天风固收债市等待宏观方向指引

核心观点与市场分析

• 市场状态：当前债市处于小幅震荡行情，机构参与交易力度清淡，交易规模下降，10年期国债活跃券每日振幅不超过1个BP。
• 资金面：资金面呈现中性宽松状态，央行通过收短放长调整流动性，银行间市场冗余流动性减少，跨期扰动收窄，DR2001和DR007均有所下降。
• 宏观情况：通胀数据小幅扰动，CPI回落，PPI环比下降，市场期待上半年经济数据以交易政策预期，但预期不高，预计政策以平稳偏降为主。
• 机构行为：配置盘清淡，大型银行长债超长债净卖出，中小银行亦净卖出，保险净买入力量下降，基金久期被动增加，交易盘清淡。

关键问题与关注点

• 行情延续条件：需关注增量资金是否不及预期，目前纯债基金申购力度不足，保险不进场，超长债缺乏增量资金。
• 期限利差压缩：建议关注老券表现，避免介入26特2和26特4的拉扯，老券表现更好，确定性更高。
• 30年国债：波动幅度不大，方向无序，建议左侧埋伏，寻找确定性品种，避免叙事型交易。

下周关注重点

• 宏观基本面：二季度经济数据即将公布，市场将交易政策预期，关注数据对政治局会议预期的影响。
• 资金面：税期和政府债净缴款带来压力，但央行操作空间大，压力可控。
• 机构行为：关注纯债和固收加申赎情况，观察理财资金流入和固收加申购力量，分析配置型机构强弱。
• 风险事件：关注上半年其他风险事件释放，如众邦银行风险后续影响，以及央行是否动用隔夜逆回购工具。
• 值得关注的品种：50年国债、15年期利率债、8-9年国开，这些品种稳妥且有获取机会的价值。

总结

当前债市震荡，资金面中性宽松，宏观数据和市场预期是关键影响因素。机构行为清淡，超长债缺乏增量资金，期限利差压缩需关注老券。下周关注二季度经济数据、资金面、机构行为和风险事件，以及50年国债、15年期利率债、8-9年国开等品种。