欧伦电气920081调研纪要20260714

业务结构与场景布局业务结构与场景布局 公司整体业务显著以B端业务为核心。国内家用除湿机主要依托经销商渠道，自有品牌少量布局淘宝、京东线上渠道；工程项目通过招标或直接对接中建材等大型客户合作开展。海外多采用ODM模式，向乐天、爱丽思、欧尚、安达屋、霍尼韦尔等知名品牌供货，由合作品牌面向终端销售。 从品类结构划分，家用类产品营收占比约55%，剩余45%为工商类业务，涵盖工商除湿机、车载冰箱、空气源热泵等产品，其中B端最大收入来源来自海外头部品牌的家用除湿机、移动空调订单。增长维度上，近年海外家用产品销量增速较好；车载冰箱、空气源热泵虽然业务基数相对不高，去年实现较快增长，具备不错增长弹性。 国内工商业务应用场景较为广泛，覆盖地下室、古建筑、酒店、商业综合体、厂房仓储等领域。受地产周期、国内消费环境影响，板块近两年增长存在一定压力。但「松井」品牌在国内工商除湿市场积淀深厚，处于行业头部位置，拥有市场口碑、品牌溢价以及完善的售后体系，相比同行具备综合竞争力，后续若宏观环境改善，工商业务存在修复空间。 依托长期积累的非标定制、系统解决方案能力，公司现已推出并实现五恒系统相关产品销售，投资者可通过公司官方公众号查阅相关产品信息。公司厂区内搭建了五恒系统实景体验空间，实测运行体验良好，相关产品技术及商业化落地条件已逐步成熟，持续拓宽人居环境调控领域的应用边界。 新业务布局与收入预期新业务布局与收入预期 车载冰箱车载冰箱 2025年公司车载冰箱前装营收超1亿元，核心亮点为配套长城魏牌高山MPV车载冰箱，该车型去年全年MPV销量在国内表现十分突出。前装领域，公司目前也已取得较多配套订单，并与长安、吉利、北汽、江淮等车企签订框架合作协议，持续拓展新能源车企供应资源。 空气源热泵空气源热泵 2025年已和中建材开展标杆项目合作，目前辽宁、内蒙、宁夏、新疆多地政府项目正在对接中。 工业业务对毛利率的影响工业业务对毛利率的影响 公司招股书显示，工业级非标定制产品毛利率优于家用除湿机、移动空调。公司将持续倾斜资源，大力拓展工业热泵、家用热泵、车载冰箱、工业除湿机相关业务的开拓和研发投入。受气候因素影响，今年上半年长江以南区域湿度较大，工业除湿机市场需求旺盛，阶段性出现供货紧张。 欧洲市场移动空调适配情况欧洲市场移动空调适配情况 公司移动空调产品本身十分适配欧洲、美国、日本等海外市场使用场景，产品无需墙体打孔，消费者可自行完成安装。公司并未针对欧洲市场开发专属差异化机型，但产品均符合并满足当地相关法规标准及认证要求。 产品标配排风软管与窗户密封挡板等全套配件，客户收到产品后组装软管、固定挡板、接通电源即可投入使用。目前主要分为冷暖两用型与单冷型两大系列，其中大功率机型制冷能力接近两匹分体空调，适用于较大空间；小型机型适合卧室、书房等小面积场景。 该类产品一体化集成设计，外机组件整合在机身下部，无需额外配置室外机，工作时通过排风管将热风排出室外。除海外家庭使用外，产品也广泛应用于商铺、户外烧烤店、小型车间等场景，国内亦有相应销售。 数据中心业务布局数据中心业务布局 公司数据中心相关业务可分两个阶段来看。依托恒温恒湿设备领域的技术优势，公司早期在承接仓储一体化环境解决方案过程中，顺势配套服务了苹果在贵阳的数据中心等相关项目，彼时尚未针对数据中心市场进行专项开发。 近年来随着全球算力及AI产业快速发展，数据中心建设需求持续增长。公司去年专门组建研发团队，布局数据中心精密空调、冷却设备等相关产品，目前相关产品尚处于前期研发阶段，虽已和部分大客户开展对接，但暂无实质性落地项目，暂无更多信息可供披露。若后续达成框架合作、实现产品落地或取得相关认证，公司将通过临时公告、定期报告等方式及时对外披露。 本次IPO募投计划投入9,925.00万元用于研发建设，持续壮大研发力量；今年公司立项近40个研发项目，其中3至5个项目聚焦数据中心冷却相关领域。相关研发项目取得专利等阶段性成果后，公司也将适时对外披露进展。 空气源热泵差异化优势与市场空间空气源热泵差异化优势与市场空间 空气源热泵在产品属性与应用场景上，与除湿机、移动空调形成明显差异化，核心优势聚焦节能减排、降碳排放。产品通过吸收部分空气中的热能进行能量转换制热，核心应用于北方煤改电民生工程。以往黑龙江、河北、山东等北方区域多采用集中热电供暖或家庭燃煤取暖，为落实节能降碳、治理空气污染的政策要求，传统燃煤供暖模式逐步淘汰，空气源热泵成为电能清洁采暖的主流优选方案。 设备可搭配储热水箱使用，既能满足北方冬季集中采暖需求，也可适配南方家庭地暖、厨卫生活热水、全屋供水等场景，同时广泛配套高端住宅四恒、五恒智能人居系统。 公司空气源热泵业务分为家用、工业级两大产品线。其中工业级热泵主要用于工业烘干、厂区集中供暖供热等场景，可替代传统天然气锅炉蒸汽供热方案，有效降低企业化石能源消耗，适配工业绿色低碳转型趋势。目前公司已承接相关客户订单，实现产品落地供货与项目配套。 风险提示风险提示 新业务拓展成效受到市场需求、客户开发、行业竞争等多重因素影响，未来发展具有不确定性，敬请投资者注意投资风险。