的光通信业务基地占地1,100亩，已建成光缆、光纤及预制棒工厂，具备从光棒到光纤光缆的一体化生产能力。若此次投资顺利完成，公司将能顺利切入光纤通信市场，进一步完善其在AI领域的产业布局。 在端侧AI领域，公司如何看待苹果折叠屏产品带来的业务增量，以及公司在其中的市场份额和产品价值预期? 公司认为苹果的折叠屏产品是端侧业务的重要增长驱动力。预计苹果折叠屏手机将于今年(2026年)下半年推出，全年销量预计在七百万至八百万台。相较于直板机，折叠屏手机的核心增量在于柔性屏、铰链、支撑板和高密度结构件。为了实现更轻薄、更低折痕及更高可靠性的设计，厂商在钛合金、碳纤维、不锈钢 支撑板以及中框、面部件、转轴模组等方面的投入将显著提升产品价值量。公司在折叠屏领域已有多年的技术积累，产品覆盖不锈钢、钛合金、碳纤维支撑件，铰链转轴模组，以及模切件和功能件。预计公司将在支撑板部分获得非常高的市场份额，同时在铰链内部小件及传统功能件、结构件方面也将保持高份额。因此，折叠屏产品的ASP(平均销售价格)预计将实现数倍的增长。 随着端侧AI对功耗要求的提升，VC均热板的市场前景如何，公司在该领域有何布局和业务机会? 端侧AI带来的功耗提升将对散热提出更高要求，预计VC均热板将逐渐从AI手机的可选配置转变为必选配置.VC均热板作为一种二维散热器件，由真空腔体、微结构毛细层和工作介质构成，通过液体的蒸发、扩散、冷凝和回流实现快速热传递。相比传统热管，VC均热板更适用于手机、折叠屏、AIPC等轻薄型终端，能有效提升整机散热效率和温度均匀性。根据第三方咨询机构数据，2024年全球均热板市场规模约为11亿美元。市场的主要驱动力包括苹果直板机开始采用VC均热板，以及高端手机向AI功能升级带来的渗透率提升。公司在此领域布局完善，已拥有不锈钢、铜钢复合及钛材质的成熟VC均热板方案。考虑到苹果明年(2027年)的产品改款，公司有机会重新进入其VC均热板供应链。 除了折叠屏和VC均热板，公司认为苹果未来还有哪些创新产品周期能为公司带来新的增长动力? 公司认为苹果未来仍有多个创新周期将带来新的增长机遇。首先，明年(2027年)是iPhone发布二十周年，预计届时苹果手机将在外观和结构上进行重大升级，这不仅能激发消费者的换机需求，其内部结构的变化也将为功能件和结构件供应商带来新的增量。其次，苹果后续在AI眼镜、AI耳机、桌面机器人等硬件创新领域的布局，也将为公司作为其核心供应链伙伴提供持续的业务增长机会。