长江大化工 化里有话电话会议二十七大化工当前矛盾点是什么

00:00:00 你即将开。本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单客户。未经长江证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式对外公布、复制、刊载、转载、转发、引用本次会议相关内容，否则，由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担，长江证券保留追究其法律责任的权利。 00:00:31 各位领导大家好，我是长江证券化工首席分析师马泰，欢迎大家参加每周一八点长江大化工举办的花里有话电话会议。今天主要聊聊近期大化工的主要矛盾点和行业的景气变化的情况。首先有请石化首席威特博士分享石化行业的情况。呃，各位投资者周一早上好啊，更新一下石化的一个情况。呃，那我们先把上游的资源讲一讲啊，再重点讲一下中游的一个情况。 00:01:05 因为我们这期的这个呃标题啊，也是呃整个这个大化工板块当前矛盾点是啥呃那么油的话，呃这个最近嗯波动这个比较反复啊，就是又又是和谈油价跌到71美金，然后最近又呃出现了呃这个矛盾点。然后又这个海峡又进行分行，所以这个油价呢又拉到了。接近80左右反反复复啊， 00:01:33 那这个事情我们本身呃，其实我觉得呃你说判断他未来到底是和谈，这个我觉得其实已经没有意义了啊，已经没有意义了呃。 00:01:45 这个这个就不做预判，我的意思是说，呃就是你在战争期间啊，你发生的这些库存损失啊，这个是实打实呃存在的啊。那么这些库存呃其实现在通行量也就是呃1/3过一些啊，也没有说是完全恢复到正前的一个水平啊。 00:02:06 那我们也是判断在战后啊，这个要进行一个补库啊，那既综合考虑到呃各个国家要考虑这个采购成本的问题啊。采购成本的问题，因为进入到这个6月份以后啊，其实全球原油供需平衡表的这个紧张程度就变小了啊，因为需求被被干掉了一部分，呃那么呃。其考虑到这个因素啊，所以我们预判后面各国家要考虑这个成本进行一个操作啊，就是低油价的情况下才会采购。那么油价高的时候呢，这块就这个就就采购的这个就是补库的这个意愿呢就会有所减弱啊。所以呃， 00:02:49 那我们判断在未来这个至少看到28年啊，油价我们中幅是看到75左右这个位置啊，也不排除在旺季的时候可能会更高啊。我们出业报告也是在上周也是刚外发啊，所以我们对这个呢就是对油价进行一个呃下限的一个保护啊，下线的一个保护，这个这个是很重要的一点啊。 00:03:11 如果没有这个的话，其实呃那么看未来油价中枢，呃可能还是稍微有点压力啊，但是也没有像市场那么悲观。呃所以未来呃至少看到28年油价中枢，我们是看到75左右这个位置啊，短期这个地缘政治事件也也也也也无法预判，这个也没什么太大意义，所以这个它对油价呢就是一个扰动。啊对，我这儿就是一个扰动，呃。 00:03:36 但是呢，它对整个全球的需求呢会会会产生比较深远的一个影响啊。 00:03:40 我们这周呢也是密切关注这个周二的这个沃实的一个讲话， 00:03:46 包括周二的美国的这个PCE的数据的一个发布啊，这个又非常的重要。那么还有月底的核心PCE的一个发布，这个会影响后面利率政策的一个导向。这个是我我觉得呃包括这个7月下旬啊，因为呃你核心CPI的传导是需要时间的，所以我觉得判断是7月份到8月份，这两个月的数据是非常重要的两个点啊，就是7月中旬、7月下旬、8月中旬、8月下旬这几个时间点是。是非常呃重要的数据啊，那么这个数据出来以后， 00:04:24 市场会重新调整债券的价格曲线，对加减息的这个呃预期啊，这个是非常的重要啊，非常的重要啊，它会影响大的资产的一个呃价格的一个方向啊，价格的一个方向。虽然现在已经反映了一次加息12月份，那后面的话因为油价又出现了一个反复， 00:04:45 所以我们看后面这块呃会不会进入到服务行业，这个是非常关键的一个点啊， 00:04:51 所以这个要提示一下这么个情况油是这样的一个判断。 00:04:56 那我们再看中游中游的话其实最近嗯其实在呃半个多月前啊，呃这个我们看行业价差各方面角度来讲的话，其实很多都已经修复到了战前的一个水平啊。修复到了一个战前的水平，呃，开工率呢也在小幅的改善啊开工率在小幅的改善，那么最近这两周来看的话。嗯。因为现在旺季还没有来啊，旺季还没有来，所以这个整体的价差呢嗯就改善了，再往上改善的空间就不明显了啊。少部分行业可能因为还是淡季，所以这个价差呢可能还出现了一小幅的一个回调啊，小幅的一个回调。 00:05:38 呃，那为数不多可以看的呢，也也就是长丝和PTA这个板块。长丝和PTA这板块，这板块的话呃。那那么也是通过开工率的这个这个这个这个这个控制啊啊，那么在呃最近这几周呢，也一直维持在还不错的一个一个位置啊还不错的一个位置。 00:06:01 所以我们判断在今年金九银十的这个呃环节过程中啊，呃那么下游补库这块儿会把价格价差会进一步呃拉宽，那么企业的盈利呢也会有个改善，那么最近也能明显看到下游的这个库存呢，呃，这个就是产成品库存啊。呃，这块也在呃。持续的一个去化的一个过程中啊，那么产销率呢也是在有一个改善的一个一个过程啊，所以呃这个这个这个环节我们是非常看好的。 00:06:35 其他的话我们也是呃判断呢这个位置就是底部啊。你比如说像恒力啊很多公司啊，嗯你看利差来讲的话，就是比在历史呃这个这个20%多的一个分位啊，因为我们中国的这个制造业的成本曲线就位位于这个位置啊，那再低的话呢，就是美国和这个中东啊这个地方肯定 是撬不动的。那我们的成本曲线位置就在这儿。 00:07:03 呃，所以从基本面角度来看，那么向下空间基本上是没有，除非发生极端的情况，你比如说20年的负油价，呃22年的特殊情况，包括今年的这个地缘政治打仗的这个时间，因为油价被打得特别高啊，那么除了这这几这几个情况的持续时间也。很短啊，所以这个，呃，除了这几个。就在这个嗯这个这个这个位置，20%的景气度的这个位置，所以呃所以从这面角度来讲，我们觉得板块就是底部，那么股价的角度来讲的话，其实从这些公司的估值分位啊。呃角度来看的话也是底部啊也是底部，所以这个这个是可以呃可以非常的明确地告诉大家啊， 00:07:54 这个位置买我们板块，像恒力啊呃这些民营大电话呀宝丰啊什么这些公司包括卫星啊。啊，都是一个从未来几年角度来看，就是一个行业非常底部的一个位置啊呃，那以上呢，就是我们这个板块的观点汇报。 00:08:18 好的，我接下来讲一下那个近期化工行业的主要矛盾。呃，我们原来6月判断就是进入7月份，传统化工行业应该有一波像样的反弹，主要是基于当时4月呃，当时出季报的时候化工板块的表现，认为呢市场还是会交易一些一波季度业绩的。嗯， 00:08:41 再往后的话，化工行业逐步进入金九银十的旺季，那么可能会打一些预期，呃，实际情况呢，就是其实最近化工传统行业的公司呢表现还是比较弱势的。即便有一些公司，比如像万华化学、华丰化学等等，它的业绩呢超市场预期啊，股价呢基本上就高开了一下就有些下跌了，实在是啊挺低预期的，那么市场并没有按照理想的节奏表现，那么市场在担心什么呢？ 00:09:15 呃，我们试图从供需两端来理一理啊行业的变化，毕竟作为周期行业，那么首先呢从啊供给端来看的话，化工行业的啊供给逻辑并没有发生大的转变啊。之前我们讲双碳升级对行业扩产呃不易啊确实是没有什么问题。呃国家的层面审批一些项目还是比较偏收紧的，嗯企业呢由于是一些民营企业它扩产。呃，冲动也有些减弱。我们从一季度啊包括呃到二季 度化工行业的资本开支的变化来看，确实是有所收敛啊，就是整体同比是有一定的下降的。 00:09:58 那么另外一个层面就是讲的反内卷。就在这个呢，在一些行业，比如像仿佛链的一些产品，像涤纶染料，另外像有些综合链的产品，比如像有机硅，那么这些行业的话实际上反正也做得还是比较不错的。那有些行业的话就并没有去体现啊， 00:10:18 有于是一些成本差异大的一些行业，比如像一些地产量的产品，比如像钛白粉呐，纯碱这些，嗯呃，这个龙头的话，可能和一些中小企业它的成本差异很大。那么大部分子实际上大部分子行业并没有参与到反内卷啊，由于是呃这个这个这个确实比原来预期弱一些，呃上面肯定希望靠企业自发行为。其实还是有一定难度，低成本企业他意愿不足啊，就是还是希望把别人卷死。那么这些嗯成本差异大的企业就依托于供给端的逐步的出清啊， 00:10:55 比如刚才说的钛白粉的纯碱等等啊，它的供给变化是平缓的模式。嗯，但呃可以说大的一个方向没有特别的意外，那么另外一个层面就是从需求端的话，这个应该是当下乃至未来。 00:11:11 最主要的矛盾点，嗯，这个这个这个也现在也是市场最主要的担心担心点吧。有方妆品的终端消费有衣食住行等等很多领域啊，其中农业链呢还是基本上属于刚需行业，毕竟种植面积变化不大，呃，所以这块的话可能需求问题不大。仿佛链的话，呃属于一个半刚需行业，那么它整体的消费的还比较凑合，有些行业你比如像氨纶的话增长也很快。那么其他的可选消费行业， 00:11:43 呃家电的话，汽车这些也都关注全球的消费，啊这家电的话可能空调的话海外消费还不错，汽车方面主要关注海外的这个新能源汽车，其实增长也蛮不错的。嗯，另外的话就地产链的话，可能确实表现都弱一些啊，反正现在看的话，市场是对这些可选消费还是有各种疑虑那么。 00:12:07 在担心什么呢？担心什么呢？那么市场在担心美伊战争啊升级，那么油价会不会大涨？那么可是最近的话。呃美英又有一些啊这个冲突啊，那么油价大家也看到这个表现，其实并没有怎么大涨，那么产业界其实已经对这个美伊战争啊有一些脱敏了。最近即便的话呢就是打打打打闹闹的，就是其实油价的话也并没有说涨得很多，就是反正就在一个反复震荡的过程中，所以啊，就所以说，呃，这个市场担心是不是一定是对的呢？啊，就是不一定是完全正确的那么。 00:12:50 呃，之前市场担心高油价抑制需求，呃，油价的话，其实因为战争的话，之前一度涨到一百一一百二十美元每桶啊，那么后来油价的话跌了。就快40左右吧，就跌破甚至跌破了这个70美元每桶。 00:13:10 嗯，那么的话，邮件事儿的话，他还会接着一直消费吗？对吧？嗯，那么还有人担心高通胀美国加息啊会影响消费啊。最近大家可以看到嗯6月份美国的一些数据啊，并没有嗯就是非农就业数据啊并没有特别好。另外的话也有一些经济学家预测的话，可能嗯这个通胀的压力有一定的减减轻啊。所以的话整体看市场也逐步削减了啊， 00:13:38 美国加息的这种预期啊，呃，当然还是有一些这个啊，这个非呃这个呃投资者预计的话，00:13:47 可能今年内的话，美国可能还是会加一次这个利息吧，啊，加一次。 00:13:54 那么啊，有人担心内需确实是内需比预期要弱一些，尤其是比如像地产链其实还是比较差的。那么但是化工品好在我们都关注这个全球的消费，全球消费嗯，之前5月6月的话，其实下游还是有些恐慌式的去库存啊，因为之前的哈大家这个担心油价的下跌啊，所以不敢备货啊。所以整体来看的话，库存去到一个比较底部的位置。那么预计的话，可能到后面到传统的旺季的话，那么会不会补一些库存呢？反正大家担心4月的高利润不可持续啊， 00:14:31 经过五六月的价格大跌，除了少数的这个化妆品的盈利为比较高的水平外，大部分产品的 吨利润已经跌到了历史底部啊。可以说化工行业依然是一个呃赔率较高的行业。 00:14:46 呃，战争的影响啊，最近行业的表现啊，更像是天空下了一场雷暴雨，尚未完全转晴。或者是人呢生了一场大病，呃尚未完全康复啊呃， 00:15:01 现在呢市场有些泥沙俱沙俱下的感觉，无论是供需关系好的行业还是呢供需关系一般的行业啊，基本上是无差别的回调。嗯，所以短期的话呢，市场情绪还是主导的，并不一定有效啊。 00:15:18 嗯，不然为什么会讲啊，这个有时候一些行业的话是低估了呢。我觉得这个位置可能确实可能给大家一个好的买入的时机，嗯，比如说有些供需关系中长期依然比较好，有些公司阿尔法比较强，底子比较深厚，呃估值呢也在