国内百前榨李食库存处相对高位，百前正处于巴四压榨和出口高峰，国内配额外进口利润向可，短期货源充定。强厄尔尼诺背景下，前期台风引发的大风、涝渍灾害，局部损伤西南产区甘蔗，新榨季国内增产预期减弱，但总体影响相对可控。海外同步受厄尔尼诺冲击，东南亚蔗区干旱风险上升，印度出口禁令延续；欧盟甜菜产区高温干旱，新作同样存在减小产预期。结当前郑糖主力合约跌至与现货平水附近，市场呈现近强远弱格局。一方面，三季度现货受季节性消费托底预期有所支撑；另一方面，但市场对远期新作供给的预期仍偏宽松，远月行情承压。虽然甜菜糖仓单不多，但本年度甜菜糖总产量处于偏高水国内白糖工业库存巴西糖配额外进口利润800100070050050040030020010月11月12月1月7月8月9月20/2121/2222/2323/2424/2525/2620212026郑糖9-1月差南宁-09基差50011004002001002003001月21日2月21日3月21日4月21日5月21日6月21日7月21日8月21日SR2109-SR2201SR2209-SR2301SR2309-SR2401SR2309SR2409-SR2501SR2509-SR2601SR2609-SR2701SR2409SR2509SR2609
核心观点：
- 国内百前榨李食库存高，百前榨季进口利润向可，短期货源充定。
- 厄尔尼诺影响下，西南产区甘蔗受损，国内增产预期减弱，但总体影响可控。
- 海外东南亚蔗区干旱风险上升，印度出口禁令延续，欧盟甜菜产区高温干旱，新作减产预期。
- 当前郑糖主力合约跌至与现货平水附近，市场呈现近强远弱格局。
- 三季度现货受季节性消费托底预期有所支撑，但远期新作供给预期宽松，远月行情承压。
- 甜菜糖仓单不多，但本年度甜菜糖总产量偏高，国内白糖工业库存压力。
关键数据：
- 人民币兑美元：6.797
- Ice原糖主力：14.860
- 伦敦白糖主力：5733
- 布伦特原油主力：75.22
- 郑糖9-1月差：南宁-09基差5001100400200100200300
研究结论：
- 短期市场受季节性消费支撑，但远期供给预期宽松，郑糖近强远弱格局。
- 厄尔尼诺影响下，国内外糖市均面临供给压力，但总体影响可控。
- 投资者需关注国内外糖市供需变化，短期可关注现货托底预期，远期需警惕供给压力。
