期待2026年第二季度表现好于预期

核心观点与关键数据

• 2Q26业绩预期：京东（JD）2Q26总营收预计为3414亿元，同比下降4.3%，主要受高基数和消费情绪疲软影响；非GAAP净利润预计为78亿元，同比增长6%，主要得益于外卖业务亏损收窄。新业务板块经营亏损预计环比稳定在102亿元，其中外卖业务亏损同比减半至61亿元，而其他新业务因 Jingxi 扩张和 Joybuy 国际化投资略有扩大。
• 收入增长预测：受高基数影响，京东零售（JDR）2Q26营收预计下降6.4%，但毛利率预计稳定在4.5%，得益于运营效率提升；外卖业务亏损预计环比收窄至61亿元，主要因补贴优化、运营效率改善及佣金广告收入增长。全年看，外卖业务亏损预计从2025年的369亿元降至2026年的250亿元，新业务整体亏损预计从466亿元降至412亿元。
• 收入复苏预期：鉴于6月产品收入同比降幅较4-5月收窄，预计3Q26总营收同比增长4.9%，实现反弹。
• 盈利能力预测：JDR营收虽下滑，但亏损率预计稳定，2Q26经营利润预计为131亿元，略超市场预期。
• 估值与评级：维持“买入”评级，DCF目标价47.5美元不变（基于11.8%折现率和1.0%终值增长率，对应2026/2027年16倍/12倍估值）。

风险提示

• 消费复苏不及预期
• 业务竞争加剧

研究结论
报告认为，尽管短期收入面临高基数压力，但京东通过运营效率提升和新业务亏损收窄实现盈利改善，长期增长潜力仍存，股东回报增强是股价关键驱动因素。