招商机械 中际联合 新晋 北美缺电链标的 卡位优势突出 重视估值上修空间

烟花完成烟台东源收购，打开成长天花板 中际联合正式切入输配电赛道，业务从单一风电安全设备延伸至10-500kV变压器、高压成套设备，打开千亿级电力设备增量市场空间。公司未来进一步外延方向将围绕输配电三大品类展开：主变压器→组合电器→配套器件，远期目标百亿收入。 #卡位优势——海外输配电订单有望较快落地： 🔹主力主变、资质齐全： 标的核心主力产品110kV主变，全系产品持有KEMA、UL、CE全套海外准入认证。GW级AI算力园区所用35-110kV变电设备归属用户侧资产，不受美国公共电网设备进口约束，高度匹配海外风光、AIDC项目建设需求。 🔹直接客户-海外电力运营商： 公司客户包括杜克能源、EDF、Enel等全球电力运营服务与项目分包商。欧美当前输配电设备供给持续紧缺，头部运营业主主动拓展海外备选供应商，公司直接对接精准把握需求。 🔹属地团队、直销直服： 公司北美现超100人本地化团队，后续继续扩充并承接输配电设备的现场安装、调试、全周期运维工作，实现海外市场直销直服。 #产业趋势——海外电网投资超级周期，#输变电设备丝毫不输燃气轮机 我们以GEV为例对比26Q1两大业务的表现，Electrification（电气化设备）VS Power(燃气轮机等)： ●新增订单增速：111% VS 60%●在手订单增速：70% VS 30%●营业收入增速：67% VS 14% 其电力设备业务新增订单收入比连续多个季度超过2的情况下，新增订单规模仍在创新高，且增长仍在提速。西门子具有类似趋势。 红包我们坚定看好公司多元扩张带动的估值上修空间： 主业业绩26-27年对应PE仅13X、10X；输配电业务有望带来eps+PE双击，对比已斩获海外AIDC变压器订单的金盘科技26年PE 40X，中际联合弹性可观。