医药生物行业周报：不惧调整，医药有望继续迎来资金+政策+基本面共振向上

发布时间：2026-07-20 医药生物行业报告 行业投资评级 （2026.07.13-2026.07.17） 不惧调整，医药有望继续迎来资金+政策+基本面共振向上 强于大市 |维持 l投资要点 虽周五市场大幅调整，医药板块创新及产业链大幅调整。我们仍然认为医药创新药及产业链底部确立反转趋势不改，8-9 月有望迎来业绩和临床数据共振行情，回调可加。 收盘点位7544.0752 周最高9323.4952 周最低6943.82 1）进入到半年报业绩披露期，我们认为重点创新药上半年销售增速大多符合或超预期，业绩期板块有望进一步上涨；此外 8 月起将逐步进入 WCLC、ESMO 等医学大会时期，国产新药临床数据也将进一步成熟，板块有望迎来业绩和临床数据催化的共振行情。 2）BD 层面，随着日前迪哲医药落地超预期高首付 BD 以及翰森和信达相继公告自免新药 BD，一方面体现产业端 BD 的持续推进，好于此前市场的悲观预期，全球化的参与度和变现能力进一步提振；另一方面，国产创新药的竞争力已从肿瘤新药逐步扩散至自免大市场，未来各公司 α 特质将更加突出，板块走势稳健性将更加突出。 预计资金再平衡持续，以及医药板块产业基本面积极向上的优势凸显，考虑到 26H1 的 BD 超预期进展以及各重点新药数据读出的优异数据，我们预计创新药核心公司估值仍有持续上修空间。CXO 板块兼具业绩确定性与估值性价比，龙头指引乐观，安评环节订单快速恢复，同时具备量价双重逻辑，看好景气度持续。 研究所 分析师:盛丽华SAC 登记编号:S1340525060001Email:shenglihua@cnpsec.com分析师:龙永茂 SAC 登记编号:S1340523110002Email:longyongmao@cnpsec.com 建议积极配置如下组合： 稳健组合：康方生物、恒瑞医药、翰森制药、泽璟制药、科伦博泰、三生制药、复宏汉霖、药明康德、凯莱英、康龙化成、药明生物。 弹性组合：迈威生物、康诺亚、维立志博、益方生物、加科思、基石药业、荃信生物、德琪医药、昭衍新药、益诺思、美迪西。 近期研究报告 l本周行情回顾 《新版基药目录释放积极信号，中药品种扩容，荣昌生物、康诺亚等创新药企有望受益》 - 2026.07.13 本周（2026 年 7 月 13 日-7 月 17 日），A 股申万医药生物下跌0.57% ， 板块 整体 跑赢 沪深 300 指数 4.69pct ，跑 赢创 业板 指数10.2pct。在申万 31 个一级子行业中，医药板块周涨跌幅排名为第 11位。恒生医疗保健指数下跌 1.85%，板块整体跑输恒生指数 3.45pct。在恒生 12 个一级子行业中，医疗保健行业周涨跌幅排名为第 11 位。 l行业观点 看好 26 年创新药产业链公司如 CXO 以及生命科研服务板块的投资机会，从需求端来看，海外研发及生产外包需求稳定回暖，国内BigPharma 研发支出逐年稳步提升、Biotech 伴随今年板块情绪回暖以及 IPO 增多逐步走出底部，另外 BD 持续高涨，研发外包需求提振有望在 26 年兑现；从供给端来看，经过 20-23 年行业景气快速提升-上游产能扩张竞争加剧-盈利下滑行业去产能的周期后，目前整体价格水平已处于底部待回暖的区间，供给端的出清也逐渐稳定，26 年有望随着需求旺盛盈利得到进一步修复。 l风险提示： 研发进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险；政策降价压力超预期风险等。 目录 1不惧调整，医药有望继续迎来资金+政策+基本面共振向上.........................................52行业观点及投资建议.........................................................................52.1行情回顾 .............................................................................. 52.2近期观点 .............................................................................. 63板块行情..................................................................................103.1本周生物医药板块走势..................................................................103.2医药板块整体估值......................................................................114风险提示..................................................................................12 图表目录 图表 1： 本周申万医药指数走势 ............................................................ 6图表 2： 本周生物医药子板块涨跌幅 ........................................................ 6图表 3： 本周申万各大子板块涨跌幅 ....................................................... 10图表 4： 本周恒生各大子板块涨跌幅 ....................................................... 11图表 5： A 股医药生物公司本周涨跌幅 TOP5 ................................................. 11图表 6： 港股医药生物公司本周涨跌幅 TOP5 ................................................. 11图表 7： 2010 年至今医药板块整体估值溢价率 ............................................... 12图表 8： 2010 年至今医药各子行业估值变化情况 ............................................. 12 1不惧调整，医药有望继续迎来资金+政策+基本面共振向上 虽周五市场大幅调整，医药板块创新及产业链大幅调整。我们仍然认为医药创新药及产业链底部确立反转趋势不改，8-9 月有望迎来业绩和临床数据共振行情，回调可加。 1）进入到半年报业绩披露期，我们认为重点创新药上半年销售增速大多符合或超预期，业绩期板块有望进一步上涨；此外 8 月起将逐步进入 WCLC、ESMO等医学大会时期，国产新药临床数据也将进一步成熟，板块有望迎来业绩和临床数据催化的共振行情。 2）BD 层面，随着日前迪哲医药落地超预期高首付 BD 以及翰森和信达相继公告自免新药 BD，一方面体现产业端 BD 的持续推进，好于此前市场的悲观预期，全球化的参与度和变现能力进一步提振；另一方面，国产创新药的竞争力已从肿瘤新药逐步扩散至自免大市场，未来各公司 α 特质将更加突出，板块走势稳健性将更加突出。 预计资金再平衡持续，以及医药板块产业基本面积极向上的优势凸显，考虑到 26H1 的 BD 超预期进展以及各重点新药数据读出的优异数据，我们预计创新药核心公司估值仍有持续上修空间。CXO 板块兼具业绩确定性与估值性价比，龙头指引乐观，安评环节订单快速恢复，同时具备量价双重逻辑，看好景气度持续。 建议积极配置如下组合： 稳健组合：康方生物、恒瑞医药、翰森制药、泽璟制药、科伦博泰、三生制药、复宏汉霖、药明康德、凯莱英、康龙化成、药明生物。 弹性组合：迈威生物、康诺亚、维立志博、益方生物、加科思、基石药业、荃信生物、德琪医药、昭衍新药、益诺思、美迪西。 2行业观点及投资建议 2.1行情回顾 本周（2026 年 7 月 13 日-7 月 17 日），A 股申万医药生物下跌 0.57%，板块整体跑赢沪深 300 指数 4.69pct，跑赢创业板指 10.2pct。在申万 31 个一级子行业中，医药板块周涨跌幅排名为第 11 位。 本周申万医药子板块中，血液制品板块涨跌幅排名第一，上涨 6.9%；疫苗板块表现相对较差，本周下跌 4.19%。 资料来源：iFind，中邮证券研究所 资料来源：iFind，中邮证券研究所 2.2近期观点 (1)创新药：港股医药回购筑底，创新药板块中期配置性价比凸显 近期创新药板块在 ASCO 大会后持续震荡调整，主要是受到资金面影响、短期缺乏催化剂以及反腐和 BD 相关政策动向扰动，考虑到板块持续回调，近一个月较多公司公告回购提振市场信心，根据 Wind 数据，26 年至今 SW 港股医药生物所有公司回购金额达到 60.1 亿港币，25 年全年为 42.5 亿港币，近 1 个月期间的 24 家港股上市公司公告已回购金额达 42.03 亿港币，此外康方生物、映恩生物、药明合联、瑞博生物和基石药业等 10+家公司公告回购或增持计划。海外Summit 在撤回 5 亿美元融资计划后 Duggan 增持 5000 万美元，表明管理层对公司价值的坚定态度。 ASCO2026 国产新药成为主角，Harmoni-6 试验 OS 中期分析 HR 超预期表明从 PFS 获益传导 OS 获益的趋势已十分明晰，整体 IO2.0 的全球价值逐步 de-risk，后续催化剂可期待重磅交易以及全球 III 期试验数据持续读出。展望 Q3， ESMO 及 WCLC 大会将至，国产创新药有望再次成为全球关注焦点，其临床价值预计进一步显现，当前较多质优公司已回调接近前期低点，建议逢低配置，看中期国产创新药出海参与全球市场逻辑未破，资产负债表改善的投资机会将至。 建议关注确定性高、BD 预期扰动相对小的标的：信达生物、科伦博泰、三生制药、康方生物、映恩生物、维立志博、乐普生物、康诺亚等。 (2)创新药产业链：板块业绩全面提升，龙头指引乐观 看好 26 年产业链公司如 CXO 以及生命科研服务板块的投资机会，从需求端来看，海外研发及生产外包需求稳定回暖，国内 BigPharma 研发支出逐年稳步提升、Biotech 伴随今年板块情绪回暖以及 IPO 增多逐步走出底部，另外 BD 持续高涨，研发外包需求提振有望在 26 年兑现；从供给端来看，经过 20-23 年行业景气快速提升-上游产能扩张竞争加剧-盈利下滑行业去产能的周期后，目前整体价格水平已处于底部待回暖的区间，供给端的出清也逐渐稳定，26 年有望随着需求旺盛盈利得到进一步修复。 CXO 龙头兼具业绩确定性、估值性价比与回购彰显产业信心三重逻辑。安评行业带动订单端快速复苏，相关公司 2025 及 2026Q1 新签订单加速增长。同时由于实验猴供需紧平衡未被打破、猴价持续升温，因此安评行业目前处于“需求回暖+供给弹性”景气度双击向上阶段。 建议关注标的：药明康德、药明合联、昭衍新药、益诺思、泰格医药、普蕊斯、皓元医药等。 (3)医疗器械：板块进入基本面修复与估值重估并行阶段 我们认为，行业投资逻辑已由过去几年的“政策压制”逐步切换至“业绩修复+创新驱动+全球化”三条主线。设备更新政策持续推进，医院招投标及采购节奏边际改善，高端影像、超声、内镜、生命支持设备等领域订单有望逐步恢复；同时，高值耗材集采政策导向由“降价”转向“稳价格、提质量、促创新”，行业估值压制因素持续缓解。创新医疗器械审批保持高景气，手术机器人、脑机接口