重大事项点评再提价注入信心，市场化坚定推进

白酒2026年07月19日 贵州茅台（600519）重大事项点评 强推（维持）目标价：2030元当前价：1253.00元 再提价注入信心，市场化坚定推进 事项： 华创证券研究所 根据《2026年贵州茅台酒市场化运营方案》，按照“随行就市、相对平稳、供需适配、量价平衡”的原则，为有效维护市场秩序，自2026年7月18日零时起，飞天53%vol 500ml贵州茅台酒（2026）i茅台平台零售价由1539元/瓶调整为1639元/瓶，销售合同价由1269元/瓶调整为1369元/瓶。飞天53%vol 1L贵州茅台酒i茅台平台零售价由3119元/瓶调整为3269元/瓶。 证券分析师：欧阳予邮箱：ouyangyu@hcyjs.com执业编号：S0360520070001 证券分析师：田晨曦邮箱：tianchenxi@hcyjs.com执业编号：S0360522090005 评论： 市场化改革再落关键一子，首度年内两次提价，加权合计提价幅度10%+。公司今年在2026年3月31日、7月18日分别对飞天进行提价，首度在一年内提价两次，且两次提价间隔仅为3个半月，较历史间隔期进一步缩短。按照产品结构加权年内提价累积幅度超10%、接近历史中枢提价水平。公司在市场化运营方案中明确价格机制以市场为导向，构建“随行就市、相对平稳”的自营体系零售价格动态调整机制，本次提价是公司市场化改革又一关键落地。 证券分析师：张慧电话：021-20572556邮箱：zhanghui1@hcyjs.com执业编号：S0360525070001 测算两次提价为全年收入/利润贡献增量约3.2%/4.4%。价格方面，本次飞天53%vol 500ml销售合同价由1269元/瓶提升至1369元/瓶、对应提价幅度7.9%，较年初1169元提升17.1%；自营体系零售价由1539元/瓶调整为1639元/瓶、对应提价幅度6.5%，较年初的1499元提升9.3%。销量方面，提价对应渠道为线下经销、自营店及i茅台等，渠道反馈估算提价部分销量约3.8万吨（26年i茅台飞天销售表现突出，预计经销部分提价约1.7万吨，自营体系提价约2.1万吨）。年内两次提价，测算扣除增值税后对应报表收入增量约56亿元（对应收入增速约3.2%），扣除营业税金及所得税后，预计贡献利润约36亿（对应利润增速约4.4%），对全年报表增厚效应进一步增强。 证券分析师：董广阳邮箱：dongguangyang@hcyjs.com执业编号：S0360518040001 联系人：王培培邮箱：wangpeipei@hcyjs.com 公司基本数据 飞天供需关系26H2更加改善，飞天批价有望小幅上行，且利好精品放量。我们在6月深度报告《雄关漫道真如铁，而今迈步从头越》指出：今年市场化连出重拳，后三季度重点看价，飞天批价一改过去几年淡季即跌、保持稳定，随着下半年飞天供需紧张（全年可供销量稳定，Q1飞天大幅增量，后几个季度供给收缩），批价甚至有望小幅上涨，同时也将更凸显精品等产品性价比，利于高附加值产品放量。本次提价验证了我们前期判断，提价前批价基本企稳在1640-1660元，提价后批价有望上涨至1700元，从渠道秩序角度看可压缩黄牛套利空间，且可确定性增厚报表。从经营全局看，飞天提价后凸显精品等高附加值产品性价比，精品等产品投放将更成下半年市场化改革的关键。 总股本(万股)125,008.16已上市流通股(万股)125,008.16总市值(亿元)15,663.52流通市值(亿元)15,663.52资产负债率(%)12.12每股净资产(元)216.3212个月内最高/最低价1,555.00/1,168.63 投资建议：再提价注入信心，把握股价超跌机会，重申“强推”评级。尽管消费需求仍处低迷，白酒行业仍处于深度调整期，但茅台在今年破釜沉舟的市场化改革之下，已迎来明确经营拐点：年内看兼顾增长和稳价稳定，中长期已构建以消费者为中心的市场化渠道和价格体系。我们维持26-28年EPS预测值67.74/70.77/73.84元，近期由于资金层面冲击股价已超跌，维持一年目标价2030元和“强推”评级。 风险提示：宏观需求持续疲软、消费复苏不及预期、行业竞争加剧等。 相关研究报告 《贵州茅台（600519）2025年度股东大会点评：股东会传递信心，凝聚价值共识》2026-06-14《贵州茅台（600519）深度研究报告：雄关漫道真如铁，而今迈步从头越》2026-06-09《贵州茅台（600519）2026年一季报点评：市场化首季告捷，双增长高质开局》2026-04-26 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 附录：财务预测表 食品饮料组团队介绍 研究所所长助理、消费研究中心大组长、食品饮料首席分析师：欧阳予 浙江大学本科，荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士，9年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券，2020年加入华创证券。2021-2024年连续四届获新财富最佳分析师评选第一名，并多次获新浪金麒麟、水晶球、上证报和21世纪金牌分析师等最佳分析师评选第一名，2025年获新财富最佳分析师评选第二名。 ——白酒研究组（白酒、红酒、黄酒、酒类流通行业） 酒类研究小组组长、高级分析师：田晨曦 英国伯明翰大学硕士，2020年加入华创证券研究所，5年消费行业研究经验。 助理研究员：王培培 南开大学金融学硕士，2024年加入华创证券研究所。 助理分析师：张慧 悉尼大学商学学士，蒙纳士大学银行与金融硕士。2019年加入华创证券研究所。 ——大众品研究组（低度酒、软饮料、乳肉制品、调味品、烘焙休闲食品、预制食品、餐饮连锁、食品配料） 中国人民大学硕士，7年消费行业研究经验，曾任职于长江证券，2020年加入华创证券研究所。 分析师：张恒玮 澳大利亚国立大学硕士，4年食品饮料研究经验，曾任职于开源证券，2026年加入华创证券研究所。 执委会委员、副总裁、华创证券研究所所长、新财富白金分析师：董广阳 上海财经大学经济学硕士，17年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券，瑞银证券。自2013至2025年，获得新财富最佳分析师八届第一，三届第二，一届第三，获金牛奖最佳分析师连续三届第一，连续三届全市场最具价值分析师，获水晶球最佳分析师四届第一，获新浪金麒麟最佳分析师连续六届第一，获上证报最佳分析师评选五届第一。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 本报告涉及股票贵州茅台（600519），根据上市公司公告，贵州茅台的控股股东茅台集团持有本公司的控股股东华创云信4.06%的股份。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所