锡周报

国泰君安期货研究所有色及贵金属 投资咨询从业资格号：Z0020476 刘雨萱 日期：2026年7月19日感谢实习生张翰予的相关工作 锡：区间震荡 强弱分析：中性价格区间：400000-420000元/吨 ◆本周沪锡主力合约在40.3万至41.8万元/吨区间宽幅震荡。宏观角度来看，本周市场偏谨慎。尽管美国CPI和PPI数据利好，但市场表现平淡，主因仍是油价高企带来的不确定性。科技板块处于深度调整中，风险尚未出清。一方面韩国杠杆去化未完全结束，被动去杠杆仍在进行；另一方面长鑫IPO或挤占流动性。下周谷歌等科技巨头将发布财报，市场情绪在兑现前难有明显改善。 ◆基本面方面，本周锡矿加工费略有提升，云南40%锡矿加工费提升至18000元/吨、广西江西湖南60%锡矿加工费升至14000元/吨；两省精炼锡开工率为63.87%，较上周变化不大。需求侧，本周费城半导体指数持续下降。考虑到下游传统淡季效应且下游对高价锡锭接受度不高，预计后续两省治炼企业开工率仍将维持当前平稳格局，大幅变动的可能性较低。本周国内库存去库214吨，受高价阻力，去库速率有所放缓。 ◆总的来说，当前锡的核心矛盾，是近端现实偏紧与远端供应恢复预期之前的博弈。当前仓单与库存水平维持低位为价格提供坚实支撑，但终端焊料及电子企业畏高情绪较浓，远端来看治炼企业开工率未有明显改善，短期内难以走出趋势行情。长期视角来看，我们仍维持下半年矿端供给放量，全年供需紧缺有所改善的预期。 交易面（价格、价差、库存、资金、成交、持仓、仓单、跨期套利成本） 1.1现货 1.1现货 本周LME0-3升贴水-318美元/吨，国内现货升贴水900元/吨。 1.1现货 海外premium方面暂无变化。 1.2价差 1.2价差 本周锡月间结构方面，00-03合约B结构。 1.3库存 1.3库存 本周国内社会库存去库214吨，期货库存减少340吨。 1.3库存 本周LME库存去库405吨，注销仓单比例升至20.01%。 1.4资金 截至本周五沪锡沉淀资金为322150.72.82万元，近10日资金流向转为流出。 1.5成交、持仓 本周沪锡成交增加，持仓量减少。 1.5成交、持仓 本周LME锡成交增加，持仓减少。 1.6持仓库存比 本周沪锡总持仓库存比上升，沪锡连续持仓比大幅上升。 1.7仓单 本周沪锡仓单为4521吨，较上周减少。 1.8价差套利 sn2608与sn2609价格倒挂，价差为-310元/手。 锡供应（锡矿、精炼锡） 2.1锡矿 2026年5月锡精矿产量为6210吨，同比增加4.19%；2026年5月进口16831吨，同比增加25.61%，累计同比增加71.39%。 2.1锡矿 本周云南40%锡矿加工费升至18000元/吨、广西江西湖南60%锡矿加工费升至14000元/吨。进口盈亏水平较上周升至41272.24元/吨。 2.2冶炼 2026年5月国内锡锭产量为15170吨，同比上升2.22%。 2.2冶炼 本周江西云南两省合计开工率升至为63.87%，较上周持平。 2.3进口 2.3进口 2026年5月国内锡锭进口1838吨，出口2203吨，净出口365吨，其中印尼进口至中国的锡锭为594吨。最新进口盈亏为3600.64元/吨。 锡需求（锡材、终端） 3.1消费量 ◆2026年5月锡锭表观消费量为14805吨，实际消费量为14365吨。 3.2锡材 本周下游加工费下降，月度焊料企业6月开工率升至至78.8%。主要镀锡板企业4月产量下降、销量小幅上升。 3.3终端消费 2026年6月终端产量表现，电子方面集成电路同比大幅增加，智能手机同比减少；5月家电方面空调、彩电同比减少，洗衣机同比增加。 3.3终端消费 2026年5月冰箱产量同比增加，6月汽车同比减少，新能源车产量同比增加。 3.3终端消费 本周费城半导体指数持续下降。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 THANK YOU FOR WATCHING