联化科技20260716

联化科技：新能源2026年扭亏，医药CDM与植保驱动30%增长中枢 摘要 ●联化科技正由植保周期股向医药、新能源、植保三大业务协同的成长型企业转型。●新能源业务预计2026年扭亏为盈，较2025年亏损2亿元显著改善，成为2026H1核心增长驱动力。●新能源产能释放：双氟、高纯碳酸锂万吨级产能随盈利回升逐步爬坡，六氟磷酸锂持续技改，2027年进入向好轨道。●植保业务2025年毛利率恢复并走出底部，依托海外基地与全球前五大巨头深度绑定，定位为稳健基石现金流。●医药CDMO业务2025年收入约16.2亿元，位列国内前八，与诺华等跨国药企在API级别深度合作，具备高成长预期差。·业绩展望：2026年表观利润预计达6亿元以上，未来三年受益于API放量与新能源减亏，年均增长中枢约30%。 Q&A 市场普遍认为联化科技是一家以植保CDMO业务为主的周期性公司，但从2025年的业绩来看，公司似乎正经历一个拐点，请问如何评估公司当前的发震阶段以及未来的增长驱动力? 公司在2025年已展现出业绩拐点，摆脱了前几年植保及新能源业务的拖累。展望未来，公司的增长将由医药、新能源和植保三大业务板块轮番驱动。具体来看，新能源业务预计在2026年实现扭亏为盈，为当年的利润增长做出显著贡献。医药CDMO业务则具备长期的增长空间。植保业务在经历了去库存周期后，毛利率已于2025年得到恢复，预计将成为稳健的现金流来源。总体而言，公司正从一家偏重植保的周期性公司，向三大业务协同发展的成长型企业转型。 联化科技的新能源业务在过去几年经历了较大亏损，市场对其盈利前景和业务持续性存在疑虑，请问该业务板块目煎的经营状况和未来发展趋势如何? 公司的新能源业务自2021至2022年锂电行业周期底部开始布局，随着2025年第四季度起行业景气度和产品价格的回升，已逐步进入收获期。该业务已成为2026年上半年业绩增长的主要驱动力，并有望在2026年全年实现扭亏为盈，相较于2025年约2亿元的亏损有显著改善。公司布局了六氟磷酸锂、双氟磺酰亚胺锂以及高纯碳酸锂等产品，其中双氟和高纯碳酸锂的万吨级产能将随着盈利能力的提升而逐步爬坡。同时，六氟磷酸锂的技改工作也在持续进行。随着产能释放、技术改进以及大客户的开拓，预计从2027年开始，该业务板块将进入一个持续向好的发展轨道。 公司的植保业务前几年受到下游去库存等负面因素影响，当前是否已经走出底部?该业务在公司未来的战略定位是什么? 植保业务在经历了前几年的深度亏损和去库存周期后，毛利率已在2025年有所恢复，显示出业务已走出底部。植保行业的特点是市场集中度高，前五大巨头占据超过60%的市场份额。公司与这些头部的农药巨头建立了长期且互信的合作关系，并通过在马来西亚、英国等地的海外生产基地，满足客户全球多地供应的需求。随着下游需求的逐步恢复，预计植保业务未来将成为公司一块非常稳健的、提供基石现金流的业务。 联化科技的医药CDMC业务近年来收入在32亿至16亿元区间波动，增长似乎并不显著,市场对其成长性认知不足，请问该业务的核心竞争力和未来的增长潜力体现在哪些方面? 医药CDMO业务是公司未来最大的预期差所在，其成长性未被市场充分认知。2025年，该业务收入接近16.2亿元，在中国CDMO行业中排名约第七至第八位。其核心竞争力在于客户质地优异，与诺华、阿斯利康、拜耳、勃林格殷格翰等跨国药企建立了战略合作关系。尤其值得关注的是，公司与诺华在某些大品种药物上的供应链合作已深入到API级别。随着诺华未来相关慢病产品的放量，将为公司的医药CDMO业务带来显著的增量。此外，公司与欧洲其他大型制药公司也保持着多年的合作关系。综合来看，随着核心客户的新品放量以及API项目的逐步兑现，该业务板块具备很高的成长性。 基于对三大业务板块的分析，请问对联化科技未来三年的整体业绩增长有何展望? 从整体业绩来看，在新能源业务的强劲驱动下，公司2026年的表观利润预计能达到6亿元以上。展望未来三年，随着医药CDMO业务中API项目的逐步放量，以及植保业务的企稳回升，公司有望实现年均约30%的增长中枢。