焦煤期货日报

焦煤期货日报 核心观点： 【行情分析】焦煤主力合约JM2609今日弱势震荡，收报1239元/吨，下跌1.78%。盘面全天承压运行，开盘1254元/吨后震荡下行，最高触及1258元/吨，最低下探1236元/吨，最终收于日内低位附近。成交量61.76万手，持仓量44.94万手，减仓下行显示多头离场意愿较强。 （次日展望）预计明日焦煤主力合约将维持震荡格局。短线利空因素：一是蒙煤通关恢复后预期供给压力重现，二是成材端需求淡季负反馈风险加剧，三是宏观数据发布前市场情绪谨慎。支撑因素主要来自期货深度贴水和低库存下的刚需补库。 （宏观预期宏观层面，市场正静待本周即将发布的二季度GDP及6月经济数据。预期二季度GDP增速可能面临下行压力地产新开工同比降幅仍处高位基建投资受制于地方债务约束难以大幅发力。钢铁行业PMI连续收缩显示制造业回暖向黑色产业链传导不畅，内需疲软与出口受限形成双重压力。欧盟钢铁进口新规实施后，中国钢材出口订单出现明显下滑，内贸竞争加剧。政策端市场对7月下旬重要会议抱有稳增长政策加码的预期，但在数据落地前，宏观情绪偏向谨慎观望。若后续出台针对地产或基建的实质性激政策，将显著改善黑色系远期预期。此外，美联储货币政策路径及人民币汇率波动也将影响大宗商品定价逻辑。 【风险关注】首要风险在于山西主产区复产节奏超预期。若安全核查放松导致停产矿井快速复产，供给收缩逻辑将被彻底证伪价格面临大幅回调压力。其次是蒙煤通关持续性，若口岸通关车数 持续维持高位，那达慕假期的去库效应将迅速被填补，供给压力重现。第三是下游负反馈风险，若钢厂利润进一步压缩触发大规模减产，铁水产量快速回落将直接打击焦煤刚需。最后需关注宏观数据不及预期引发的市场情绪共振下跌，以及成材端库存累积速度加快带来的产业链压力传导。此外，需警惕资金面变化导致的持仓大幅波动风险。 1行情回顾 【主力合约】焦煤主力合约JM2609今日开盘1254元/吨，最高触及1258元/吨，最低下探1236元/吨，最终收盘1239元/吨跌幅1.78%。日内持仓量减少至44.94万手，成交量61.76万手，市场交投情绪偏谨慎。盘面走势呈现早盘低开后震荡下行，午后弱势整理，多头承接乏力。 【其余合约】焦煤期货其余合约除2607合约收涨外其他均收跌整体呈现近低远高的期限结构。近月JM2607合约临近交割向现货 收敛。 【相关期权】焦煤期权市场今日成交活跃度适中，隐含波动率维持在22%-24%区间，较上周五略有下降，显示市场在关键宏观数据发布前情绪趋于平稳。市场情绪略微偏多，但并未出现极端的单边押注。 2当日逻辑 核心逻辑一一核心驱动在于淡季需求负反馈逻辑的集中爆发。尽管供给端存在蒙古那达慕大会假期未结束的利多支撑，但市场交易重心已完全转移至需求侧的恶化。当前正值钢材传统消费淡季高温多雨天气抑制工地施工，成材表观需求连续下滑，导致钢厂库存积压，利润空间被快速压缩。钢厂为保护自身利润，迅速向上游原料端传导压力，对焦煤采购策略由主动补库转为极致压价和按需采购。这种负反馈机制在盘面被放大，市场无视供给端的短期扰动，转而交易需求珊塌的悲观预期。 重要逻辑一一市场对于蒙古那达慕大会假期结束后的供给释放存在提前担忧，尽管假期尚未结束，但市场预期假期后通关量将报复性反弹，因此不愿在当前位置建立多单。这种买预期，卖事实的交易行为，使得供给端利多在假期期间即被提前消化，而需求端利空则在当下被充分定价。 其他逻辑一一技术面上，JM2609合约今日呈现典型的破位下行走势。日线级别收出一根实体较长的阴线，全天几乎无像样反弹。价格有效跌破了短期均线的支撑，均线系统开始由多转空，形成死叉排列。多头资金在关键支撑位失守后恐慌性止损，而非空头主动增仓打压，市场情绪极度脆弱。 3.宏观逻辑 周度数据：本周宏观面处于“强预期”向“弱现实”回归的阵痛期。市场原本期待二季度GDP及6月经济数据能带来惊喜，但在数据发布前夕，高频数据显示地产新开工及基建实物工作量并未明显改善，反而成材需求淡季特征显著。这种宏观预期的落空，使得 黑色系商品缺之做多底气。资金在宏观数据真空期选择交易“弱现实”，即淡季需求的实质性下滑，导致焦煤等原料品种承压。 月度数据：7月份宏观政策处于观察窗口期，虽然市场对下半年稳增长政策抱有期待，但具体细则尚未落地。欧盟钢铁进口新规的实施效果在7月进一步显现，钢材出口订单下滑，内贸竞争加剧宏观层面的外需拖累开始传导至内需。此外，美联储货币政策的不确定性以及人民币汇率波动，也对大宗商品定价产生扰动，宏观环境整体偏空，不利于风险资产估值修复。 【当日观点修正】 需求负反馈为当前主线，在成材需求未出现明显改善、钢厂利润未得到修复之前，焦煤价格将维持偏弱。供给端的假期因素仅能提供短期底部支撑，但山西复产情况为供给端提供另一个支撑。综合考虑，短期仍将维持区间震荡。 4基本面分析 变化部分： 铁水产量：最新一周（截至7月10日），247家样本钢厂日均铁水产量为241.27万吨，较前一周（7月3日）的243.25万吨环比减少1.98万吨，结束了此前连续数周的上行趋势。 图：铁水产量(周) 独立焦企库存：截至7月10日当周，全样本独立焦化企业的炼焦煤库存总量为983.88万吨，环比前一周的1014.53万吨大幅减少30.65万吨录得连续第五周下降。同时，焦化企业的炼焦煤平均可用天数也从11.9天进一步缩短至11.53天。 高炉开工率：本期247家钢厂高炉开工率为83.84%，环比微降0.15个百分点。虽然降幅不大，但反映出钢厂开工情况同样出现收缩。 图：高炉开工率(周) 5今日重要事件解读 蒙古国那达慕大会假期由原定的7月10-15日调休至7月10-17日，叠加7月18-19日周末，甘其毛都口岸将暂停通关约10天。当前口岸监管区库存约460-470万吨，其中主焦煤仅170-180万吨。历史数据显示，那达慕假期期间口岸通常可去化80-100万吨库存。该事件是7月最重要的供给扰动，短期蒙煤供给骤减可能引发阶段性供应紧张和价格脉冲。然而，假期结束后通关恢复可能带来供给反弹，需警惕预期兑现后的价格回落风险。 同时提醒期货交易者，期市有风险，入市需谨慎！