山煤国际20260715

山煤国际：保供稳产支撑业绩，安监趋严强化供给收缩预期 摘要 ●2026年产销量预计持平，522事故及安监趋严对公司整体生产影响有限，长治地区矿井已复产。●2026年保供任务2000万吨，预计完成1,800-1,900万吨；动力煤全部保供，价格随中长协月度价逐步上行。●进口煤业务受限，2月起进口量下滑，预计2026年总量将低于2025年的560万吨。●成本压降空间有限，2026年目标维持2025年低位；存续矿井年维护性资本开支预计稳定在12亿元。●产能核增推进，已内部调剂210万吨产能指标用于长春兴与韩家洼煤业；庄子河煤矿2026年目标扭亏。●山西省内民营矿隐蔽工作面整治或导致2026年供给收缩，支撑下半年煤价均价高于上半年。 Q&A 请介绍一下公司2026年上半年的整体经营情况，特别是“刘深玉煤矿”522事故后，近两个月来山西煤炭企业的产量变化及其对公司的影响? 公司2026年全年的自产煤生产目标设定为3,500万吨，预计商品煤销量在2,600万至2,700万吨之间，与上一年度基本持平。上半年以来，产销量基本能够按月度计划平稳完成。自5月22日事故发生后，尽管安全检查频繁，但对公司的整体影响不大，仅在6月份对生产稍有影响，总体上仍保持了均衡的产销状态。在煤炭保供方面，公司2026年承担了2000万吨的保供任务，预计最终能完成1,800万至1,900万吨。上半年保供合同的履约情况积极，整体经营状况比较正向。 鉴于“刘晨玉煤矿”522事故及6月份安全生产月导致安监力度加大，公司7月份以来的煤矿生产情况与之前相比变化是否显著? 整体变化不大。公司下属煤矿没有被关停，仅进行了阶段性的自查，因此对生产的整体影响不大。 公司煤矿分布在山西大同、忻州、临汾、长治、晋城等地，各地区在安全监管力度上是否存在差异?派驻各地的督导组是否已覆盖公司所有煤矿所在地? 各地方的安监力度存在差异。事故发生后，位于长治襄垣地区的煤矿反应最迅速，立即进行了停产自查。随后到5月底，山西省启动整体专项整治行动，十个督导组覆盖全省，使得各地安全监管的紧张程度趋于一致。结合6月份的安全生产月，集团公司和本部公司也加强了对各矿的帮扶指导，导致检查频次非常密集，压力也比较大。 之前提到长治地区的煤矿在事故后进行了自查，该煤矿目前是否已恢复生产?其产量与事故前(如1-4月)相比是否有所下降? 该煤矿已经恢复生产。此次专项整治行动非常严肃，行业内确实存在部分煤矿复产后因形势严峻而再次主动停产自查，或因之前存在超产情况导致复产后产能无法完全恢复的现象。就本公司在长治地区的煤矿而言，生产基本没有受到影响。 关于此次安全整顿中重点关注的隐蔽工作面开采问题，这种情况在山西，特别是民营或小型煤矿中是否普遍?整治此类问题对山西整体煤炭产量的潜在影响如何评估? 国有煤矿基本不存在隐蔽工作面开采的问题，但522事故后，民营企业的情况不太好判断。这些隐蔽工作面超采出的产量可能原本就不在统计报表内。如果这些产量在去年(2025年)满足了部分市场需求，那么今年(2026年)关停这些工作面可能会显现为供给的进一步收缩。 考虑到当前的安全检查形势，公司下半年及全年的产量计划是否会进行调整? 目前没有调整生产计划，也未向下调整。自专项整治行动开始至今，检查组尚未到公司下属的任何一个矿井进行检查，我们一直在进行自查，并配合市县各级安全部门的检查。预计下半年检查组会覆盖到所有矿井，公司正在积极通过各类自查，希望能够顺利通过检查。 在动力煤的销售结构中，是否主要用于保供?具体的定价机制和销售量在坑口与港口的分布是怎样的? 公司的动力煤产品全部用于保供。其中，港口销售量约为600多万至700万吨，坑口地销(直达)量约为1,100万吨。港口部分的定价遵循全国煤炭交易中心发布的保供政策定价模式，与神华的浮动机制类似。坑口部分此前也引入了浮动机制，近几个月随着市场煤价上涨，其价格基本参考全国煤炭交易中心公布的山西产地长协上限价，即直达煤价的长协价。 上半年及7月份以来，公司主要煤炭品种的售价变化情况如何? 目前没有具体的售价统计数据。从趋势上看，动力煤价格每月上涨4元、5元至9元不等，公司价格调整与下水煤和直达煤的中长协合同月度价保持同步，呈现逐步上升的态势。冶金煤则根据市场行情随行就市，主要品种为喷吹煤和气精煤。 在当前安监力度加大和市场环境下，对下半年煤炭价格的展望如何? 个人认为煤价仍有支撑，供给端预计将有所收缩。尽管近期因天气未如预期炎热，煤价己回调了大半个月，但考虑到七、八月份的天气因素，需求端仍会体现出来。综合来看，市场价格仍有支撑。 从均价水平来看，预计下半年整体均价会高于上半年吗? 市场对港口秦皇岛港5,500大卡动力煤价格的预期存在分歧，此前有观点看到1,000元/吨或950元/吨，也有观点认为800多元至900元出头是高点。 公司贸易煤业务，特别是进口煤部分，在2026年上半年的完成情况如何? 2025年全年贸易煤完成量为1,100多万吨，其中进口煤占比接近一半。 今年以来公司贸易煤业务的趋势如何，特别是进口煤业务是否受到影响?公司的煤炭进口来源地和主要交易品种是哪些? 2026年第一季度，贸易煤的销售情况比2025年更为顺畅。公司的贸易公司也为自产煤提供洗选、短倒及站台服务，效益随之提升。进口煤业务方面，主要从印尼进口，自2026年2月起，进口量呈现下降趋势，对业务造成了一定影响。2025年的进口量为560万吨，若下半年保持上半年的态势，预计2026年将无法达到去年的进口水平。除了主要的印尼煤外，公司也会根据客户需求和价格适宜性，积极开展澳煤和蒙煤的贸易业务。从品种来看，贸易煤以动力煤为主，尤其是供应给华南电厂的印尼低卡煤。 关于合营公司山煤物产环能，其在2025年年报中为何没有收入披露? 山煤物产环能是公司持股50%的合营公司，也会从事一部分煤炭贸易业务。关于其2025年年报中收入为空白的情况，具体原因需要后续查阅年报后才能明确。 公司今年的成本控制目标是什么?与去年相比，成本压降主要通过哪些措施实现，今年是否仍有压降空间? 公司每年都设定成本压降任务，但2026年能否实现以及具体降幅尚不确定。2025年成本已压降至较低水平，今年能够保持去年的成本水平已属不易，存在一定难度。2025年的成本压降措施是全方位的，例如推行“八条硬措施”,即除了保障安全生产和生产衔接的必要支出外，严格控制各类费用，包括中介服务费、捐赠等，并实行非常严格的预算管理。 公司在获取新的煤炭资源方面有何进展，特别是参与山西省内的探矿权竞拍情况如何? 公司正持续积极争取山西省的空白煤炭资源。2026年以来，山西省已出让七宗探矿权，其中部分流拍，公司曾参与晋城或长治地区的项目竞拍但未能成功。流拍的矿权包括武乡和霍州的两个项目，主要原因是其自然条件未达到参与者的预期，且报价未达到底价。根据公司地测部门的持续跟踪，山西省内仍存在可供开发的空白资源，其中不乏公司心仪的目标，公司将紧密关注并争取机会。 考虑到近几年山西省已出让多宗矿权，公司在未来竞拍新矿权时，对资源的基本条件要求是否会发生变化? 公司在争取新资源时的核心标准保持不变，即优先考虑资源好、储量大、地质条件优越的矿权。随着前序二十余宗矿权陆续被省内各大煤炭企业获取，未来公司成功获取新资源的可能性正在增大。 2025年年报显示公司有七个生产矿井处于亏损状态，请问今年上半年这些矿井的经营情况如何，是否有望实现扭亏? 公司对所有亏损矿井均提出了减亏乃至扭亏的要求。具体来看，2026年要求庄子河煤矿实现扭亏。对于其他在2025年因煤价过低而亏损的矿井，预计今年至少能够实现减亏，但能否扭亏需视具体经营情况而定。 庄子河煤矿今年的经营目标和达产情况如何? 庄子河煤矿在2025年已实现达产，目前能够满负荷生产。该矿此前处于新投产的产能爬坡期，且初期煤质不佳。随着煤质的提升和生产的稳定，公司已明确要 求其在2026年实现扭亏。 目前公司旗下还有哪些矿井未能达产，主要原因是什么,以及有无解决方案? 目前，位于左权地区的兴盛煤业和宏远煤业因地质条件特别复杂，产能未能有效释放。这两个矿井属于煤与瓦斯突出矿井，瓦斯抽采难度极大，这也是该区域所有煤矿面临的共性问题。公司正在积极探索解决方案以攻克技术难题，目标是在2027年底前解决此问题。若进展顺利，届时产能将得到进一步释放。 公司旗下不同矿井之间的产能指标是否可以相互调剂使用? 集团内部不同矿井之间的产能指标不允许相互调剂。目前的政策是，单个矿井的产量考核周期从原来的按月考核(不超过核定产能的110%)放宽至按季度考核，即单个矿井可以在三个月内自行调节生产节奏，但不能跨矿井调剂指标。 在坚持不跨省竞拍的前提下，公司未来是否会考虑通过大股东山西焦煤集团注入优质矿产资源的方式来获取增长? 公司正在关注集团内部的资源，并希望获取权属清晰、无瑕疵的优质矿产，会进行反复的调研和评估。但截至目前，尚未形成任何成型的资产注入规划。 关于公司购买的210万吨产能置换指标，其具体用途是什么? 该210万吨产能置换指标是为长春兴煤业和韩家洼煤业这两个核增矿井所购买的，并非用于鹿台山煤业。指标到位后，这两个矿井将据此办理后续的协议签订、付款及证照办理等核增手续。 产能置换指标的市场价格大概在什么水平，公司此次购买指标的来源是哪里? 目前市场上产能置换指标非常稀缺，2025年市场成交价从每吨一百多元到二百多元不等。公司此次购买指标的价格约为每吨140-150元，所有指标均通过在山西焦煤集团内部调剂获得。 公司有效所得税率偏高的原因是什么? 公司有效所得税率偏高，主要是因为部分子公司处于亏损状态，其亏损额无法在合并层面抵扣其他盈利子公司的应纳税所得额。未来随着宏远、兴盛等矿井恢复正常生产并实现减亏或扭亏，这一状况有望得到改善。 若不考虑未来新竞拍矿权的资本开支，公司存续矿井的年度维护性资本开支规模大约是多少? 在没有其他特殊项目的情况下，未来几年公司存续矿井的维护性资本开支规模预计将与2025年的水平大致相当，即每年12亿元左右。 公司当前三年的分红承诺即将到期，未来新的分红规划是怎样的，分红比例是否有望提升? 公司将会制定未来三年的股东回报规划，但相关的测算工作尚未启动。财务部门将在综合测算后提出方案。预计新的分红政策将保持稳定，至于分红比例是否会进一步提升，则需要等待具体测算结果。新的分红规划预计将在2027年发布年报前后或年中报期间公布。