电话会总结

一、全景概览 板块分布上，AI算力链（含PCB/光通信/载板/液冷/半导体/EDA/磁材）相关纪要约70条为当日最密集赛道，其次为有色/能源/化工约35条、医药/农业约30条、消费/食饮/跨境电商约25条、金融/宏观/固收/策略约40条、海外公司Q2业绩会约20条、汽车/军工/机械约20条、传媒互联网约10条、地产建筑/交运约10条。 当日最强预期差信号（Top5） 1.谷歌CDU需求指引从1万台上调至3.3万台，增幅230%——液冷Tier2核心元器件（电子水泵、板换）国产化加速，飞龙股份、银轮股份已切入谷歌/英伟达供应链。 2.长飞光纤2026H1归母净利24-30亿元，Q2单季中值22亿元，同比增长431%——远超市场此前Q2净利10-20亿元预期，光纤旧长单结束+新价落地驱动利润爆发。3.迪哲医药与阿斯利康达成舒沃替尼全球合作，首付款6亿美元——2026年创新药BD金额1-6月已达1100亿美元（去年全年八成），出海逻辑持续强化。4.美国6月CPI环比-0.32%、核心CPI环比-0.02%，全面不及预期——7月加息预期从30%-40%降至百分之十几，有色板块迎来宏观压制缓解窗口。5.生猪行业二季度头均亏损250-500元，为过去3-4年最差季度，但牧原6月完全成本已降至11.6-11.7元/斤，7月猪价回升至11元/斤以上，行业最差阶段或已过去。 三、分板块详述 （一）AI算力链 1.载板（ABF/BT） 天风证券载板专家会议揭示了ABF载板供需格局的极端紧张状态。AI用高阶ABF载板供需缺口超过30%，头部供应商订单已排至2027年二季度之后。市场规模从AI驱动前的30多亿美金增至当前超过60亿美金，预计2027年至少达90亿美金以上。价格方面，头部大客户中长期保价保供协议订单2026年二季度已涨价10%-15%，散单价格较2025年同期上涨40%-50%。英伟达AI服务器相关ABF载板Rubin型号约300美金/颗。竞争格局上，全球ABF载板供给70%集中在日本和中国台湾，欣兴占比约24%、揖斐电约15%。中国大陆厂商深南电路、兴森快捷已进入小批量生产阶段。上游BT Core层紧缺核心为T-glass玻布，超薄型号单价约200元人民币/平米，国产化进展中宏和、台玻已送样。 预期差：市场担忧载板扩产缓解紧缺，但专家指出AI需求增长两倍以上，且上游BTCore交期达5个月以上、载体铜箔95%由日本三井独供，供需紧张将持续至2028年二季度。 2.PCB 长江证券PCB超级周期系列会议明确指出，当前PCB企业库存整体呈下降趋势，产业链供给小于终端需求20%-25%。三大原材料（电子布、铜箔、树脂）占终端产品价值 量不到3%，提价传导阻力小。AIPCB市场规模2027年预计达300亿美金以上，同比增幅140%。 电子布供给约束核心为织布机设备，当前主要由日本丰田供应，单月供应能力150-200台。AI电子布需求2025年1亿米、2026年2亿米、2027年4亿米，2027年缺口较2026年进一步扩大。2026年7月1日普通电子布价格上涨1.2-1.3元/米。 沪电股份2026H1受益于高速交换机、AI服务器等结构性需求，收入和净利润较上年同期较快增长，泰国子公司Q2实现单季扭亏为盈，Q1汇兑损失约1.48亿元，Q2汇兑损失有所减少。公司泰国基地Q2单月产值已超过1.5亿元，用于400G交换机等领域的产品已实现批量量产。 预期差：市场担忧RubinUltra正交背板方案不确定性影响需求，但长江证券指出"材料升级大方向从来没有变过""完全不改变普通电子布和2代布缺口持续到明年年底的逻辑"。 PCB钻针方面，鼎泰高科2026H1预计归母净利润6.4-7亿元，同比增长300%-338%；中钨高新预计归母净利润19.7-21.7亿元，同比增长261%-298%。高端PCB钻针（高长径比、极小径）供给缺口显著。 瑞丰高材CSR产品（环氧树脂增韧剂）为国内独家，已向生益科技等客户送样，中试线已小批量出货，毛利率约45%，若2027年满产可实现年收入5亿元、净利润2.5亿元。 3.光通信 国泰海通通信团队指出，2026年是光通信最好的时代，行业处于全面量价齐升状态，量的增长速度快于价格。2026年二季度上游环节业绩明显超预期，模块公司增长较慢核心原因是物料紧缺而非需求不足。三季度模块公司、光器件环节增长将进一步加速。 长飞光纤2026H1业绩大超预期：归母净利润24-30亿元，同比增长700%-900%；Q2单季归母净利润中值22亿元，同比增长431%，环比增长345%。业绩高增主因一季度执行旧价格协议、二季度新价格协议落地。光纤价格2026年4月以来维持高位，行业扩产计划合计仅占全球光棒产能的40%-50%，且产能最早要到2027年下半年至2028年才能落地。关键原材料约束明显：高纯四氯化硅占光棒成本30%、氦气和氢气占预制棒成本超60%，7月10日商务部对氦气实施临时禁止出口。 开源通信团队维持"以中际旭创为AI板块核心锚点"判断，认为1.2万亿市值为中际旭创的底部，2027年市场一致预期净利润1200亿元，目标市值1.8万亿以上。长飞光纤港股当前约16倍PE，较6月中旬高点已腰斩，估值处于低位。 预期差：市场担忧光纤扩产导致价格崩盘，但分析师指出"光伏的剧本在这里不适用""行业景气度至少维持到2028年下半年"。 磷化铟衬底方面，当前全球折合3英寸有效产能约60万片，2026年底建成产能预计达130-140万片。2027年即使扩产产能完全释放，供给仍存在缺口，预计2027年Q4到2028年供需才会逐步达到平衡。4英寸磷化铟衬底整体毛利率约40%-50%，零散采购价格已达7000-8000元/片。高纯红磷预计2026年Q4到2027年上半年将处于紧缺状态。 4.液冷/AIDC温控 天风证券谷歌供应链大会更新是当日最强催化之一。谷歌TPUV7单芯片功耗达980瓦，V8达1200瓦，均需强制液冷。2026年7月-2028年6月2兆瓦CDU总需求为3.3万台，较6月披露的1万台需求增长230%。单台2兆瓦CDU配置2台37千瓦电子屏蔽泵，对应3.3万台CDU总需求为6.6万套。2026年首批5000台CDU订单分配：保德份额最高，其次CoolerMaster，第三为英维克。 长江汽车液冷Tier2会议指出，2026年液冷市场空间约170亿美金，2027年约230-270亿美金，2028年约300-400亿美金。电子水泵方面，海外厂商无法满足大功率直流电子水泵需求，飞龙股份为谷歌、英伟达、华为指定水泵供应商，当前产线供不应求。板式换热器方面，海外阿法拉伐、丹福斯等扩产受限，银轮股份已通过内资CDU厂商向华为批量供货。Tier2环节头部厂商可实现50%-60%全球市场份额，当前市场按Tier1厂商市值的20%给Tier2估值，实际市值应在当前基础上乘以4-6倍。 冰轮环境子公司顿汉布什为百年暖通企业，2025年收入约26亿、净利润近3亿。核岛制冷装备在国内核电领域市占率约60%。在北美间接服务美国主流CSP大厂及OpenAI等全球大模型头部机构。当前股价对应2027年PE估值20倍出头。 南方泵业2025年液冷相关产品出货规模约1亿元，离心泵出货量位居全球第二。北美子公司Tigerflow2026年一季度数据中心业务订单同比增长45%，乐观情况下2026年数据中心业务收入可达约1亿元。25千瓦屏蔽泵预计2026年Q3推出，37千瓦屏蔽泵预计年底前推出。 5.算力开支（中美科技巨头） 财通证券中美科技巨头算力专题显示，美国头部四家云厂商（微软、Google、Meta、亚马逊）占全球超大规模数据中心总容量的58%。具体来看：AWS2026年资本开支约2000亿美元，其中AWS相关占75%-80%；Meta2026年资本开支至少1450亿美元以上，2027年市场一致预期将从1650亿美元上修至1800-2000亿美元；微软2026年资本开支区间1200-1400亿美元，自研芯片中期目标占比30%-50%；谷歌2026年资本开支指引1800-1900亿美元，同比翻倍。 国内方面，豆包大模型6月日均token调用量突破180亿，较发布初期增长超1500倍。DeepSeek单独融资超500亿元。 6.AI电源/服务器电源 奥海科技已完成从"电网输入→GPU终端"的全栈式布局。ATS5500W服务器电源已开始小批量出货，通过80PLUSRUBY顶级能效认证。ORV3 5500W产品预计峰值效率97.5%以上。公司机器人相关产品已实现批量出货。但上半年业绩阶段性承压，主因智算电源研发投入加码、原材料涨价、汇率波动。 宏微科技与北美头部电力设备SST客户合作，公司在该客户UPS采购中占比超过三分之一，SST领域目标份额力争达到或超过该水平。SST产品预计2026年Q4上市。2026年上半年功率半导体普遍涨价两轮，累计涨幅20%-25%，下半年计划再次启动涨价。3300VSiC器件已研发下线，10kVSiC技术与怀柔国家实验室合作。 7.半导体/EDA 广立微2025年软件开发及授权收入2.78亿元，同比增长75.13%，毛利率69.95%。公司已将AI技术与业务深度融合确立为核心战略方向，推出SemiClaw1.0、MuseLab1.0等多款AI战略级新品。 东芯股份受益于海外存储原厂逐步退出利基型市场，SLCNAND等产品市场价格呈现上涨趋势。 国泰海通EDA专家会议指出，国产EDA整体国产化率不足20%，约在18%-20%区间。韬定律V2（华为提出）核心为实现芯片真正物理意义上的堆叠，可大幅减少走线长度、提升晶体管密度、降低功耗。3D封装仿真类EDA是国内外代差最小的领域。专家预计五年内国产EDA整体占比有望达35%-40%。 8.磁材 金力永磁2026H1归母净利润预计为4.0亿元-4.6亿元，同比增长31%-51%；归母扣非净利润预计为3.7亿元-4.3亿元，同比增长57%-83%。机器人及工业伺服电机领域营收同比增长约90%，具身机器人电机转子产品已有小批量交付。公司拟受让包头稀土产品交易所9.24%股权，增强稀土原材料供应保障能力。2025年累计回收稀土原材料3,681吨。 龙磁科技已切入AI服务器三级电源管理场景，2024年与国际头部半导体电源厂商达成战略合作，2025年1月竞标成功。台系龙头交期拉长至20-26周，订单能见度延伸至2028年，本轮高端电感紧平衡状态将持续至2027年。 9.商业航天 长江证券指出，中国星网已完成初始一代基础计划建设，2026-2027年核心推进一代及增强版建设，星网二期工程最快2026年内有望完成发改委立项。短期催化包括Q3民营运载火箭二次复飞及回收验证、Q4国家队可回收火箭验证、蓝箭航天和中科宇航2026年Q3-Q4有望上市。重点关注具备抗通缩属性的微波通信、激光通信、卫星电源等环节。 （二）电子元器件与涨价链 深圳华强指出，电子元器件产业景气度高企，处于通胀期，存储芯片、功率器件、模拟芯片、被动元器件等品类原厂普遍上调价格。公司作为村田全球主要授权分销商，观察到客户下单增加、开始拉货、主动补库存。 洁美科技载带业务处于满产状态，离型膜6月出货量超4000万平米，同比增超100%。MLCC离型膜已在国巨、华新科、风华高科、三环集团等主要客户端稳定批量供货，同时完成韩日系大客户（三星、村田、太阳诱电）验证和批量供货。1.6μm及1.2μm涂层离型膜已在客户端高端产品中放量使用，1.0μm已具备量产条件，0.9μm已送样测试。天津生产基地两条离型膜线开始试生产。 中晶科技6-8英寸抛光硅片处于批量交付阶段，在手订单充足，部分产品出现交付延期。 金安国纪预计2026H1归母净利润7.3亿-8.2亿元，同比增长935.75%-1,063.45%。覆铜板市场行情持续向好，主要产品供不应求，销售数量和价格同步上