周五油价下跌，美国称相关谈判仍在继续；本周将公布美国CPI数据

经济学DBDaily 周五油价走低，因美国表示“谈判”仍在继续；本周将公布美国CPI数据 菲尔·奥多纳休 经济学家+61-2-8258-1606 萨雷沃洛斯谈今年驱动外汇市场的一个因素；美联储工具箱的转变能否提振股市？ 网络研讨会回放：北约峰会后的投资者指南，由DB的Helen Belopolsky、Mark Wall和Peter Sidorov主讲。60分钟，点击此处观看。 宏观市场播客。德银的布雷特·瑞安（Brett Ryan）和蒂姆·贝克（Tim Baker）解释了他们为何认为近期事件有助于美联储加息的理由，以及为何在本周美国CPI数据公布后，外汇市场应关注美元/日元。时长30分钟，请收听。 周五美国股市走强，标普指数上涨0.4%。本周标普指数上涨1.2%，但仍比6月2日创下的历史高点低0.5%。周五美国10年期国债收益率上升1个基点至4.56%，本周累计上升8个基点。周五原油下跌0.4%至每桶76.02美元（布伦特），但本周仍上涨5.4%。周五提振市场情绪的是，特朗普表示美国已同意与伊朗继续谈判，尽管他也重申停火已经“结束”。 乔治·萨瓦洛斯认为，今年驱动外汇市场的一个因素是收益率。全球增长的令人印象深刻的韧性正使息差交易盛行，并且这种情况可能会持续。对于日元：他预计在2026年下半年，日元将出现两种升值途径：要么日本央行远快于市场预期地将利率上调至2%，要么政府采取更有力的措施将国内投资重新引回国内。并且，他认为，要使美联储政策推动美元出现更大波动，市场需要定价75-100个基点以上的加息，从而将美元的地位重新提升为高收益货币。 美联储资产负债表任务小组可能要处理的一个问题是利用资产负债表调整政策立场。马特·拉斯金表明，与利率冲击相比，量化宽松对短期收益率的影响较小，对长期收益率的影响较大，对股票的影响较小。沃什曾提出，资产负债表对金融资产价格的影响不成比例，并加剧了不平等。因此，根据沃什的观点调整美联储所部署工具的构成，可能会使曲线扭曲陡峭化，并实际推高股价。 Sebastian Becker就德国2027年预算草案细节进行了说明。预计自2027年起，净借款将超过2000亿欧元，约占GDP的4%，而2026年至2030年的累计新增债务计划超过1万亿欧元。尽管面临整合压力，Sebastian指出，2027年的净借款将明显超出先前预测。 与此同时，马克·施塔滕贝格指出德国的弹性数据表明GDP增长存在上行风险。需注意的是，德意志银行预计德国2026年增长率为0.5%，但近期的硬数据表明这可能会高出¼个百分点。 2026年7月13日 DBDaily 关于意大利，克莱门特·德卢西亚指出，2025年证明是极不平凡的一年。BTP-德国国债利差几乎减半，降至67个基点，甚至比OAT-德国国债利差还要窄。信用评级机构也对意大利持更积极的态度，其中五大机构中有四家上调了其评级。要重演这一局面可能将面临挑战：那些推动近期增长周期性因素现已式微，而实现进一步的财政整顿可能会变得更加困难。 周五的记者会上，日本财务大臣片山さつき就养老金促进国内投资发表了评论。小山健认为，这种做法中的“主权基金概念”方面被过度报道，而更重要的要素——大藏省为日本国债建立一个稳定国内投资者基础的协调努力——则被报道不足。 未来一周，来自DB全球分析师的观点 本周焦点将是美国6月CPI数据，将于周二公布（市场预期：核心CPI环比下降0.1%，整体CPI环比上升0.2%）。此外：美国6月经济活动数据，以及密歇根大学7月调查报告。中国第二季度GDP及英国月度GDP数据。关于央行动态：美联储沃什将向国会作证；加拿大央行政策决定：预计利率将维持在2.25%水平。 美国，6月CPI（DB：环比-0.16%；核心环比+0.23%）；沃什国会作证；美联储措辞密集且公布多项经济数据。 欧洲，6月最终CPI，5月IP。 英国，调查，五月GDP，英格兰银行评论。 日本，机械订单，日本央行意见调查 亚洲，DB预计BoK将于周四加息25个基点；中国GDP。 澳大利亚/新西兰，澳大利亚调查周；新西兰：康威关于通胀及第二季度QSBO的讲话 明天 德国五月经常账户余额联邦术语：鲍曼，沃尔器欧洲央行行话：施奈贝尔新西兰公共服务部，六月 美洲 加拿大：就业（6月）增长18.2千人；失业率下降0.1个百分点至6.5%。 6月份，全职就业人数增加0.6万人，而兼职就业人数增加1.75万人。永久性员工的时薪年同比增长3.7%，而参与率保持不变，为65.0%。 证监：建筑许可（5月）：环比下降1.7%，低于市场预期 5月份居住证发放量环比增长1.2%，而非居住证发放量环比下降6.1%。 欧洲 德国：HICP（6月）：确认同比-2.4%，环比-0.2%。 6月份的 headline CPI 确认同比上涨 2.3%，环比下降 0.3%。 FRA：HICP（6月）：确认同比上升2.0%，环比下降0.3%。核心CPI在6月确认同比上升2.0%，环比下降0.3%。 工业生产（5月）：环比下降0.3%，同比增长1.1%，低于市场预期。5月份消费品生产环比下降0.5%，资本品生产环比下降0.1%。 NOR: CPI (Jun): Down 0.2% mom/2.7% yoy. 诺里：房价（第二季度）：环比上涨0.4%。独立屋现有房价环比上涨0.3%。 DNK: CPI (Jun): Up 0.2% mom/1.9% yoy. 6月份的 headline CPI 同比上涨1.8%，环比上涨0.3%。 ASIA JPN: PPI (Jun): Up 0.4% mom/7.1% yoy. 6月份进口价格环比上涨0.1%，同比增长17.8%，而出口价格环比下降0.4%，同比增长11.1%。 图1：未来一周日记 德意志银行研究 澳大利亚 没有发布重要数据/事件。 新西兰 没有发布重要数据/事件。 德意志银行，彭博财经有限公司 附录 1 分析师认证 本报告所表达的观点准确地反映了签署人首席分析师（们）的个人观点。此外，签署人首席分析师（们）因在本报告中提供具体建议或观点而未收到也不会收到任何报酬。菲尔·奥多纳休。 重要披露 价格截至上一交易时段结束，除非另有说明，并源自路透社、彭博及其他供应商提供的本地交易所信息。其他信息源自德意志银行、相关公司及其他来源。如需了解与德意志银行研究相关的披露信息，请访问我们网站上的全球披露查询页面。 https://research.db.com/Research/Disclosures/FICCDisclosureshttps://research.db.com/Research/Disclosures/Disclaimer除本报告外，重要的风险和冲突披露信息亦可在投资者被强烈建议在投资前审阅此信息。 补充信息 本报告中的信息与观点由德意志银行 AG 或其附属公司（统称“德意志银行”）编制。尽管本报告中的信息据信可靠，且已从据信可靠的部分公开来源获取，但德意志银行对其准确性和完整性不作任何陈述。本报告中指向第三方网站的链接仅出于为读者提供便利的目的。德意志银行既不认可该等内容，也不对那些网站的准确性或安全控制负责。 如果您就本报告中讨论的某项证券的购买或销售而使用德意志银行的业务，或就德意志银行分析师提供的另一份沟通材料（口头或书面）中包含或讨论的某项证券而使用德意志银行的业务，德意志银行可能以自己的名义作为主要当事人行事，或作为另一方的代理人行事。 德意志银行可能会参考本报告，在决定是否以主经纪商身份进行交易时考虑该报告。德意志银行还可能以其自有账户或代表客户进行交易，其交易方式可能与本研究报告中的观点不一致。德意志银行内部的其他人员，包括策略师、销售人员和其它分析师，也可能持有与本研究报告观点不一致的看法。德意志银行发布多种研究产品，包括基本面分析、与股票挂钩的分析、量化分析以及交易思路。一种沟通方式中包含的建议可能与另一种沟通方式中包含的建议有所不同，这可能是由于不同的时间范围、方法论、视角或其他原因造成的。德意志银行及其附属公司还可能持有其研究报告中涉及发行人的债务或股权证券。分析师的部分薪酬基于德意志银行 AG 及其附属公司的盈利能力，这包括投资银行、交易和主经纪商业务的收入。 意见、估计和预测构成作者截至本报告日期的当前判断。它们不一定反映德意志银行的看法，且如有变更恕不另行通知。德意志银行为其覆盖公司发行的证券的买方和卖方提供流动性。德意志银行的研究分析师有时会持有短期交易观点，这些观点可能与德意志银行现有的长期评级不一致。部分股票交易观点会以“催化剂呼叫”（Catalyst Calls）的形式列在其研究网站（https://research.db.com/Research/）上，并可在通用覆盖列表以及所覆盖公司的页面上找到。“催化剂呼叫”代表分析师对股票在至少两周且不超过三个月的时间范围内表现优于或弱于市场以及/或特定板块的高置信度信念。除催化剂呼叫外，分析师还可能偶尔与我们的客户、德意志银行的销售人员和交易员讨论交易策略或观点，这些策略或观点涉及可能对报告中讨论的证券的短期或中期市场价格产生影响的催化剂或事件，而该影响可能与分析师在此处描述的当前12个月总回报或投资回报观点的方向相反。如果意见、预测或估计发生变化或不准确，德意志银行没有义务更新、修改或修订本报告或以其他方式通知接收人。覆盖范围以及市场状况和通用及公司特定经济前景的变化频率使得难以按预定时间间隔更新研究。更新由覆盖分析师或研究部门管理层独家决定，大多数报告以不定期间隔发布。本报告仅用于信息目的，并未考虑个别客户的特定投资目标、财务状况或需求。它不是购买或出售任何金融工具或参与任何特定交易策略的要约或要约邀请。目标价格本质上是不精确的，是分析师判断的产物。本报告中讨论的金融工具可能不适合所有投资者，投资者必须做出自己的明智投资决策。金融工具的价格和可用性如有变更恕不另行通知，投资交易可能因价格波动及其他因素导致损失。如果金融工具以投资者货币以外的货币计价，汇率变化可能对投资产生不利影响。过往业绩不一定预示未来结果。除非另有说明，性能计算不包括交易成本。除非另有说明，价格截至上一交易日结束时的当前价格，并通过路透社、彭博及其他供应商从当地交易所获取。数据还来源于德意志银行、所覆盖公司及其他方。人工智能工具可能被用于准备本材料，包括但不限于协助事实调查、数据分析、模式识别、内容起草和研究材料的编辑校正。 德意志银行研究部门独立于该行的其他业务部门。有关我们的组织安排以及为防止和避免研究相关的利益冲突而必须采取的信息隔离措施等详细信息，请访问我们网站上的免责声明部分（https://research.db.com/Research/）。 宏观经济波动通常构成固定利率或浮动利率支付承诺工具的大部分风险。对于做多固定利率工具（因此收取这些现金流）的投资者而言，利率上升自然会提高应用于预期现金流的贴现因子，从而导致损失。特定现金流的期限越长，贴现因子的变动幅度越大，损失就越高。通胀、财政融资需求以及外汇贬值方面的上行惊喜是接收方最常见的最不利宏观经济冲击。但交易对手风险敞口、发行人信用状况、客户细分、监管（包括对不同类型投资者的资产持有限额变更）、税收政策变化、货币可兑换性（这可能限制货币兑换、利润汇回和/或头寸平仓）以及与本地清算所相关的结算问题也是重要的风险因素。通过将合同现金流与通胀、外汇贬值或特定利率挂钩，可以缓解固定收益工具对宏观经济冲击的敏感性——这在新兴市场很常见。这些指数定价可能因构造而滞后或错误衡量其旨在追踪的基础变量的实际变动。在掉期市场中，选择合适的定价（或指标）尤为重要，因为浮动票面利率（即与通常短期利率参考指数挂钩的票面利率）被交换为固定票面利率。以不同于票面利率计价货币的货币进行融资会产生外汇风险。掉期期权（Swaptions）除了具有期权通常的风险外，还涉及与