长飞光纤光缆剑桥科技业绩预告后观点更新20260715

光纤供需结构性分化，算力板块回调聚焦业绩兑现 摘要 ·长飞光纤2Q26单季利润预计19-25亿元，全年70亿元目标达成概率高，港股PE约16倍，估值处于低位。●光纤行业扩产受限，新增产能仅占全球40%-50%且2027年后落地，高纯四氯化硅、锗、氦气等原材料供给存在硬约束。●行业景气度预计维持至2027年下半年，2028年后普通光纤或过剩，但G.657、保偏及空心光纤等高端产品仍将供需偏紧。●剑桥科技1H26经营性利润超5亿元，800G出货约50万只，Meta订单尚未最终确定，3Q26为新客户拓展关键验证期。●君正集团拟收购青海中利光纤，若1,000吨光棒产能全复产年化利润可达10亿元，有望实现从光缆向光棒一体化转型。●算力板块近期调整主因为交易层面获利回吐，需重点关注7-8月海内外CSP厂商资本开支计划及中报业绩兑现情况。 Q&A 长飞光纤2026年上半年的业绩预告表现如何?基于此，全年利润预期以及当前的估值水平是怎样的? 长飞光纤2026年上半年业绩预告的净利润区间为24亿至30亿元人民币，同比增长700%至900%,这一表现超出市场预期。若以2026年第一季度4.95亿元的归母净利润为基础进行反推，第二季度的单季业绩预计在19亿至25亿元之间。如果下半年能够维持第二季度的利润水平，全年实现70亿元左右的利润预期有较大概率达成。当前，公司港股对应的市盈率(P/E)约为16倍，估值水平不高。 市场近期对光纤行业，特别是长飞光纤的股价表现产生了担忧，主要原因是什么?行业内是否存在类似于光伏产业的风险? 近期股价回调主要受两方面因素影响：一是AI硬件板块的整体回调；二是大量光纤厂商公布扩产消息，引发市场对短期新增供给过高的担忧，甚至出现了将光纤行业与光伏产业进行类比的观点。然而，光纤行业与光伏产业存在本质区别。上一轮光纤价格在2019年崩盘，其主因是光纤入户这一政策驱动型需求在渗透率饱和后出现断崖式下跌。本轮增长由AI算力驱动，属于结构性增长。同时，光纤行业在供给端面临多重约束，包括光棒扩产周期长、关键原材料供给受限等，因此预计不会重蹈光伏产业或自身在2019年的覆辙。尽管如此，市场情绪的消化仍需时间，短期内可能还存在部分回调空间。 光纤行业在供给端的扩产节奏和产能落地情况如何?上游原材料和设备是否构成限制? 尽管远东、大族、烽火、亨通以及海外的康宁和藤仓等公司均有扩产计划，但即便将所有计划加总，其新增产能古全球光棒总产能的比例也仅为40%至50%。这些新增产能预计要到2027年下半年至2028年才能完全落地，届时全球光纤总产能将超过8亿芯公里。产能扩张受到上游多个环节的硬性约束：首先，光棒生产设备如沉积车床、光纤拉丝塔等为非标定制，供应商有限，从下单到交付调试通常需要半年到一年以上的时间，其次，关键原材料供给紧张，例如占预制棒成本约30%的高纯四氯化硅，其上游基本处于满负荷运行状态；用于改善光纤折射率的四氯化锗扩产周期比光棒更长，且我国对锗元素实行出口限制；占预制棒成本超过60%的氦气和氢气中，氦气供给也面临中断风险，卡塔尔核心装置停产，俄罗斯宣布将在2027年底限制出口.加上我国于7月10日实施临时禁止出口，全球超过四成的氦气供应来源已受影响。 从需求端来看，光纤行业的景气度预计能维持多久?不同类型光纤产品的供需格局未来将如何演变? 市场普遍预期2027年全球光纤需求约为7亿芯公里，2028年将达到8亿芯公里左右。基于此判断，光纤行业的整体景气度至少可以维持到2027年下半年。到2028年之后，普通的G.652.D类光纤可能会进入温和过剩的局面。然而，数据中心所需的高端光纤产品，如G.657.A、G.657.E,以及CPO所需的保偏光纤和未来Scale-across场景下的空心光纤，预计仍将处于供需偏紧的状态。因此，拥有自制光棒能力且高端产品占比较高的头部公司，在2028年之后仍将具备较强的经营韧性。 剑桥科技2026年上半年的业绩预告情况如1何?其8006光模兵的出货量和全年预期是怎样的? 剑桥科技预告2026年上半年净利润为3.1亿至3.6亿元人民币，若剔除上半年2亿元的汇兑损失，经营性利润超过5亿元人民币，总体符合市场预期。从业绩反推，公司上半年的发货仍以800G光模块为主，出货量在几十万至五十万只的水平。此前市场预期公司2026年全年800G出货量将超过200万只，1.6T出货量超过50万只。从半年度业绩来看，下半年存在一定的订单压力，但市场此前也预期其业绩放量主要集中在下半年。 剑桥科技在获取新订单方面，特别是与Meta的合作进展如何?公司是否有其他客户拓展计划? 目前，市场预期中的大客户Meta尚未最终确定其供应商，这是构成当前订单不确定性的一个重要因素。尽管此前Meta出租算力的消息引发了市场对剑桥未来订单的担忧，但鉴于市场对高速光模块及关键原材料的强劲需求，剑桥科技凭借其在光源、光芯片、DSP、隔离器等关键物料上充足的储备(可覆盖至2027年年中甚至下半年),在Meta追加供应商时仍具备较高的入选可能性。除Meta外，公司也在同步推进与其他二线客户(如甲骨文)的合作，以承接-一二线厂商的外溢订单，公司的首要目标仍是争取Meta的订单，因为其他单一云厂商能贡献的订单体量相对有限。第三季度的业绩将是验证新客户拓展成果的关键节点。 剑桥科技当前的估值水平如何?其港股股价走势与A股的关联性是怎样的? 目前，剑桥科技A股对应的2026年市盈率为38倍，2027年为19倍。港股对应的2026年市盈率约为18倍，2027年为9倍。在新订单落地、基本面得到明确兑现之前，预计其港股股价很难走出独立于A股的行情。 如何看待当前时点剑桥科技与长飞光纤的投资价值，以及影响其估值的核心因素是什么? 当前并非投资剑桥科技的理想时点，其A股估值已与旭创光电相近，且公司订单仍存在不确定性。市场对整个光纤行业的担忧主要源于远期供给扩张对估值的压力。对于剑桥科技而言，其在Meta的业绩验证，尤其是在2026年第三季度的订单能否释放，是决定其后续发展空间的关键看点。对于长飞光纤，其港股估值约为20倍，A股估值在30多倍至40倍的水平，相较于高点已显著回落。然而，市场认为其绝对安全的估值区间应在15倍至20倍之间。因此，当前股价的修复不仅需要时间，还需要市场对AI算力远期预期的企稳。 君正集团收购青海中利光纤的最新进展、潜在价值以及目前面临的主要风险是什么? 君正集团计划收购的光棒企业青海中利光纤，目前拥有约1,000吨光棒产能，其中400吨在持续生产，另有600吨闲置。若1,000吨产能全部恢复正常利用，预计年化可产生10亿元的利润，该产能规模约为长飞光纤的五分之一。若收购成功，君正集团将从目前仅具备光缆生产能力，转型为拥有从光棒到光缆一体化能力的厂商。考虑到君正集团当前约30亿元的市值，若能按照光棒光纤行业的估值体系进行重估，其股价存在巨大空间。此次交易属于非市场化交易，信息披露透明度较低。根据原定时间线，青海中利光纤的股权转让预披露已于7月9日结束，之后应立即发布附带收购方限制性条件的正式招标信息，并于8月10日完成招标。但目前情况是，正式招标信息的发布有所延后，预计将在几天内发布，而8月10日完成转让的时间点暂未改变。当前压制其股价的主要因素有三点：首先是整个光纤行业的负面情绪拖累；其次是市场对收购失败风险的担忧，由于信息透明度不高，不确定性依然存在，需要密切关注后续进程；最后，君正集团目前未被纳入港股通，限制了部分内地投资者的参与。市场普遍在等待正式收购公告的发布，届时其股价可能会经历一轮较大幅度的上涨。 近期算力板块出现显著调整的原因是什么,以及后续应重点关注哪些行业逻辑主线? 近期包括PCB、光纤、光模块在内的算力板块出现持续且明显的调整，主要归因于交易层面的因素，而非产业景气趋势的逆转。具体原因包括前期获利盘的兑现、资金的腾挪分流以及拥挤交易的再平衡。尽管国产算力是此前少有未出现密集负面传闻的主线，但在长青上市前也出现了普跌。科技领域依然是全年的核心主线，但经历如此快速大幅的调整后，市场情绪和筹码结构的修复需要时间，行情难以一蹴而就。在当前时点，后续应重点跟踪并验证以下几条逻辑主线：第一，关注7月份海外头部互联网厂商的资本开支计划以及8月份国内CSP厂商的资本开支计划，这将直接决定全球算力基建的中长期订单预期。第二，结合本轮中报业绩预告的密集披露，关注产业链公司的盈利兑现情况，例如长飞、剑桥等公司的业绩将持续修正市场的盈利预期。建议在市场震荡期淡化短期股价波动，更加聚焦于具备真实业绩兑现能力的核心龙头企业。