铜冠铜箔中报点评20260719远未到Kimi3时刻关

（1）预计上半年归母净利润2.05-2.25亿元，同比+486%~544%，Q2利润中枢1.09亿元。（2）Q2出货1.8万吨，锂电铜箔约8000吨，电子铜箔约1万吨，其中HTE与RTF+HVLP各占一半。（3）锂电铜箔微利，单吨净利约1000元，Q2贡献800万元。电子铜箔中，HTE单吨净利约2000元，贡献1000万元；RTF+HVLP贡献约9000万元，占比超90%。（4）RTF2与HVLP1-2仍贡献主要利润。目前RTF加工费3万元/吨，HVLP1-2约6-7万元/吨。HVLP4加工费约20万元/吨，但受良率及出货量制约，尚未明显贡献，下半年将提升工艺良率。（5）预计全年锂电铜箔出货3万吨，电子铜箔4.5万吨。HVLP4持续供货台湾客户，预计下半年放量。#我们认为，HVLP4远未到“Kimi 3”时刻：较日本三井50%的良率，国内仍有较大突破空间，需求缺口在27-28年将进一步放大。当前应关注技术突破及生态体系（CCL→PCB→终端）构建，强烈看好HVLP4、载体铜箔等新技术方向。#文字观点