收入有望在2018财年恢复

1 收入有望在2018财年恢复KCE电子（KCE）/ TP’18：91.50（-7.73％） 更新资料 削减2017财年利润以反映更高的铜成本：我们将KCE的FY17净利润前景下调至仅29.92亿Bt，这意味着同比下降11％。收益削减反映了（i）由于KCE的主要原材料铜的价格比2016财年末大幅上涨18％，导致生产成本飙升;（ii）由于变更导致收入变现延迟从商业角度而言，为其一些主要客户以寄售为基础；（iii）由于双面PCB领域的非价格竞争战略，销售额增长微弱。根据新的预测，我们假设全年销售额将仅同比增长5％，达到14.5.1亿泰铢。原材料价格飞涨将使利润率同比下降3.3％至31.6％，而SG＆A支出将在员工数量和薪资增加的背景下上升。 收入有望在2018财年恢复：在FY17表现不佳之后，KCE有望在FY18获利回升，这得益于新增产能以应对现有订单，尤其是汽车领域。我们预计，尽管市场需求疲软可能无法提高售价，但其销售增速将同比增长9％至157.6亿泰铢。在铜价飞涨的背景下，KCE将更加专注于销售高层产品和HDI，以提高利润率。我们的预测显示其2018财年净利润为30.66亿泰铢，同比增长14％。 维持“卖出”评级，FY18目标价为每股Bt91.50：尽管我们认为在汽车领域的销售增长的带动下，KCE的盈利恢复最早可能在18财年开始，但过高的估值仍使我们有理由维持对KCE股票的“卖出”评级，目标价为18财年Bt91.50 /股。我们认为，其当前估值似乎是市盈率的19倍，其大部分的盈利复苏故事似乎已经被股价所消化。参考编号：CO2017_0835本报告仅供参考，不应解释为购买或出售本文中提及的任何证券的要约或邀请。对于因使用此信息而造成的任何直接或间接损失，PST不承担任何责任，并且用户自行决定是否依赖于材料中的评论，观点或分析。 2 公司治理-2016 3 泰国CAC（截至2016年10月28日） 4 产业集团 5 研究团队 6 总公司及分行 7 披露和免责声明本出版物由SEC泰国监管的Phillip Securities（Thailand）PLC。准备和发行。除非另有说明，否则本报告中对“ PST”的引用是指Phillip Securities（Thailand）PLC。收到或阅读此报告，即表示您同意受以下条款和限制的约束。本出版物仅供您个人使用。版权仅属于PST。保留所有权利。禁止任何未经授权的使用或披露。未经PST事先同意，不得全部或部分转载或复制本出版物，除非收件人可以仅出于内部发行和仅在全文转载的情况下转载。如果您错误地收到了本文档，请删除或销毁它，并立即通知发件人。PST编写和分发本报告仅出于提供信息的目的，本文中所包含的信息或所表达的任何观点均不得解释为或视为解释为出于买卖任何证券，投资或证券的目的而进行的招揽或提供建议。衍生品。 PST认为报告中包含的信息和意见在发布时是有效的。该报告还包含第三方提供给PST的信息。此类信息的来源通常会在报告中披露。尽管PST已采取所有合理步骤来确保此信息正确无误，但PST不对该信息的准确性或完整性提供任何保证。任何依赖该报告进行交易的人完全由自己承担风险，PST不承担任何责任。证券和衍生产品市场可能会遭受意想不到的快速价格变动，过去的表现不一定预示着未来的表现。本报告未考虑特定的投资目标，财务状况以及可能收到此报告的任何特定人士的特定需求。投资者必须与自己的法律，税务和财务顾问进行独立分析，并就投资本报告中讨论或建议的任何证券或投资策略的适当性做出自己的决定，并且应了解可能不会实现有关未来前景的声明。在任何情况下，均不得将其用作出售要约或招揽任何购买或出售其中提及的证券的要约。研究报告中包含的信息可能来自贸易和统计服务以及其他来源，我们认为这是可靠的。菲利普证券（泰国）PCL或其任何集团/关联公司/关联公司不保证此类信息的准确性或完整性，因此也不应以此为依据。本材料中包含的任何意见，预测，假设，估计，估值和价格均截至所示日期，并且随时可能更改，恕不另行通知。重要提示：这些披露和免责声明必须与构成其一部分的研究报告一起阅读。研究报告的接收和使用受这些披露和免责声明的所有方面的约束。可根据要求提供有关本研究报告中讨论的发行人和证券的其他信息。认证：准备本研究报告的研究分析师谨此证明，本研究报告中表达的观点准确反映了研究分析师对所有主题发行人和/或证券的个人观点，并且该分析师没有已知的利益冲突。并且研究分析师的报酬与本研究报告中包含的特定观点或建议没有任何直接或间接关系。Phillip Securities（Thailand）PCL或与PST相关或有联系的人员，包括但不限于其与本报告的编写或发布有关的高级管理人员，董事，雇员或人员，可能会为大量人提供一系列金融服务在泰国及全球范围内的公司，包括但不限于商业/投资银行业务（包括赞助，财务顾问或承销业务），经纪或证券交易活动。 PST或与PST相关或关联的人员，包括但不限于其官员，董事，雇员或参与编写或发布本报告的人员，可能参与了PST发行人或与之进行了投资本出版物中提到的证券，并且可能已为此类发行人提供服务或从中获取了业务。此外，PST或与PST相关或关联的人员，包括但不限于其官员，董事，雇员或参与编写或发布本报告的人员，可能已向此类公司和投资或相关公司提供了建议或投资服务。本出版物中可能提到的投资。 8 PST或与PST相关或有关联的人员，包括但不限于其官员，董事，雇员或参与编写或发布本报告的人员，可能会不时在本文中提及的证券中持有多头或空头头寸，或在相关的期货或期权中，购买或出售，做市或参与涉及此类证券的任何其他交易，并就上述方面赚取经纪或其他报酬。投资将以各种货币计价，包括美元和欧元，因此，美元和欧元之间的汇率或外币与您自己管辖范围内的货币之间的汇率可能会有所波动。这种波动可能会对投资的价值，价格或收入回报产生不利影响。在法律允许的范围内，PST或与PST相关或关联的人员，包括但不限于其官员，董事，雇员或参与编写或发布本报告的人员，可随时从事任何上述或其他方面的上述活动均与本出版物中可能提及的公司和投资或相关投资有关，无论是否重大。因此，PST或与PST相关或有联系的人员（包括但不限于其官员，董事，雇员或参与编写或发布本报告的人员）可能会获得本材料未反映的信息，以及PST或与PST相关或关联的人员，包括但不限于其官员，董事，雇员或参与编写或发布本报告的人员，在法律允许的范围内，可能已对信息采取了行动或使用了该信息出版之前或之后。 PST或与PST相关或关联的人员，包括但不限于其官员，董事，雇员或参与编写或发布本报告的人员，可能已经发布了与PST不一致或得出不同结论的其他材料。该材料的内容。适用性和风险：本研究报告仅出于提供信息的目的，并未针对任何接收者的特定投资目标，财务状况或特定要求进行量身定制。某些证券可能会带来重大风险，可能不适合某些投资者。每个投资者必须根据适用于该投资者的法律，税务和会计考虑因素及其自身的投资目标或策略，其财务状况和投资经验，自行决定本研究报告中提及的任何证券的适当性。任何证券的价值可能会受到外汇或利率变化以及其他金融，经济或政治因素的正面或负面影响。过去的表现并不一定表示未来的表现或结果。来源，完整性和准确性：本文中的材料基于从PST和研究分析师认为可靠的来源获得的信息，但是PST或研究分析师均不代表或保证本文所包含的信息是准确或完整的，因此不应如此依赖。本文所表达的观点是截至该材料出现之日的最新观点，如有更改，恕不另行通知。此外，PST没有义务更新或保持信息为最新。注意：交易损失的风险可能很大。您应根据您的经验，目标，财务资源和其他相关情况来仔细考虑交易是否适合您。仅限于美国人：本研究报告是Phillip Securities（Thailand）PCL的产品，该公司是已准备好研究报告的研究分析师的雇主。撰写研究报告的研究分析师是美国（美国）以外的居民，并且不是美国任何受监管经纪人的关联人‐经销商，因此分析师不受美国经纪人的监管‐并不需要满足FINRA的监管许可要求，也不需要遵守美国有关规章制度的规定，其中包括与标的公司的通讯，公开露面和研究分析师帐户持有的交易证券。该报告仅由Phillip Securities（Thailand）PCL分发给规则15a定义的“主要机构投资者”‐1934年《美国证券交易法》（《交易法》）第6（b）（4）条以及美国证券交易委员会（SEC）根据规则15a 6（a）（2）做出的解释。如果此报告的接收者不是上述指定的主要机构投资者，则它不应对该报告采取行动，并将其退还给发送者。此外，不得将本报告复制，复制和/或转发给任何不是主要机构投资者的美国人。菲利普证券（泰国）PCL注册办事处：10500泰国曼谷挽叻市Silom Road 849 Vorawat大厦15楼披露和免责声明（续）