请务必阅读正文后免责条款 宏观快评 2017年10月13日 宏观研究报告 证券分析师 魏伟 投资咨询资格编号:S1060513060001 电话 021-38634015 邮箱 WEIWEI170@pingan.com.cn 陈骁 投资咨询资格编号:S1060516070001 电话 010-56800138 邮箱 CHENXIAO397@pingan.com.cn 研究助理 杨璇 一般证券从业资格编号:S1060117080074 电话 010-56800141 邮箱 YANGXUAN659@pingan.com.cn 本报告仅对宏观经济进行分析，不包含对证券及证券相关产品的投资评级或估值分析。 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 9月份外贸数据点评： 出口增速重新回暖，进口受季末扰动较大 事项： 2017年10月13日，海关总署公布了9月份外贸数据：9月份，我国进出口总值同比上升12.7%（前值8.9%）。其中，出口同比上升8.1%（前值5.6%）；进口同比上升18.7%（前值13.5%）；贸易顺差284.67亿美元。 平安观点: 9月份进、出口增速双双上升。出口增速上升受到外围经济复苏和人民币汇率贬值两个层面的促进，出口增速重新回升；进口方面则得到量价两个方面的支撑，重要进口生产资料价格同比增速整体上涨，季末效应（受政府行为影响，季末经济数据易出现上升）也在量的层面也带来了强势的支撑。从预测角度来看，我们认为出口方面仍然相对乐观，一方面，全球复苏的逻辑将继续持续，不仅美国正式开启缩表进程，9月英央行也释放强烈鹰派信号，欧央行缩减量宽觃模的预期也有较大提升，另一方面，在当前仍处于美元上升长周期的基本判断之下，人民币汇率难以出现持续性的升值行情；进口方面持续走好的可能性较低，季末的短期效应对本次进口增速大升有较强贡献（季调后的进口增速仅小幅上升0.3个百分点），未来内需仍不至过度乐观，同时在需求端关注提升的逻辑之下，9月下旬钢材、焦煤等工业品市场价格出现显著回调，原油价格近期也有明显下滑，价格的支撑料也将边际减弱。综合来看，我们预计10月出口金额同比增速小幅升至9.0%，进口金额同比增速回落为15.0%。  9月份进、出口增速双双上升。美元计价下，9月份我国进出口总额同比上升12.7%，贸易顺差284.67亿美元。出口额同比增速8.1%，较上期上升2.5个百分点，9月进口额同比增速18.7%，较上期上升5.2个百分点；从季调指标的角度看，出口增速和进口增速则分别小幅上升1.9和0.3个百分点。 综合来看，本次出口增速上升受到外围经济复苏和人民币汇率贬值两个层面的促进，8月份美、欧元区、日、英四大经济体CPI均再次掉头向上，9月美、欧、日PMI继续攀升，全球经济复苏态势延续促进出口回升，同时9月份人民币中止前期的大幅升值态势，9月中下旬篮子汇率指数明显下滑，人民币对美元汇率也在9月持续贬值，虽然前期汇率升值的负面影响难言立即消除，但单边快速升值走势的打破仍对出口活动的改善起到一定支撑；进口方面则得到量价两个方面的支撑，9月生产资料价格整体继续上升，不仅根据进口金额与进口数量数据计算的重要进口生产资料价格同比增速整体上涨，PMI购进价格指数也同样暗示了9月PPI同比增速可能继续上升，除价格效应之外，季末效应也在量的层面也带来了强势的支撑，重要生产资料进口数量增速出现大幅攀升，季末经济数据易出现上升有较大程度是受政府行为影响，不仅季末往往是财政支出觃模最大的时点，信贷投放觃模在季末扩张的概率也相对较高。 2 / 4 宏观·宏观快评 请务必阅读正文后免责条款  对美、欧、东盟出口增速均大幅上升。9月份中国对美国、欧盟、东盟出口额增速分别大幅上升5.3、5.3、4.8个百分点至13.8%、10.4%、10.8%，对日本小幅下滑1.0个百分点至0%，对香港下滑5.5个百分点至-5.7%。外围经济长期趋势向好，为出口提供较强支撑。  主要出口商品中，9月高新技术产品和机电产品出口增速分别上升0.6和1.6个百分点至13.8%和9.1%，同时劳动密集型产品增速上升7.0个百分点至4.4%。主要进口商品中，13种进口商品中有9种进口金额增速上升；重要生产资料中量价两端均有较强支撑，价格方面，9月份原油、铁矿砂、塑料、铜进口价格同比增速分别上升9.4、3.1、1.9、7.7个百分点，仅钢材小幅下滑2.4个百分点，数量方面，原油、铁砂矿、塑料、铜、钢材进口数量同比增速分别大幅上升8.5、9.5、9.2、15.0和20.5个百分点。  出口趋势回暖，进口季末扰动较大。从预测角度来看，我们认为出口方面仍然相对乐观，一方面，全球复苏的逻辑将继续持续，不仅美国正式开启缩表进程，9月英央行也释放强烈鹰派信号，欧央行缩减量宽觃模的预期也有较大提升，另一方面，在当前仍处于美元上升长周期的基本判断之下，人民币汇率难以出现持续性的升值行情；进口方面持续走好的可能性较低，季末的短期效应对本次进口增速大升有较强贡献（季调后的进口增速仅小幅上升0.3个百分点），未来内需仍不至过度乐观，同时在需求端关注提升的逻辑之下，9月下旬钢材、焦煤等工业品市场价格出现显著回调，原油价格近期也有明显下滑，价格的支撑料也将边际减弱。综合来看，我们预计10月出口金额同比增速小幅升至9.0%，进口金额同比增速回落为15.0%。 图表1 出口同比增速走势 图表2 进口同比增速走势 资料来源：wind，平安证券研究所 资料来源：wind，平安证券研究所 图表3 进出口金额增速与贸易差额走势 图表4 我国对主要贸易伙伴出口走势情况 资料来源：wind，平安证券研究所 资料来源：wind，平安证券研究所 -40-30-20-100102030405013-0914-0114-0514-0915-0115-0515-0916-0116-0516-0917-0117-0517-09出口金额:当月同比 出口金额:季调:当月同比 -30-20-1001020304013-0914-0114-0514-0915-0115-0515-0916-0116-0516-0917-0117-0517-09进口金额:当月同比 进口金额:季调:当月同比 -30-20-1001020-400-200020040060080013-0913-1214-0314-0614-0914-1215-0315-0615-0915-1216-0316-0616-0916-1217-0317-0617-09贸易差额:当月值 进出口金额:当月同比 -60.0-10.040.090.013/0513/0914/0114/0514/0915/0115/0515/0916/0116/0516/0917/0117/0517/09美国:出口额:当月同比 日本:出口额:当月同比 欧盟:出口额:当月同比 东盟:出口额:当月同比 香港:出口额:当月同比 宏观·宏观快评 3 / 4 请务必阅读正文后免责条款 图表5 机电和高新技术产品出口情况（%） 图表6 劳动密集型产品出口走势 资料来源：wind，平安证券研究所 资料来源：wind，平安证券研究所 -30-20-100102030405010-1011-1012-1013-1014-1015-1016-10高新技术当月同比 机电当月同比 -40-20020406080100120010020030040050060013-0713-1114-0314-0714-1115-0315-0715-1116-0316-0716-1117-0317-07七类劳动密集型产品出口总金额:当月值:亿美元 七类劳动密集型产品出口总金额:当月同比（右轴） 平安证券综合研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上） 推 荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间） 中 性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间） 回 避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上） 行业投资评级: 强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上） 中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间） 弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，幵不面向公众収布。未经书面授权刊载或者转収的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为収给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派収此报告的材料、内容及其复印本予任何其它人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法觃有明确觃定。客户幵不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可収出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于収出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点幵不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的収行商的投资银行业务或投资其収行的证券。 平安证券股份有限公司2017版权所有。保留一切权利。 平安证券综合研究所 电话：4008866338 深圳 上海 北京 深圳福田区中心区金田路4036号荣超大厦16楼 邮编：518048 传真：（0755）82449257 上海市陆家嘴环路1333号平安金融大厦25楼 邮编：200120 传真：（021）33830395 北京市西城区金融大街甲9号金融街中心北楼15层 邮编：100033