瑞银匈牙利电池供应链投资风险研判专家电话会纪要

中国电池材料 股票 匈牙利电池供应链投资风险评估 - 专家会议要点 中国矿业 Analystkunlun.li@ubs.com+86-21-3866 8894昆仑·李 匈牙利重新与欧盟政策框架对齐 我们邀请了明希咨询的洪瑞舒女士，就匈牙利电池供应链投资风险评估进行了讨论。我们的主要收获包括：(1) 专家表示，匈牙利新政府可能在分配投资激励方面权限较小，并将更紧密地遵循欧盟的更广泛政策框架；(2) 现有的中国在匈牙利的投资不太可能面临实质性中断，一旦满足环保要求，生产应恢复；(3) 新的产能扩张可能会因监管更严格和补贴减少而放缓。 Analystpaul.gong@ubs.com+852-2971 7868龚保罗 S1460517080001lei.meng@ubs.com+86-21-3866 8939雷蒙战略家 材料：环境问题解决后的恢复 S1460523110002tao-za.wang@ubs.com+86-21-3866 8341王涛分析师 专家认为，匈牙利现有的中国电池材料项目，包括云南能源在德布勒森的隔膜工厂（链接），一旦环境合规问题得到解决，即可恢复运营。目前，独资投资模式仍然被允许，专家预计任何对现有股权所有权的强制性变更很可能面临公司和成员国双方的抵制。总体而言，现有中国电池材料设施的经营风险似乎有限。 电池：资本支出放缓 欧盟议会已声明，匈牙利破坏法治的行为威胁着欧洲价值观，并滥用欧盟资金（链接），而专家预计匈牙利现在将重新与欧盟更广泛的政策框架对齐，并在预算分配上拥有较少的自主权。专家认为，这可能会减缓电池制造商的资本支出，特别是他们的第二阶段或第三阶段工厂（链接），而没有奥班政府时代的补贴和快速审批。我们认为，这可能对电池设备制造商不利，因为新的电池项目可能会面临更高的成本和更长的审批时间线。 汽车：插电式混合动力车费率可能在2027年 专家预计，欧盟在插电式混合动力汽车（PHEV）方面的行动将遵循工业加速法案（IAA）的进展，最可能在2027年。为欧盟服务的泰国生产能力可能仍然可行，因为短期内可能存在豁免，但这些豁免可能会随着本地生产能力的建立而减弱。鉴于欧盟与中国不断扩大的贸易逆差，专家建议可以考虑关税措施，以及知识产权转让的潜在激励措施和本地合资企业的要求。这些措施旨在鼓励将制造业活动重新迁回欧洲。 评估方法与风险声明 我们相信，电动汽车（EV）电池材料行业的固有风险包括但不限于商品价格和货币的波动性，这些可能与预期有实质性差异。该行业还面临政府电动汽车法规和全球气候变化政策的风险，这些因素可能对公司/行业表现产生重大影响。 所需披露信息 本文件由UBS证券亚洲有限公司编制，该公司是UBS AG的附属公司。UBS AG、其子公司、分支机构及附属公司，包括前瑞士信贷集团及其子公司、分支机构及附属公司，在本文中统称为“UBS”。 https://www.ubs.com/disclosures有关UBS如何管理利益冲突并维护其UBS全球研究产品的独立性；历史业绩信息；有关UBS全球研究建议的某些其他披露；以及研究报告中所使用的某些第三方数据的条款和条件，请访问除非另有说明，本报告中的信息与数据基于公司披露，包括但不限于年度报告、中期报告、季度报告及其他公司公告。业绩图表中的数据指过去的情况；过去业绩并非未来结果的可靠指标。如需更多信息，请随时提出。UBS证券有限公司已获得中国证券监督管理委员会的授权，可从事证券投资咨询业务。UBS可能作为主承销商参与本报告所述的债务证券（或相关衍生品）。本建议最终确定于：2026年7月14日 上午11:04 GMT。UBS已指定UBS全球研究部某些成员为衍生品研究分析师，这些成员主要发布关于衍生品价格或市场的分析研究，并提供合理充分的信息，以供做出衍生品交易决策。当衍生品研究分析师与股票研究分析师或经济学家联合撰写研究报告时，衍生品研究分析师负责衍生品投资观点、预测和/或建议。定量研究综述：瑞士信贷集团全球研究部在其名为《量化研究评论》的产品中，发布了一份关于其分析师对某些问题的回应的量化评估，这些问题涉及某产品中若干短期因素发生的可能性。本评估中包含的对特定股票的观点，仅反映那些时间跨度不同于本说明中列出的任何股票评级所反映的12个月时间跨度的短期因素的观点。欲了解最新回应，请参阅本报告末尾的《量化研究评论补充》，如适用。有关先前回应，请参考：(i) 先前的瑞士信贷集团全球研究部报告；以及 (ii) 如当月未发布适用的研究报告，则可参考可在处找到的《量化研究评论》。 https://neo.ubs.com/quantitative, or contact your UBS sales representative for access to the report or the Quantitative Research Team on ubs-quant- answers@ubs.com. A consolidated report which contains all responses is also available and again you should contact your UBS salesrepresentative for details and pricing or the Quantitative Research team on the email above. 分析师认证： 本研究报告内容的主要负责研究人员，就其在报告中涵盖的每一项证券或发行人，特此证明：(1)所表达的所有观点均准确反映其个人对相关证券或发行人的看法，且是以独立方式准备，包括涉及UBS的情况；(2)其任何部分的薪酬，现在、过去或将来，均未直接或间接与其在报告中提出的具体建议或观点相关。 来源：UBS。评级分配截至2026年6月30日。1：覆盖范围内的公司在全球范围内属于12个月评级类别的百分比。2：在过去12个月内提供投资银行（IB）服务的12个月评级类别 关键定义：未来12个月的预期股价涨幅加上股息收益率定义为预测股票回报（FSR）。在某些情况下，该收益率可能基于累积股息。市场回报假设（MRA）定义为一年期本地市场利率加5%（这是对股权风险溢价的代理指标，而非预测）。待审（UR）股票可能被分析师标记为UR，表明该股票的目标价位和/或评级可能在短期内发生变化，通常是对可能影响投资案例或估值的事件的回应。股票价格目标的投资期限为12个月。 例外及特殊情况：英国和欧洲投资基金评级和定义如下：买入：对结构、管理、业绩记录、折让等因素持正面看法；中性：对结构、管理、业绩记录、折让等因素持中性看法；卖出：对结构、管理、业绩记录、折让等因素持负面看法。核心区间例外（CBE）：投资评审咨询委员会（IRC）可酌情批准偏离标准±6%区间的例外情况。IRC考虑的因素包括股票波动性和相关公司债务的信用利差。因此，被认定为风险非常高或非常低的股票，其评级对应的区间可能更高或更低。当适用此类例外情况时，相关信息将在相关研究报告中“公司披露”表格中注明。 为本报告做出贡献的UBS证券有限公司任何非美国附属机构的分析师均未在FINRA注册/获得资格。此类分析师可能不是UBS证券有限公司的关联人士，因此不受FINRA关于与目标公司沟通、公开露面以及交易研究报告账户持有的证券等方面的限制。若存在，贡献本报告的各附属机构及其分析师的姓名如下。 瑞士信贷银行（香港分行）：龚保罗。瑞士信贷证券有限公司：李昆仑，孟雷，王涛。 除非另有说明，请参阅本报告正文中的估值与风险部分。如需获取与本报告中讨论的公司相关的完整披露声明（包括估值与风险信息），请联系：UBS Securities LLC，地址：美国纽约麦迪逊大道11号，邮编10010，注意：投资研究部。 UBS全球研究免责声明 本文件由UBS证券亚洲有限公司编制，该公司是UBS AG的附属公司。UBS AG、其子公司、分支机构及附属公司，包括前瑞士信贷集团及其子公司、分支机构及附属公司，在本文中统称为“UBS”。 本文中表达的任何意见均可能未经通知而更改，且仅自发布之日起有效。UBS内部的不同区域、团队及人员可能独立地制作和分发各自的研究产品。例如，UBS首席投资官（CIO）的研究出版物由UBS全球财富管理公司制作。UBS全球研究由UBS投资银行制作。各个独立研究机构的研究方法和评级体系可能有所不同，例如在投资建议、投资期限、模型假设和估值方法等方面。因此，除某些经济预测（UBS首席投资官和UBS全球研究可能进行合作）外，各个独立研究机构提供的研究建议、评级、目标价和估值可能会有所不同，或存在不一致。您应参考各自相关的研究产品，以了解其方法和评级体系的具体细节。并非所有客户都能获取所有机构提供的所有产品。每项研究产品均需遵守其制作机构的相关政策和程序。 本文件仅供UBS特别授权接收方能接收。若您未获得此种授权，必须立即销毁本文件。 UBS全球研究通过UBS Neo提供给我们的客户，在某些情况下，也通过UBS.com或通过UBS Neo或UBS.com分发的任何其他通讯中特别指明的任何其他系统或分销方式（每一系统均作为批准的分销UBS全球研究的途径）提供。它也可以通过第三方供应商提供，并通过UBS和/或第三方通过电子邮件或其他电子方式分发。 所有UBS全球研究内容均可在UBS Neo上获取。如需讨论您访问UBS Neo的权限，请联系您的UBS销售代表。若UBS全球研究提及“UBS证据实验室内部”或使用了由UBS证据实验室提供的数据，且您希望访问该数据，请联系您的UBS销售代表。UBS证据实验室数据可在UBS Neo上获取。UBS全球研究及UBS证据实验室向客户提供的服务的级别和类型可能因各种因素而异，例如客户对沟通频率和方式的个人偏好、客户的风险状况和投资焦点与视角（例如，市场整体、特定行业、长期、短期等）、客户与UBS全球研究及UBS证据实验室的整体客户关系规模与范围，以及法律和监管限制。UBS HOLT和UBS Pharma Values是UBS全球研究的提供内容。HOLT镜面是一个企业绩效平台服务，提供基于会计的客观框架用于比较和评估公司，可供UBS全球研究客户使用；欲了解详情及价格，请联系您的UBS销售代表。特别地，HOLT根据所选情景提供多种担保价格；如果您对特定公司的担保价格感兴趣，请邮件联系UBS证券有限公司，地址：美国纽约麦迪逊大道11号，邮编10010，收件人：投资研究部门，再次说明，此事宜受商业考量约束。UBS Pharma Values是一个分析工具，涉及基于已发布的药品销售预测创建多个个别产品净现值计算，可供UBS全球研究客户使用；欲了解详情及价格，请联系您的UBS销售代表。所有其他具体免责声明，请参阅https://www.ubs.com/disclosures。 通过系统接收UBS全球研究时，您访问和/或使用该UBS全球研究的权利受本UBS全球研究免责声明以及与适用系统相关的任何其他使用条款（即“Neo条款”）和UBS Neo平台使用协议（“Neo条款”）的约束。 当您通过第三方供应商、电子邮件或其他电子方式接收UBS全球研究服务时，您同意其使用受本UBS全球研究免责声明、Neo条款以及适用情况下的UBS投资银行业务条款（h ttps://www.ubs.com/global/en/investment-bank/regulatory.html）的约束，并受UBS使用条款/免责声明（https://www.ubs.com/global/en/legalinfo2/disclaimer.html）的约束。此外，您同意UBS根据我们的隐私声明（https://www.ubs.com/global/en/legalinfo2/privacy.html）和饼干通知（https://www.ubs.com/global/en/legal/privac