价格重回上升通道，重视板块配置机会

核心观点及行业观察

• 基本面边际改善，煤价震荡偏强：港口动力煤价格上涨，供给约束延续，需求边际改善，库存逐步去化，支撑煤价表现。
• 供给端：国内原煤生产同比下降，产地安监趋严，有效流通商品煤供给增量受限；煤炭进口有所增长，边际补充改善。
• 需求端：电厂日耗回升，高温天气带动居民制冷用电需求增加，需求改善信号增强。
• 库存端：北港库存下降，产地供应低位、进港价格倒挂，北港调入量难有明显增加。

投资思路

• 三条主线：
  • 矿难后安全监管强化对炼焦煤供给冲击，下半年焦煤价格上涨带动上市公司盈利释放，推荐潞安环能、淮北矿业等。
  • 下半年“迎峰度夏”“迎峰度冬”需求持续释放，动力煤价格中枢上移，推荐兖矿能源、昊华能源等。
  • 煤炭“高股息、低估值”投资价值凸显，积极配置中国神华、淮河能源等。

关键数据

• 动力煤：6月原煤产量同比下降9.7%，进口同比增长29.5%；电厂日耗环比增长4.51%，京唐港动力末煤价格上涨27.47%。
• 焦煤及焦炭：钢企铁水日产环比下降0.85%，主焦煤价格上涨45.14%，京唐港主焦煤库提价持平。

研究结论

• 煤炭供需格局向好，煤价震荡偏强，推荐煤炭板块投资机会。
• 下半年需求持续释放，动力煤价格中枢上移确定性增强。
• 煤炭“高股息、低估值”投资价值凸显。

风险提示

• 政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据可信性风险；研报信息更新不及时风险。