本次储备棉轮出对棉花市场影响

银河专题报告 【银河专题报告】本次储备棉轮出对棉花市场影响 研究员：刘倩楠、王玺圳 中国储备棉管理有限公司于2026年7月14日发布公告：于2026年7月20日起每个国家法定工作日挂牌销售。本次数量与价格均根据市场形势等安排。与2023年政策比较相似。 期货从业证号：F3013727、F03118729投资咨询证号：Z0014425、Z0022817 回顾上次整个储备棉轮出过程，由开始的7月31日至9月1日，储备棉日轮出量均在在10000-12000吨左右，之后于9月14日储备棉日轮出量调增至2万吨。每日挂牌数量较以往轮出计划相比并无改变，依然是根据市场形势安排，在轮出价格方面较以往也相同，挂牌销售低价仍然是随行就市动态确定，23年与今年轮出的具体结束日期方式一样，将根据市场情况来决定具体轮出结束日期。 联系方式：:liuqiannan_qh@chinastock.com.cn 一、储备棉轮出具体公告 根据国家相关部门要求，为更好满足棉纺企业用棉需求，近期中国储备棉管理有限公司组织销售部分中央储备棉。现将有关事项公告如下： 一、销售安排 （一）时间。2026年7月20日开始，每个国家法定工作日挂牌销售。 （二）数量。每日挂牌销售数量根据市场形势等安排。 （三）价格。挂牌销售底价随行就市动态确定，原则上与国内外棉花现货价格挂钩联动，由国内市场棉花现货价格指数和国际市场棉花现货价格指数各按50%的权重计算确定，每周调整一次(具体计算公式见附件)。 （四）方式。通过全国棉花交易市场公开竟价挂牌销售。 （五）公证检验。销售的中央储备棉由中国纤维质里监测中心按批抽样进行。 轮出价格计算公式，中央储备棉销售底价每周调整确定一次，具体计算公式如下:棉花现货价格指数算术平均值x权重50%。其中:本周储备棉销售底价(折标准级3128B)=上一周国内市场棉花现货价格指数算术平均值X权重50%+上一周国际市场棉花现货价格指数算术平均值x权重50%。 1.国内市场棉花现货价格指数=[中国棉花价格指数(3128B品种)+国家棉花价格指数(3128B品种)]+2; 2.国际市场棉花现货价格指数=考特鲁克A指数(折美元/吨)x汇率x(1+关税1%)x(1+增值税9%); 3.汇率参照海关征税方式，采用上一个月第三个星期三(如逢法定节假日，则顺延采用第四个星期三)中国人民银行公布的外币对人民币的基准汇率。 质量等级差价按照中国棉花协会公布的棉花质量差价表执行。 二、今年储备棉轮出政策与2021年、2023年政策对比 （一）轮出时间： 2021年：2021年7月5日至2021年9月30日期间的国家法定工作日，9月30日之后又再次投放至12月1日结束。 2023年：2023年7月下旬开始，于2023年11月15日起停止2023年中央储备棉销售。 2026年：2026年7月20日开始，每个国家法定工作日挂牌销售。 今年储备棉轮出时间与2023年相似，本次并未给出具体的期现，按照23年的经验，今年没有明 确表示结束时间，是一个开放式的表述意思就是可能会根据市场需求延长期间，2023年实际上储备棉轮出结束时间确实延后至了11月份，23年总量挂牌量123万吨，最终成交量达88万吨。如果按照23年的经验来推算，最早9月底结束轮出，正常可能会持续至10月，最晚可能会持续至11月。 （二）轮入数量： 2021年:总量安排60万吨，轮出期间除暂停交易日外，原则上实行均衡投放。 2023年：每日挂牌销售数量根据市场形势等安排。 2026年：每日挂牌销售数量根据市场形势等安排。 数量方面，本次轮出数量上并未做具体安排，是根据市场形势安排，似乎是给我们一种如果市场需求大可能每天上市的量就多，如果需求少每天上市的量就少，增加了调控的弹性，满足市场需求，但是实际上这句话具体如何去执行，根据怎么样的市场形势去安排却是存在很大的解释空间的。 首先，我们需要考虑目前国储库中棉花储备量尚可，库中根据推算，储备棉总量大概在300-350万吨。 目前考虑到储备库中储备棉由于储存时间较长，大部分棉花价格都是大幅贴水状态，而且还有一半低价外棉定价权，因此价格比市场上价格会低很多，成交情况预计会很好，从历年的成交情况也可以看出储备棉成交情况都比较好。 2023年储备棉挂牌总量约为123万吨，总成交量约为88万吨，总成交率为75%。 本次储备棉轮出按照市场预期来看，预计每日轮出量大概在8000-12000吨上下。 如果说9月底结束，预计将有52个工作日，如果日均轮出量8000-12000吨，那么轮出数量将在41.6-62.4万吨。 如果说10月底结束，预计将有70个工作日，如果日均轮出量8000-12000吨，那么轮出数量将在56-84万吨。 如果说11月底结束，预计将有91个工作日，如果日均轮出量8000-12000吨，那么轮出数量将在72.8-109.2万吨。 综上推算，本次轮出量大概在40-110万吨左右。 （三）价格： 2021年：挂牌销售底价随行就市动态确定，与国内外棉花现货价格挂钩联动，由国内市场棉花现货价格指数和国际市场棉花现货价格指数各按50%的权重计算确定，每周调整一次。轮出期间，当国内市场棉花现货价格指数连续3个工作日累计跌幅超过500元/吨时，下个工作日起暂停交易；当国内市场棉花现货价格指数连续3个工作日累计不再下跌时，下个工作日重新启动交易。 2023年：挂牌销售底价随行就市动态确定，原则上与国内外棉花现货价格挂钩联动，由国内市场棉花现货价格指数和国际市场棉花现货价格指数各按50%的权重计算确定，每周调整一次。 2026年：挂牌销售底价随行就市动态确定，原则上与国内外棉花现货价格挂钩联动，由国内市场棉花现货价格指数和国际市场棉花现货价格指数各按50%的权重计算确定，每周调整一次 价格方面，今年并没有做任何限制，没有表达如果持续下跌会暂停轮出等限制，其实表达的意思相对也比较明显，就是不怕棉花价格持续下跌，甚至轮出的预期就是希望能够平抑市场价格。 我们根据计算公式和目前的价格可以得出来如果储备棉轮出，储备棉的起拍价大概在16400元/吨附近，低于目前内地市场棉花现货成交价。 三、储备棉轮出对市场的影响如何 本次储备棉轮出政策的细节与2023年储备棉轮出政策细节非常类似，2023年储备棉轮出于于7月31日开始于2023年11月15日停止。期间棉花现货价格指数CCindex由18000元/吨跌至16905元/吨，共计下跌1100元/吨（6%）。同期盘面价格1月合约由17440跌至15690，共计下跌1750（10%）。 首先，从短期行情维度分析，储备棉政策正式发布将对棉花期货盘面形成直接负面冲击。鉴于本轮储备棉轮出事宜已提前被市场纳入定价预期，待盘面充分消化该利空因素后，市场或将遵循利空出尽的交易思路展开后续走势。 其次，这次储备棉轮出的目是为更好满足棉纺企业用棉需求。而且本次公告对于轮出总量、每日轮出量以及结束时间并未做出明确规定，因此政策有很大的调整空间，未来如何去理解解释也存在较大的空间，因此后期具体如何去执行对这个市场影响还是比较大的。具体影响程度仍然需要关注政策细节。 最后，如果本次储备棉轮出细则与2023年相似，那么按照2023年的情况来看，未来对市场的利空影响将会是一个持续释放的过程。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司大宗商品研究所 北京：北京市朝阳区朝外大街16号中国人寿大厦11层上海：上海市虹口区东大名路501号白玉兰广场28层网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799