焦煤期货日报

焦煤期货日报 核心观点： 【行情分析】焦煤主力合约JM2609今日反弹，收盘报1273元/吨，上涨1.96%。日内波动区间1248.5-1281.5元/吨，成交量56.09万手，持仓量43.58万手。上涨驱动主要来自蒙古那达慕大会假期持续导致的供给收缩预期强化，甘其毛都口岸通关量维持低位，基差修复逻辑重新占据主导。同时，铁水产量维持241万吨/日高位，下游刚需补库需求仍在，焦化厂低库存策略下存在补库空间。山西主焦煤现货价格1715元/吨保持坚挺，对期货形成成本支撑。 【次日展望】预计明日焦煤期货将维持区间震荡稍强走势。上涨动能主要来自三方面：一是蒙古那达慕假期尚未结束，供给收缩逻辑持续发酵，市场担忧假期后通关恢复速度；二是成材端若出现阶段性补库需求，将带动原料端反弹；三是技术面上突破短期均线压制后，存在进一步上探1290-1300元压力位的动能。但需警惕风险：下游钢厂利润压缩仍未缓解，若成材成交继续疲软，负反馈逻辑可能卷土重来；此外，假期结束后蒙煤通关量若快速回升，供给端利多将迅速消退。 （宏观预期）宏观层面，本周处于二季度经济数据发布窗口期，GDP增速承压，但稳增长政策预期升温。7月中旬为传统淡季，地产新开工及基建实物工作量改善有限，但政策端可能出台更多刺激措施，包括专项债加速发行、地产松绑政策等。钢铁行业PMI虽处收缩区间，但市场已充分定价悲观预期，边际改善空间较大。外需方面，欧盟钢铁进口新规影响持续，钢材出口下滑压力仍 存，但内需政策对冲预期增强。整体宏观环境呈现"弱现实、强预期"特征，对黑色系商品形成底部支撑，但上行空间受制于实际需求验证。焦煤作为上游原料，对宏观预期敏感度较高，政策利好预期可能带动估值修复。 （风险关注首要风险是需求负反馈的持续性。当前钢厂盈利率分化严重，若成材淡季需求继续恶化，钢厂减产范围可能扩大，铁水产量回落将直接打击焦煤刚需。其次是供给端恢复速度。蒙古那达慕假期结束后，甘其毛都口岸通关量若出现报复性反弹，供给收缩逻辑将迅速证伪，价格可能快速回落。第三是宏观数据不及预期风险。政策剩激预期落空，黑色系整体估值可能下移。第四是资金面波动风险，当前持仓量43.58万手处于中性水平，若多头资金快速离场，可能引发踩踏式下跌。最后需关注山西地区安全核查政策变化，若复产进度快于预期，供给端利多将大打折扣。 1行情回顾 主力合约焦煤主力合约JM2609今日表现强势，开盘1260元/吨，最低下探1248.5元后震荡上行，最高触及1281.5元/吨，最终收盘报1273元/吨，涨幅1.96%。成交量56.09万手，持仓量43.58万手。期现价差收敛，期货贴水状态为反弹提供空间。 图：焦煤主力合约日行情 【其余合约】焦煤期货其他合约今日普遍上涨，近月合约涨幅更为显著。近远月价差结构维持近低远高，整体合约间价差合理。 （相关期权】焦煤期货期权市场今日成交活跃度有所提升。平值及轻度虚值看涨期权成交量相对较大，隐含波动率15%附近，反映市场对短期波动预期温和上升。深度虚值看涨期权隐含波动率较高，显示部分资金在博奔供给端超预期收缩带来的大涨行情。看跌期权方面平值及轻度虚值合约也有一定成交，隐含波动率与看涨期权基本持平，表明市场对下行风险仍有警惕。从期权持仓结构看， 看涨期权持仓量略高于看跌期权，显示市场情绪偏向乐观。但整体期权成交量与期货成交量相比仍偏低，期权市场深度不足，大单交易可能对隐含波动率造成较大冲击。 2 当日逻辑 核心逻辑一一核心逻辑是供给收缩预期重燃叠加基差修复驱动。蒙古那达慕大会假期持续，甘其毛都口岸通关量维持低位，基差修复逻辑重新占据市场主导。市场重新定价了短期供给刚性收缩的现实，而非此前过度担忧的需求走弱预期。 重要逻辑一一产业链利润传导受阻是今日行情的重要底层逻辑。当前钢厂盈利严重分化，原料涨价向成材的传导并不顺畅。焦化厂焦煤库存832.55万吨处于中性偏低水平，但采购策略维持随用 随采，并未因期货反弹而主动补库，反映出中游环节对后市仍持谨慎态度。然而，铁水产量维持241.2万吨/日高位，意味着焦煤刚需并未实质性走弱，低库存策略反而放大了供给端扰动对价格的弹性一一旦供给收缩预期强化，下游被动接受涨价的空间就被打开。 其他逻辑一一技术面上，价格重新站上 5日均线，MACD 指标绿柱明显缩短，KD低位金叉向上发散，短期空头排列格局得到修复。若明日能有效突破1280元并站稳，则反弹空间有望拓展至1300元一线；若冲高回落至1260元以下，则需警惕反弹天折、重回弱势震荡的风险。 3.宏观逻辑 周度数据：本周处于二季度经济数据发布期，在数据完全出完之前市场缺乏明确的方向性指引，黑色系商品更多受产业基本面驱动。本周专项债发行节奏有所加快，市场对7月下旬稳增长政策加码的预期升温，为黑色系提供了情绪支撑。同时，美元指数走强对大宗商品形成一定压制，但焦煤作为以内需为主的品种，受外盘影响相对有限。周度层面，宏观与产业的博奔格局延续，焦煤价格在供给端利多与需求端利空之间寻找平衡。 月度数据：7月为传统高温淡季，地产新开工及基建施工受天气影响处于年内低位，成材需求疲软是确定性事件。但市场已充分定价淡季效应，边际上更关注政策端的对冲力度。本月政治局会议临近，市场对地产松绑、基建发力等政策预期升温，若政策信号超预期，可能带动黑色系整体估值修复。同时，欧盟钢铁进口新规持续压制钢材出口，外需走弱对内需政策形成倒逼，月度逻辑核心在于弱现实与强预期之间的拉锯。 【当日观点修正】 蒙古那达慕假期持续时间及对通关量的影响被低估，蒙煤供给缺口短期内难以回补；铁水产量维持高位，低库存的焦化厂对供给扰动的价格弹性被低估，需求负反馈逻辑的传导链条比预想的更长更慢。但需注意这并非趋势性反转，而是供给端短期扰动驱动的阶段性反弹。综合考虑，短期仍将维持区间震荡。 4 基本面分析 变化部分： 铁水产量：最新一周（截至7月10日），247家样本钢厂日均铁水产量为241.27万吨，较前一周（7月3日）的243.25万吨环比减少1.98万吨，结束了此前连续数周的上行趋势。 独立焦企库存：截至7月10日当周，全样本独立焦化企业的炼焦煤库存总量为983.88万吨，环比前一周的1014.53万吨大幅减少30.65万吨，录得连续第五周下降。同时，焦化企业的炼焦煤平均可用天数也从11.9天进一步缩短至11.53天。 图：独立焦企库存(周) 高炉开工率：本期247家钢厂高炉开工率为83.84%，环比微降0.15个百分点。虽然降幅不大，但反映出钢厂开工情况同样出现收缩。 5今日重要事件解读 二季度GDP实际同比增长4.3%，较一季度回落0.7个百分点，低于市场预期的4.5%，创近三年半以来最低季度增速。不过，从名义增速角度看，二季度现价GDP同比增长5.9%，比一季度快1个百分点，增量达2万亿元，比一季度多增约4000亿元。国家统计局副局长毛盛勇在发布会上特别强调，4.3%是不变价增速，现价增长实际上比一季度更好，经济运行的基本面没有改变。 风险揭示及免责声明 国金期货已取得中国证监会期货投资咨询业务资格的批复。本报告由国金期货有限责任公司制作，未获得国金期货有限责任公司授权，任何单位和个人不得对本报告进行任何形式的修改、复制和发布。 本文部分数据、图片、音频、视频均来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。本报告基于公开资料、第三方数据或我公司调研资料，我公司保证已经审慎审核、甄别和判断信息内容，但由于信息获取和展示的局限性，我公司无法绝对保证公开信息、第三方数据或调研对象提供材料的真实性、完整性和准确性，报告中的信息或所表达的意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司对报告内容及最终操作不作任何担保。本公司建议交易者应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定情形，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见仅供参考，并不构成对任何人的交易咨询建议。本公司不对投资者因使用本报告中的内容所引致的损失承担任何责任。 同时提醒期货交易者，期市有风险，入市需谨慎！