各位领导我们当前重点推荐通富微电AMD成为全球CoWo

20271️⃣
年，全球头部厂商的CoWoS需求如何分布？——AMD是最亮眼的黑马。NV：122.2万片（+57%）博通：48.4万片（+61%）联发科：18.0万片（+350%）AWS／Annapurna：9.0万片（+45%）Marvell：6.4万片（+276%）创意：6.0万片（+329%）AWS /世芯：3.6万片（+38%）显然，AMD是所有CoWos需求方中最亮眼的黑马，其爆发式增长来自Venice服务器CPU+MI系列AI GPU持续放量。一方面，Venice是AMD首款2nm Zen6服务器CPU，2026年仅小规模试产，2027年产能全面爬坡。另一方面，GPU条线，2026年AMD主力为MI300/MI350，产能有限；2027年旗舰MI455大规模量产，同样提升CoWoS需求。2️⃣
通富是AMD CoWoS需求最直接受益方，海外有望为AMD新增1万片/月CoWoS-L产能，在AMD的CPU封测，公司已拿80%以上的份额；在MI系列的GPU领域，目前公司主要做OS环节，COW主要是台积电做，但AMD有意向将COWOS-L交由公司做。我们从产业了解到，#目前AMD有意让通富为其在海外建设CoWoS-L产能，#产能规划或有望达1万片/月。#此计划市场无预期，按照每片8万、净利率30%计算，此计划有望为公司带来1000亿元市值增量。 3️⃣
市值空间：翻倍以上 一方面，先考虑公司业绩（26年15-20亿元，27年20-25亿元），给27年30倍对应700亿元市值。 另一方面，再考虑海内外CoWoS产能规划（各1万片/月，对应合计1800亿元市值）。综上，我们认为通富微电合理市值有望达2500亿元，当前有翻倍空间。 💐后续催化：二季度业绩强势，有望形成催化；下半年封测有望进一步涨价；7月22日AMD新品发布会。