高盛闭门会韩国H2市场策略三星业绩kospi指数技术面整合期关注四大非存储板块20260709

2026下半年韩国市场展望：半导体结构性溢价与非核心板块轮动 摘要 ●韩国市场估值极具吸引力，剔除三星和海力士后盈利增速仍超70%,PE仅11倍，显著低于印度、泰国及DJ市场。●半导体行业由AI需求驱动，估值逻辑从周期性转向结构性，即便考虑30%盈利下行风险，风险回报比依然积极。●2026年下半年税收优惠与价值披露政策落地，将成为低P/B个股及控股公司(目前折价40%)估值修复的关键催化剂。●资金流向显示外资在IT板块去风险，但在医疗、金融领域净买入；散户持有130万亿韩元闲置现金，具备潜在承接力。●再工业化趋势利好造船、国防与电网行业；近期造船业因订单消息回调被视为买入机会，能源行业存在结构性反弹空间。●KOSPI指数短期下行支撑位在7,500点(-2.1%)及7,800点(-12.5%),预计Q3波动后有望在2026年收于12,000点。 Q&A 2025年上半年韩国信贷市场的整体表现如何，以及下半年市场机会的核心展望是什么? 2026年上半年，韩国信贷市场在亚洲表现最为强劲，这主要由科技龙头股以及超过200%的盈利上调所驱动。然而，市场集中度在5月和6月显著提升，半导体相关或其他行业内的投资标的表现远不及存储领域的两家领先企业。展望2026年下半年，预计市场机会将进一步拓展。尽管存储和半导体类股票的同比增长速度可能放缓，但其盈利仍有上调空间，只是幅度不及上半年。相较之下，材料、能源、工业等其他领域正处于自身的复苏周期，盈利同样在向上修正。剔除三星和海力士后，韩国企业的盈利预计仍将增长70%以上。从估值来看，韩国市场整体市盈率约为11倍，而盈利增长率高达70%,这与交易市盈率约18倍的DJ市场或其他区域市场(如印度、泰国)相比，具有显著的吸引力，为市场广 度的扩大提供了基础。 从资金流动的角度看，当前韩国市场的动态如何。尤其是外国投资者和本地散户投资者的行为模式是怎样的? 近期市场表现主要受资金流动动态主导。2026年以来，外国投资者因多元化需求和再平衡策略，在半导体板块呈现净流出。然而，在医疗、金融等其他行业，外资则在持续买入。关于本地散户投资者，其交易活动并未被视为过度。散户在市场中的持股比例仅略高于历史平均水平，且.仍持有高达130万亿韩元的闲置现金存款，并拥有2000亿美元的美国股市资产。不过，值得注意的是，类似7,709这类投资于SK海力士的海外上市杠杆ETF,其较高的资产管理规模正在放大市场波动。 除了盈利驱动外，还有哪些催化剂可能在2026年下半年推动韩国股市的行情扩散? 公司治理层面的因素是另一个尚未被市场充分认识到的重要催化剂。相关政策，包括将于2026年下半年落地的税收优惠，将成为推动行情扩散的关键因素，尤其利好市净率(P/B)较低的个股。目前，这类低估值或低市净率股票的估值水平仍具吸引力，预计下半年将迎来更好的投资机会。此外，政策制定者正通过反股市操纵措施以及从本月开始要求更详细的价值披露，重点支持这类被低估的股票。对于已详细披露价值提升计划的公司，其股价在市场波动中表现出更强的抗风险能力。 对于2026年下半年韩国市场的潜在波动、市场目标以及半导体行业的估值逻辑有何看法? 预计第三季度市场可能出现一定波动，主要原因是同比增长放缓以及季节性疲软。不过，超大规模企业股最终会复苏，这可能为半导体行业在本月底财报季开始前带来反弹机会。市场有望在2026年收涨，未来12个月的积极目标为12,000点。关于半导体行业的估值，不应再简单地按历史周期性行业的估值进行交易。历史上该行业可能由消费相关业务驱动，但当前市场正转向由AI需求和长期合同协议等结构性因素驱动，因此，即使在考虑了基于历史盈利下滑和市场底部估值计算的30%潜在盈利下行风险后，风险回报依然偏向积极，未来估值具有非常有吸引力的上行空间。 在半导体行业之外，2026年下半年韩国市场还有哪些值得关注的结构性投资主题和具体行业? 发达市场(如美国、欧洲)的再工业化努力为韩国部分行业带来了结构性趋势。因此，韩国的造船、建筑和国防行业具有积极的发展背景，近期因加拿大潜艇订单消息导致的造船企业股价下跌，应被视为买入机会。能源行业同样值得关注， 其个股表现明显落后于基准，但考虑到该领域的结构性需求，存在反弹机会。此外，韩国控股公司目前存在约40%的估值折价，随着公司治理改善等催化因素逐步显现，其折价收窄的潜力使其具备吸引力。在当前经济增长向好且利率处于高位的通胀环境下，韩国的金融、建筑及百货类个股也处于有利位置，有望在市场获得更广泛的增长机会。 从交易层面分析，近期亚太及韩国市场的资金流动呈现出哪些具体特征? 近期抛售压力显著上升。过去一周，亚太区域交易活跃度虽处于高位，但市场情绪严重偏向卖方，各交易台在该地区录得近80亿美元的净卖出，抛售主要集中在北亚地区，韩国、中国、香港和日本均出现资金净流出。该区域已连续近六周观察到持续的资金流出，其中过去两周是2026年以来最大规模的净卖出，合计约140亿美元，IT板块是此次去风险操作的主要领域，承受了近80亿美元的净卖出压力。从机构经纪业务来看，6月份全球基本面多空策略基金虽然季度业绩创纪录，但对冲基金三个月来首次净卖出全球股票，主要由个股空头交易推动。 如何解读三星电子发布财报后股价下跌的市场反应，以及当前韩国市场的技术面走势和短期支撑位? 尽管三星电子的营业利润符合市场共识，但其股价下跌7%的走势表明，当前的市场表现主要由持续的获利了结和行业整合所驱动，尤其是在进入夏季交易淡季以及7月中旬至8月期间缺乏重大催化剂的背景下。半导体行业的结构性基本面依然完好，但短期内不足以触发立即反弹。从技术面看，短期动量偏向下行，MACD线持续位于信号线下方。韩国综合指数本月第二次跌破50日均线，并自6月22日起形成清晰的下行趋势通道。基于技术分析，KOSPI的下一个主要支撑位在7,500点左右，较当前收盘价低约2.1%;更下一级的支撑位在7,800点左右，低约12.5%。这一技术走势也符合夏季季节性需求淡季的历史特征。 在当前市场从内存板块高度集中转向常态化的过程中，投资者应如何调整策略? 市场正逐渐摆脱对内存板块的高度集中，并试图回归常态。尽管大盘指数面临机构对科技股去风险的压力，但市场内部正经历健康的轮动。内存板央的基本面并未出现结构性变化，本地散户投资者也持续展现出逢低买入的倾向。如果盘整阶段持续整个7月，预计市场广度将扩大。建议投资者利用此盘整期，将投资组合多元化，布局正在扩大的非核心、非内存板块，例如电网、国防以及部分消费类股。 客户对于将投资范围从科技领域拓展至其他板块的反馈如何? 2026年上半年的市场行情高度集中于科技硬件和内存超级周期，这使得市场其他板块的估值极具吸引力。剔除两家芯片巨头后，MSCI韩国指数的市盈率约为 11倍，低于区域平均水平。近期观察到，全球资产配置机构在对特定两只股票进行持续的机械性抛售的同时，正将投资分散于三大高确信度的非科技主题，主要包括AI基础设施、纪要加微：电网以及国防板块。 韩国央行未来可能继续加息，这是否会对未来6到12个月的韩国股市构成潜在阻力? 韩国央行的行动预计不会对韩国股市的建设性观点产生关键影响。韩国市场对美国利率及其对超大规模企业现金流的影响更为敏感。预计明年(2027年)第一季度韩国央行还会有一次加息，但这并不被视为市场见顶的信号。