开润股份：间接投资DeepSeek落地，订单延续景气

核心观点与投资逻辑

开润通过全资子公司宁波浦润参与砺思星灵创业投资基金，间接投资深度求索（DeepSeek），切入DeepSeek首轮融资。该投资总额超500亿元人民币，估值约500亿美元，参与方包括腾讯、宁德时代等产业资本及国家人工智能产业投资基金。开润董事长范劲松具备科技行业经验，有望带领公司参与更多科技投资机会。短期财务贡献有限，但战略意义突出，标志着传统制造龙头开始布局硬科技资产，市场认知有望重塑。

业务展望

2026年第二季度，公司服装代工业务和箱包代工业务预计维持良好发展态势。发展战略为“同一品类延展客户、同一客户延展品类”，客户以主流运动品牌为主。美加墨世界杯有望带动服装代工业务增长，赛事消费热潮亦可能传导至箱包及配饰订单。利润率方面，服装业务效率提升预计将带动利润率持续上升。2026年第一季度扣非净利润同比+31.64%，主要得益于费用优化和汇兑损失减少。全年展望，服装业务并表后受益于客户协同效应，利润率在上升通道中。汇兑损失方面，2026年随着汇率管理措施加强，对利润的拖累有望减轻。产能方面，海外生产基地以印尼为主，具备面料+成衣垂直一体化优势，有助于订单稳定和利润上行。

盈利预测

公司当前看点为运动代工订单景气优势明显，有望展现业绩韧性。预计2026-2028年公司归母净利润分别为3.74、4.25、4.80亿元，对应PE为13.07X、11.50X、10.18X。

风险提示

海外订单不及预期、汇率大幅波动、投资收益兑现不及预期等。