服务器产业交流

好的，好，感谢各位投资者来参加我们本次星际圆桌派第262期的线上会议我们本次这个会议的交流的主题是选择了以服务器产业发展作为一个交流主题。核心的话其实也也是我们其实在本周也是看到包括头部浪潮，包括紫光等等这些头部的服务器厂商，其实都有一些比较亮眼的一个业绩表现。其实和今年整个算力产业高景气的发展是相呼应的。我们本次线上是邀请到了在头部大厂，然后有多年从业经验的专家，在现场和大家就这个话题做个分享。我是本次会议的主持人，兴证计算机孙剑，和我一起主持会议的还有我们团队的张旭光。 我先，专家，我先开场，问两个问题。首先第一个的话就是我们其实看到今年整个服务器的，包括头部的公司好像增速都很高。所以我想从这个需求端，想请您先帮我们分享一下我们的今年对今年整个需求的判断，包括下半年需求的整体的延续性。对。 嘉宾3 第一个问题，对，首先的话现在不管是在国内还是在全球算力产业的话，其实还是在一个高速发展的一个过程当中的那全球的整个服务器产业的市场容量的话，应该是在几千亿美金这样的一个市场份额。那除了之前云计算，包括通用计算这块，超算这一块的容量的增加以外，包括近几年来的话比较火热的一个赛道的话，其实是服务器产业的一个AI算力的一个产业。 不管是在国际上面的，比如说一些国外的一些CSP的厂家，像meta或者是像谷歌，还有像微软AWS，都在纷纷投入到这个产业的投资当中。都是有这种千亿万亿的这种投资的规模的。包括咱们国内的一些互联网公司，在一些不光是传统的人工智能，包括像通用计算这块都在纷纷的发力。因为他们要训练出自己的这个大模型，给到千行百业来进行一个赋能。所以说的话，在这个产业的这个过程当中，所以说这个行业还是蒸蒸日上的。包括你像现在全球最大的算力产业的公司，全球市值最高的也是英伟达公司，可能最近也突破了5万亿美金这样的一个关口。它其实它的产业也是给到下游的咱们这些算力的。比如说像服务器厂家，像OEM，包括像一些OEM的一些厂家，给到我们这边的一些上游的一些像这种算力产品的一些合作支持这块的大家一起把这块蛋糕来一起做大。 所以从市场的角度来说，包括从这个产业的角度来说，它其实还是在一个蒸蒸日上的这么样的一个行业。当然以龙头可能还是以GPU厂家为主的这些公司，它也带动了下游它的传统的一些合作伙伴，对吧？合作伙伴除了我们有这种传统的这种算力，包括也带动了大模型，包括上面的一些通用的计算AIGC，包括人工智能芯片，各种产业的一些发展。所以 这个势头的话，从中长期来说的话，还是非常好的，非常热的一个赛道，还是比较广阔的。 嘉宾2 对，专家，那个我就想请教。现在看的话就是下半年和上半年增速上来讲的话，您觉得整体的产业增速在。 嘉宾3 下半年是下半年的话也是每一个厂家从数据来看的话，应该是下半年的话，肯定也是要比上半年要更增长要更快一些的。因为现在有很多的公司，包括像Lenovo这些，他们已经手上已经存量了，有很多要待交付的这种AI算力的这种订单。那这个订单的话其实也是这种短期积压或者是要长期交付的这样的一个新的一个量。这个量的话也是非常大的，就是它的这个增量也比较大。可能它的这个毛利率的话也会比以前的这些通用计算的这种算力产品的毛利率要有显著的一些提高。 而且从上游的产业链供应链来说的话，从去年年末到今年上半年，其实各个产业的关键的组件，包括硬盘，CPU，还有像内存，其实都是在上涨当中的。这个也是在供应链上有一定的变化，主要是一些头部的一些供应链。把他们的产能从原来的通用计算，像这种通用的服务器的这种产能。把这些产能，都向这种高端的这种AI服务器的这种产能去做了一些转移。所以的话不管是在结果上面，通用计算和咱们的AI人工智能的计算的这个产业的势头还是会越来越好的，也会有一个在后期也会有一个井喷式的爆发，未来不长的时间之内。 嘉宾2 明白，您刚才提到这个毛利的情况。对，今年的话就是驱动这个我们也注意到有些公司它毛利其实是有一些提升的。就是你从那个产业整体角度来看的话，就是驱动今年毛利提升的一个原因，包括这些原因，它对在下半年的持续度就是这样这一块你有没有个看法？ 嘉宾3 它的毛利的增加，其实是有好几个维度的这样的一个方面。它并不是说是首先是它的这个市场的一个需求，它有量价提升。还有就是供应链的供应链的短缺，所以也导致了一之前囤到货的一些头部的一些服务器厂商，它有一些老的成本的一些供应链的成本。在短期供应链短缺的时候，就导致了它的这个成本，没有像马上就上涨的那么快。所以说它的这个产品的毛利率也有了相相应的提高，包括也有量的这种就市场的容量提升了以后，它的这个毛利率也会有有这种逐步的提升。 它是从几个维度来就是来做的一个红利的这么样的一个角度，而不不是从一单一的一个角度说它的这个毛利是怎样去去去去增加的对它是有很多的一个维度，包括它的这个产品，就是说这个解决方案。我们其实从原来大家看这个服务器都是，它原来就是相当于是一个做金属盒子的这样的一个公司。现在很多的这个服务器的厂家，他也逐步从拧螺丝的这样的一个制造厂商，向一个集成解决方案。包括它有很多的比如像这种液冷，包括像这种超算集群的这种解决方案的这种东西融合在一起，使得在这个产品上面得到了毛利的一个提升，是这样子。 嘉宾2 多维度的。明白，就这一块的话你能不能帮我们从几个不同的维度稍微再详细一点。 嘉宾3 这样，我就先因为您这个问题，其实在第一个问题里面其实提到了，就把这个它的核心的附加值为什么会这样？我我我大概详细的大概说一下。首先，因为你比如说像通用GPU服务器，通用CPU服务器这种x86的这种机架的这种结构，它是属于标准化同质化的一个产品。那这一块的话，它竞争其实是很激烈的。行业的整体毛利率也就在5到10之间。净利率的话其实也是能看到的，比如像浪潮，它的净率可能也就1到3之间，对吧？那头部的厂商，像浪潮信息，它2025年的整体毛利率，可能也就在4.88左右。 核心的原因，就是通用服务器的占比高，且下游云厂商它的议价能力非常强。上游芯片的成本就它就占了整个服务器的80%了。整机厂仅赚取组装和服务的微博的差价，所以它的这个毛利率并不高。你像现在这个GPUAI的这个服务器，它这个是属于定制化程度相对高，技术壁垒强一点，它的这个毛利率，就显著要高于通用的服务器了。 行业普通的AI服务器的整体毛利率，可能是在10到18之间。还搭载了一些比如像液冷，像这种超节点架构的这种高端的这种AI机型，那它的毛利率可能就在20以上了。你它有一个综合的毛利率加在一起，使得每一个AI服务器厂商它的毛利率就相对于以前要高一些。比如说像浪潮信息头部的，比如说他2026年Q1的毛利率，就是从2025年的4.88就修复到了6.64了。其实它的核心驱动就是高端的那个GB200的超级点AI服务器的出货量，就是说它的这个占比就是有了大幅的提升。 首先要区分一下，就是上游GPU的芯片厂商的。比如像英伟达毛利率这种产业链，就是上游的厂家。那它的这个毛利率就更恐怖了，可能是70%几对。但是这部分的价值几乎不会被下游咱们这些传统的OEM的服务器整机厂商获取。我们整机厂商的利润，其实弹性。主要还是来自于这种集成的这种技术。包括还有一些刚刚讲的一些散热的方案，包括一些 集群交付能力的一些附加值，就是把他们整合了在一起了。我们才才可能在整个服务器的毛利率上面有一些这样的一些提升。 你比如说你像AI服务器的话，它市场其实就呈现刚刚我说的就是上游吃肉。然后咱们这个中下游，就属于是啃骨头的这样的一个利润分配的这样的一个格局。英伟达，它也凭借它的GPU在数据中心高达98%的市场份额，所以它的毛利率也是非常高的。但是我们服务器厂家的利润率，只能受到一些严重的一些，挤压。比如说我举一个简单的例子，以一台售价30万美金的AI服务器的机柜为例，它的成本大概是这样子。比如说它里面的最关键的GPU以及HBM的高带宽的东西，比如说是21万美元，那它的毛利率可能就在70%了。一台服务器里面的存储，比如说是2.2万美元，它的毛利率可能是在45%左右。那里面还有一些高速的一些网卡，可能1万大美元左右。它的毛利率其实也是挺高的，是超过50%的。 像一些光模块的一些厂家，它的配件，比如说它一台机器里面有个一万多美元的这样的一个光模块，那它的毛利率也是超过30%的那服务器本体这个裸金属，其实它的毛利率很低的，可能都不到都不到10%、10%左右这样的。因为它这个利润分配格局，主要还是在AI服务器的核心价值就是集中在芯片设计环节。而这个整机组装的这个技术壁垒又迅速被磨平了。然后全球的供应链非常的成熟，然后与制造环节的分层协作，服务器厂商的技术护城河就是非就是以这种惊人的速度就被削弱了。其实做服务器其实不挣钱，其实关键还是里面的一些解决方案，包括一些其他的一些东西叠加在一起。你才能把你的这个服务器的毛利给做高，对吧？大概是这么一个情况，这是第一个问题。主持人。 嘉宾2 好的，明白。因为你刚才说其实毛利这一块的话，驱动的话有多个方面。那你像今年是的，那我们看对，就是您刚才说的一个就是还有一个缺货层面。然后另外还有一些整体解决方案能力的提升。 嘉宾3 对，包括我觉得就简单的例子，就比如说像我们国产的，比如说像宝德这种计算机，宝德计算机，它主要是做贴牌的。那它现在他主要现在是做什么？他是做一些超节点的业务，那他的这个净利润，其实也是高于普通的传统的服务器厂家的。 它一是它的高竞争力是主要是来自于什么呢？因为第一是首先它是自主采购的空间，因为它是国产的，所以它里面有很多非芯片类的零部件，如液冷，包括电源、连接器，都是自主权都是下放给手机厂商的。包括它还有就是将不同零件整合为完整的一个工程能力，构 建了他自己的一个壁垒。包括他超节点的设备的维保服务，也也的这个毛利率也挺高的。所以他这块的毛利率就比像传统的一些OEM的一些厂商的毛利率要高。而且它在自己的这个国产芯片当中占比也比较高一些。 嘉宾2 明白，对，但是我还想因为今年整体在这种缺货的背景之下，可能跟往年不太一样。那这今年这种情况的话，给整个服务器产业带来哪些影响呢？ 嘉宾3 您说的是哪方面的影响？就是上游。 嘉宾2 今年不是像一些核心部件都比较紧缺？像存储，包括CPU之类的，这个的话对整个产业今年带来的影响，您观察一下什么情况。 嘉宾3 是这样子的，这个其实就是讲到了这个CPU的紧缺程度，包括还有问题当中提到的一些价格趋势的一些问题。比如说现状的话，其实紧缺程度的话，其实它是一个结构性的一个紧张。但是全年还是相对来说维持一个一个一个一个平衡的，维持一个平衡的那你像现在的一个情况是什么呢？比如说2026年，咱们今年像英特尔AMD全年的服务器CPU，它的那个产能已经基本上被头部的一些超大规模的云厂商就预定完毕了。那么高端型号，比如说像英特尔的Granite Rapids系列的，它这个紧缺程度是非常高的。中低端的通用型号，他的这个供应就稍微有一些的缓和，但是整体还是处于一个紧平衡的一个状态。 其实核心的原因就是现在不是有Agent AI的那个智能体。因为现在Agent AI智能体的规模化落地了。原来CPU它是CPU从AI算力的配角，因为我们做AI服务器的时候，其实CPU用的并不是很多。但是随着AI智能体的规模化落地，它的CPU就从AI算力的配角变成了它的一个核心的一个组件。他主要是负责这个任务的编排，还有工具调用沙箱运行的一些关键的工作。 CPU和GPU的配比配置的一个比例，原来都是从1比8的对吧？算力芯片多，然后CPU少，像1比4。那么现在有一些特殊的场景，可能就一比一这样的一个配置。所以就导致了CPU的一个结构性的一个爆发，需求输出的一个结构性爆发。但是它也有缓和的一个时间的。随着这个通用服务器CPU的供应紧张，预计整个2026年还是有一个紧张的。那么27年的下半年可能有望会变得稍微松动一些。但是高端的AI服务器配置配套的CPU的紧张局面，可能还是要维持到28年这样的一个情况的。 它这个价格的趋势，其实也是从去年年底，就是多轮的涨价，然后全年其实还是在一