国泰基金泰客Talk视频播客--算法时代的 固收 聊聊投资中的纪律与分寸

00:00:12哈喽听众朋友们，观众朋友们大家好，欢迎来到本期的泰客talk特别期。 00:00:17 我们这次呢来聊一下量化固收加这个特别的基金产品。 00:00:21 那在开始我们今天的主题之前呢，我想先和大家聊一下一个最近的热点啊，就是最近大家应该都有关注世界杯吧，那这次世界杯全球球迷的目光呢，反而不是在那些传统的强队和劲旅，而是大家都在关注一个非洲小国佛得角。那这一个很多人从来都没有听说过的小国啊，有一位40岁的门将立下了赫赫的战功啊。在这个比赛里，西班牙队发起了27次射门，但是呃，攻进球门的次数为零。这个其实和我们在投资中的一些思考有异曲同工之妙。那我们只有把防守做好了，前锋的进攻才。才会更加有安全感和幸福感。 00:01:01 嗯，我们今天来聊的这一支产品呢，就是这样一支以防守为主，攻守兼备的产品，呃，是一支固收加产品国泰农银。我们今天呢也特别请到了两位啊，非常资深专业的嘉宾，是国泰农银的两位拟任基金经理啊，王玉老师和吴可凡老师。欢迎两位老师。各位观众朋友听众朋友大家好啊，我是啊国泰基金的基金经理吴可凡啊，今天呢非常高兴啊能够来到啊ttalk和大家做一个呃分享和交流。 00:01:33 各位听众朋友大家好，呃，我是国泰基金的基金经理王玉。那我的工作经历呢，主要是围绕这个债券资产做过交易研究以及投资，目前在管的是一些普通的债基以及债券ETF，很高兴能够跟大家坐下来聊一聊。 00:01:51 我们开场的时候聊了一下世界杯啊，其实在场呢有一位非常资深的球迷基金经理，呃，可 凡你平时看球吗？呃，对我平时看球，而且我从02年这么早，对，因为当时中国进世界杯嘛，然后就开始接触到足球，然后到现在这也是第七届世界杯了，所以可凡其实从一个小朋友的时候就已经是一个资深的球迷了， 00:02:12 那今年的世界杯你看了吗？呃，今年呃，很多比赛因为时间的原因吧，啊，因为会有很多半夜的比赛，有时差对，但周末的呃，周末白天的比赛啊，基本上都看了对。你支持哪个队啊？呃，德国可惜已经走了，大家都笑了。对，没事。王玉老师呢？嗯，我可能是个门外汉，因为呃，之前的话世界杯可能跟朋友啊晚上出去吃饭的时候看一看，但是这次的这个很不巧，他的这个时差可能总决赛的时候争取看一下。啊。其实呢，做投资跟踢球还真的是挺像的，就是防守呢也要稳，进攻呢还要有层次，我们的攻守转换呢也要更加灵活。 00:02:55 其实两位呃即将管理的这个产品呢，其实也也是这个路子。 00:02:59 那我们最近朋友圈的一个热门话题，除了足球啊，就是还是有很多朋友来呃来跟我聊，就是说这个钱不知道该去哪里的一个问题。就是我们今年其实看到今年这个5月的余额宝，它的收益率已经跌破1%了，然后呢有很多嗯大行的定期存单呢也都是一开头的，嗯，然后大家其实都会有点焦虑啊，就是说这个存款到期了不知道。该买什么就好像呃放在那儿吧，又不太生息，然后买什么东西的话，比如说我现在打开支付宝来看，好像我如果买呃1万块钱，好像一天只能赚3毛钱，就是嗯跟没有赚也是没有什么区别的啊。 00:03:39 玉姐，你身边有这样的焦虑的朋友吗？嗯其实是有的，就是我我觉得特别明显的是家里的长辈，他可能是在上一轮三年前的这个定期，其实那时候的定期还是有2.5的。所以他们这一轮这个定期存款到期了之后，发现余额宝只有一了破1，那么他们的钱其实确实就面临着这样一个呃何去何从的问题。 00:04:04 但是其实我们看定存的这个呃客户大部分都是风险厌恶型的客户，他们是比较厌恶本金的损失的，那么我觉得其实余额宝它有一个好处，它是一个现金管理类的工具，但是定存的话，其实默认这个客户可以允许这笔钱放3年，我觉得在这样。这样一个中长期的配置的 角度下，嗯客户可以更多的去寻求嗯固收加产品加一些权益这样的组合，可能是会有一些波动，但是如果放到3年的这样一个维度可能会好一些。但是我觉得如果是1左右的定存期限的话，在时间价值和机会成本上他们都是不会再去选择了。 00:04:48 我觉得所以在你看来就是对于这样一些的投资者，固收加可能是一个嗯比较适合的投资品类。但是其实很多投资者觉得固收加是一个既熟悉又陌生的品种，好像说固收加这个品类听起来很简单呀，就是固收的底仓加上呃权益的一些plus的仓位。呃，但是好像我们现在看市场上的固收加的产品啊，就是不同公司的固收加的产品，包括同一家公司的不同的固收加产品，呃，都很不一样，甚至似乎如果我们把时间拉得更长一些，好像5年前的固收加和现在的固收加又不太一样了。这是一个不断在迭代的产品，你能给我。 00:05:25 我介绍一下吗？嗯，其实固收加产品它诞生于2002年，是个比较早的产品了，但是那会儿的话规模不是特别大，因为我们作为普通的客户都可以买到低风险，甚至3%的这样一个货币基金，那我没有必要去承受额外的高波动。那么但是我们看到这个情况发生了变化， 00:05:47 主要还是在20年之后，首先的话，20年我们看到这个收益率有一波很快的下行。那么债券市场的大牛市叠加权益市场的火爆，所以固收加基金它在呃债券基金类型中就脱颖而出，受到了更多人的追捧。 00:06:03 但是22年到24年这一波权益和债券的一个回撤呢，导致嗯它的这个规模又有所萎缩。但是来到了这个25年之后，我们债券收益率已经降到了一个比较绝对低位吧，呃，波动也比较相对比较低，那这个时候其实比较适合固收加基金的一个培育。首先，权益其实它的表现还是相对亮眼的，那债券的波动又变小了，所以我们也今年也是可以看到，债券型的这个固收加产品规模来到了3万亿的规模。所以我觉得客户其实是用真金白银在投票的。 00:06:41 所以其实我们回顾固收加的历史可以发现啊，历史上固收加表现得比较好，比较受欢迎的时候，通常是啊股也好债也好，这样一个股债双牛的局面，然后可能就是在股债都是熊市 的时候呢，它就会呃有有有一些争议。那其实今年可能相对来说确实还是比较适合配置固收加的一年，因为今年确实股票和债券都算是牛市。 00:07:04 嗯那说到固收加的话，呃我也带来了一个我朋友比较呃比较尖锐的问题啊，他就是说，呃，如果我们想要配置固收加这一类的基金组合，为什么我不能自已去买呢？如果我啊自己买一点债啊，我也可以给他买到80%，然后我自己再去买一点股，我就大概给他配个20%，我不就自己配了一个。 00:07:25 固收加的组合吗？那为什么会需要基金经理再来帮我们去管理这个固收加的产品呢？可能有一点点尖锐哦，两位回答一下。 00:07:34 嗯，首先其实我觉得呃债券市场其实相对是一个以机构参与为主的市场，那我们很少看到普通投资人直接去买债券，呃，所以大部分人也是通过债基这样的一个渠道去参与债券市场的投资的。 00:07:50 但是其实呢，债券市场呃债基分为很多种类型，它可能也有一些呃高波动的，或者说这个9期敞口比较大的利率债型的基金，也有一些可能信用方面啊下沉比较多的债券的品种。那在这个时候，其实我们的债券基金可能承受的波动相对会比较大。 00:08:12 那我觉得在自己去配置的这样一个过程中呢，可能不能够去很明确地选好债基，但是我们固收加的底层资产相对来讲，我觉得是比较适合这样一个嗯低风险偏好的投资者的，相对来讲的话，我们都是配置一些低久期高评级嗯。信用风险比较低的这个信用债为底仓，还是给这个整个的组合贡献一些票息的收益为主，也是打好安全垫。嗯，而且一般的普通投资者其实他是没有办法直接去配置债券的嘛。 00:08:50 就是如果我要自己去做一个固收加我其实做的是个固收加FOF，我是买一点债基然后再加一点股票和股基，就是因为债这一块的投资其实它是非常专业的，其实对于普通投资者来说其实是很很很难去，他的学习成本是很高的。是的，可凡刚刚呢玉姐她其实是从啊债券 的角度啊来分析了一下啊，为什么推荐大家去选择固收加基金，而不是直接去啊去做一个直接债券和那个股票的一个配置， 00:09:17 但我这边的话，我其实想从呃另外一个视角啊去来看看待这个问题。首先呢像您刚刚那个提到的那个，呃他们呃是拿固定的一笔啊一笔钱啊去配置啊债券，然后拿固定的另一笔钱去配置股票，那它其实是有了一个非常经典的一个固收。 00:09:35 加策略就是一个固定比例的策略，像大家常听到的比如说二八策略、六四策略，其实都是非常经典的这种固收加策略。 00:09:42 但是在这样一个固定比例的策略在运行的过程中，其实大家慢慢地就会发现一个问题， 00:09:48 问题是什么呢？因为权益端这边的话，它其实整体的一个波动啊是比较大的啊，我们也知道股票这边的话，动不动就比如说来个20个点或者更多的回撤。你比如说像今天的这个市场对吧，我们录制的这一天市场出现了巨大的波动，像今天科技板块就跌得比较多。那其实呃因为你如果是一个固定的比例啊，就是权益仓位是一个固定的比例，那由于权益仓位权益它本身的波动会比较大，那导致你整体的账户的波动啊就比较大，回撤会比较大。 00:10:19 那我们也知道其实啊买固收加的一个投资者的话，呃大家啊首先对风险还是比较敏感的，那肯定是想在一个比较风险可控回撤比较小的情况之下，那么尽可能去做好更多的一个收益的一个情况那么。 00:10:35 那在这个情况之下的话，其实大家会发现诶固定的比例是不是就有点太简单了啊，没办法去应对整个市场的波动。那进一步的大家会想去做一些仓位的调节，那么这里面的话会有几个方式，呃一种的话我根据整个市场的行情啊波动我自己去做一个主观的调节。那事实上大家其实都是会有一个想追涨啊，市场涨的时候大家都想往里面冲，然后去加这个仓位，然后同时又想杀跌，当市场行情诶跌了很多的时候，会怀疑自己之前的决定，那么可能就是想去减这个减这个仓位。 00:11:08 那这样一种追涨杀跌的过程中，其实对于啊大家一个净值的伤害啊是比较大的。尤其是你没有在一个啊有一个比较完善的一个体系啊，一个完整的一个呃仓位管理的方案之下的话去做的时候，那么往往啊你你所做的这种，呃包括加仓啊减仓啊这些决定，很很大程度上会受到整个市场情绪的一个波动和影响。 00:11:30 那我们这个呃量化固收加呢，其实我们是。是将整体的一个啊包括债券这一段的情况和权益这段的情况，把它有机地啊合在一起看，然后有一个完善的一个啊仓位管理的体系，帮助去平衡我们债券和股票这样的一个波动。尤其是啊面对目前面对这种比较复杂比较波动的市场，那么我们可以通过一个完善的一个啊仓位管理的一个方案，那么去控制好我们的波动和回撤。那么在这个基础上，我们再尽可能去做好它的一个收益的表现。嗯， 00:12:03 所以说有一些固收加产品在面临像今天我们是在7月2号录制的时候，其实像科技板块是出现了非常大的一个调整啊，碰到这种极端的市场情况，呃，选择基金经理管理的固收加都能够很好地去处理他们是吗？呃，这个呃，我们因人而异，对，这个也确实要因人而异对，但我们这边的话，其实呃，我们首先策略比较丰富，那也不是全部都在科技这一块，通过分散化啊去降低单一呃单一因素所带来的一个扰动。另外呢，我们就会有一个完善的一个仓位管理的方案啊，就比如说啊，当达到一定回撤的时候，我们就会主动去降仓位，去把风险给控制好。 嗯，这个非常神秘的策略我们可以放到等一下再去聊啊。 00:12:47 我们呃继续聊这支呃国泰农银这支固收加产品本身呃，我们看到呃，现在市场上其实像这一类做量化的固收加的呃，产品的策略其实还是很少的，大部分的固收加其实还都是比较传统的啊，股价债的这样一个配比啊，轮动的这样一个策略哦。 00:13:05 那可以请玉姐先来给我们介绍一下，就是这支产品，我们固收的部分是呃，承担什么样子 的功能呢？嗯，是的，现在市场上的话，其实固收加的种类也比较多啊。有一部分可能是有转债增强或者说主观多投的股票策略，那我们这支其实是加入了一些量化的策略去做的。 00:13:25 嗯，固收加那在固收加的这个债券资产这边的话，我们觉得呃，我们的定位其实是一个比较偏低波的这样一个嗯。